安图生物：外部环境压力下收入稳中有升，期待业绩拐点

事件与业绩概览
公司发布2024年第三季度报告：前三季度实现营业收入33.80亿元（同比增长4.24%），归母净利润9.56亿元（同比增长6.13%），扣非净利润9.30亿元（同比增长6.69%）。经营性现金流量净额9.49亿元，同比下降0.23%。第三季度单季营收11.73亿元（同比增长3.38%），归母净利润3.37亿元（同比下降5.18%），扣非净利润3.32亿元（同比下降3.99%），经营性现金流量净额4.53亿元（同比增长9.36%）。

核心观点分析

• 短期业绩波动原因：DRG全面执行导致检测量短期下降，但安徽省IVD试剂省际联盟采购（2024年9月起）有望驱动后期试剂销量增长。
• 装机与长期增长：流水线与高速化学发光仪保持良好装机态势，为长期试剂上量提供支撑。
• 盈利能力：综合毛利率提升1.27pct至65.86%，净利率提升0.45pct至28.68%。研发费用率显著提升（+0.89pct至15.13%），反映公司加大研发投入。

财务数据亮点

• 费用率：销售费用率下降0.38pct至16.32%，管理费用率提升0.24pct至4.38%，财务费用率微升0.13pct至0.23%。
• 季度对比：第三季度净利率下降2.54pct至29.20%，主要因研发费用率大幅提升1.90pct。

盈利预测与投资评级

• 下调预期：2024-2026年营收预测分别为46.66亿/54.12亿/62.15亿元（增速5%/16%/15%），归母净利润预测13.25亿/16.23亿/19.46亿元（增速9%/22%/20%）。
• 估值与评级：对应2024年20倍PE，维持“买入”评级，看好公司稳健成长。

风险提示

• 集采降价、医疗行业整顿、DRG政策影响、新品研发风险、海外市场拓展不及预期等。