浙商林成炜美国大选火线解读展望20241106

浙商林成炜：美国大选火线解读展望20241106_导读 2024年11月06日19：46 关键词 美国大选特朗普哈里斯摇摆州国会选举共和党参议院众议院红色横扫财政赤字财税政策移民政策对外贸易内阁人选安全港日选举人团非法移民财政支出减税政策债务上限 全文摘要 2020年美国大选结果及政策影响成为关注焦点，开票及结果发布速度超出预期，总统位置成定局，特朗普胜选可能性增大。国会选举方面，共和党预计在参议院赢得多数，众议院控制权亦倾向共和党，可能形成“红色横扫”局面，减缓特朗普政策理念推行阻力，但政策实施仍需考虑参议院票数门槛。讨论涉及美国财政政策、通胀预期及其对金融市场的影响，包括美债利率、美元走势、美股、黄金等。若特朗普上台实施减税、加关税和移民政策，或加剧通胀压力，但对经济增长持乐观态度。展望未来，美国经济和金融市场走向受关注，特朗普政策对A股市场投资影响亦不可忽视。 章节速览 ●00：00解读美国大选结果及其对政策影响 林成伟从浙商证券研究所分享了对最新美国大选的分析，指出大选开票和结果发布速度超预期。尽管特朗普已锁定多个关键摇摆州，获得了超过270张选举人票，表明总统选举结果已无悬念。此外，林提到参议院由共和党控制，众议院选举仍在进行中，但共和党仍有可能进一步控制众议院，从而导致所谓的红色横扫现象。这意味着共和党的政策推行可能会遇到较少阻力。 ●02：17美国大选及后续政策影响分析 尽管共和党在国会中仅达到简单多数，国会层面的政策推行仍面临一定制衡。美国大选关键时间点包括12月11日的安全港日和12月17日的选举人团正式投票。选举结果及潜在的司法争议对大选的最终影响正在下降，特朗普在摇摆州的领先优势表明司法风险可能减少。接下来的重要事件是12月到1月期间的内阁人选清点和新总统的上 台。特朗普的政策纲领，特别是对资本市场、美国经济和通胀影响较大的三项政策，将决定未来政策方向。 ●05：50美国财政赤字率预计进一步扩张 财税政策、移民政策及对外贸易摩擦等影响下，美国财政赤字率预计将继续扩张。尽管面对高利率环境，美国联邦财政仍能保持快速增长，导致未来财政赤字率中枢难以下降。此外，美国财政的付息压力增加，法定性支出占比大幅上升，表明财政支出的刚性增加，预示着长期的财政扩张趋势。 ●09：30特朗普和哈里斯上台对美国财政影响对比分析 分析指出，如果特朗普或哈里斯上台，未来十年美国财政扩张的增量可能分别为7.8万亿和4万亿。特朗普的政策主要集中在减税和提高关税上。减税政策可能导致约5万亿的财政负担，而贸易关税则期望对冲部分财政影响。 美国国会的立法能力对政策实施有重要影响，尤其是在债务上限问题上。然而，特朗普的政策实施可能需要打折扣，因为参议院并非完全控制。 ●14：00移民政策对美国劳动力市场与通胀影响 移民问题在2024年的重要性显著提升，特朗普政策下计划驱逐非法移民并关闭非法入境通道，预计对美国劳动力市场产生影响，可能导致非农新增就业量级达到15万个左右。劳动力供给的减少可能加剧通胀压力，特别是服务业通胀，因为劳动力紧张将促使公司提高工资成本。 ●16：422025年美国宏观经济政策展望及影响分析 讨论了2025年美国可能面临的宏观经济政策环境，特别是特朗普时期的政策对经济的影响。分析了减税、贸易摩 擦和关税加征等政策如何刺激需求和推高物价，指出这些措施有显著的通胀属性。同时，强调了财政赤字增加和货币政策宽松对经济的潜在影响，预计2025年美国经济将保持增长但面临通胀压力。 ●21：29美元指数明年展望及全球财政影响分析 美元指数预计明年将保持在100以上的高位震荡状态。这一预测基于特朗普交易的影响，即美债收益率上升、美 元及资产如美股、黄金和比特币价格上涨，而油价下跌。特朗普政策旨在通过增加原油供给来对冲通胀。然而，美国与欧洲国家的财政政策差异显著，欧盟从今年起开始财政纪律常态化，导致财政空间不如美国宽裕。美国的财政政策可以更有效地利用货币政策，促进经济增长。因此，尽管全球处于降息周期，美元指数仍有望保持强势。 ●24：27美债利率可能进一步上行，影响美股和小企业融资 随着特朗普胜选影响及美国经济的韧性，美债十年期收益率已显著反弹。预计未来美债利率将继续上行，受经济增长和通胀预期的双重影响。美股相对收益或偏向大盘股，小企业融资压力增加，尤其是明年债务到期比例较高。黄金可能受到一定影响。 ●27：37黄金价格微跌与美国大选争议及未来经济政策预期 今日黄金价格微跌，原因在于市场对美国大选结果的争议性预期，及对可能的国会选举结果引发的财政政策和美元信用问题的担忧。尽管如此，中期看黄金仍受青睐，因为未来经济政策的不确定性，包括财政扩张和再通胀影响，仍可能为黄金提供支持。同时，地缘政治冲突的持续也对黄金价格形成支撑。 ●29：25应对特朗普政策的国内政策对冲策略 讨论了特朗普上台后可能对国际贸易带来的影响及中国如何通过政策对冲以应对挑战。主要包括增加消费刺激措施，如全国性消费券发放和减税，加大对中低收入群体的补贴，以及调整房地产政策，如放松限购措施和城中村改造货币化安置。同时，预期赤字率提高、特别国债和专项债额度增加，以支持经济稳定增长，特别是如果出现超预期的贸易摩擦。 ●33：44外部压力增加下国内政策对冲与A股投资环境 在外部压力可能增加的背景下，预计国内需求侧对冲政策将加码，但政策转向过程将较为缓慢。当前政策重点仍是防风险，特别是在地方债、地产等领域化解尾部风险。虽有增量政策预期，但短期内对企业盈利改善影响有限，因此A股环境可能继续偏向科技成长股。同时，考虑到美国未来政策环境，包括减税、关税等措施可能带来的通胀压力，但经济增长仍被预期为乐观。总体而言，内外部因素共同作用下，A股市场短期内可能继续偏好成长性投资。 问答回顾 发言人问：本届美国大选的结果发布速度是否符合预期？目前总统位置的归属情况如何？ 发言人答：是的，本届美国大选的整体开票速度和最终结果发布的速度都超出了我们的预期。目前来看，总统位置的归属已无太大悬念。根据最新选情，特朗普在锁定北卡、乔治亚和宾夕法尼亚三个关键摇摆州后，已接近获得270张选举人团票。 发言人问：在国会选举方面，共和党表现如何？是否有可能实现对众议院的控制？尽管共和党控制了参议院，但政策推进是否会遇到阻碍？ 发言人答：共和党在参议院选举中已顺利拿到多数席位。虽然众议院的计票仍在进行中，但从目前选票清点和海外博彩市场的定价情况看，共和党有很大概率进一步拿下众议院。因此，在本次大选中，红色横扫（即共和党同时控制总统职位和国会两院）的概率正在迅速提升。在参议院层面，很多政策落地需要60%的票数支持，而目前共和党只是取得了简单多数，因此其政策推进仍可能存在制衡，这是后续需要观察的重点。 发言人问：大选中有哪些重要的时间线？ 发言人答：最近的一个重要时间点是12月11日的安全港日，在此之后的六天内（即12月17日）选举人团将正式投票。在此之前，如果出现任何针对票数的司法争议，必须在此时间点前解决。 发言人问：当前美国大选的司法风险情况如何？特朗普的政策纲领及其对资本市场、经济和通胀的影响有哪些？ 发言人答：目前，特朗普在各大摇摆州的领先优势明显，这使得整体司法风险逐步下降。接下来的关键时间点是11月的安全港日以及12月17日的选举人团正式投票日，之后则是国会正式计票和新总统上台的过程。特朗普的政策理念主要分为三大方面：财税政策、移民政策以及对外贸易摩擦相关的政策。在考虑红色国会的情况下，最确定的方向是未来美国财政赤字率将可能进一步扩张。展望未来，财政宽财政的延续将导致财政赤字率中枢难以下降，主要原因是美国财政的付息压力系统性提高，以及为了维持经济支出力度而不得不增加赤字率。 发言人问：美国财政支出结构在过去几十年间发生了怎样的变化，当前的法定性支出占比是多少？当前美国国会的选举结果对特朗普的政策有何影响？ 发言人答：在过去长达八十多年的时间内，美国财政支出结构发生了显著变化。在60年代时，法定性支出占比约为30%，而当前阶段已上升至70%以上，这意味着美国财政中的很多资金支出需求是刚性的，尤其是对于居民福利、补贴和失业救助等政策，一旦实施便无法轻易撤销。若两院处于横扫状态，将有利于特朗普的政策实施，例如明年一月份债务上限的闯关将较为顺利，避免了以往可能出现的扯皮、财政停摆甚至政府关门等情况。不过，由于参议院并非绝对控盘，特朗普的一些政策可能需要打折扣执行。 发言人问：未来十年美国财政扩张增量预计会达到多少？这一增量主要由哪些因素构成？ 发言人答：根据CFB（美国一个权威财政研究机构）的测算，在未来十年内，如果由哈里斯执政，财政扩张增量大概为4万亿左右；而如果特朗普连任，这个数字可能会翻倍至7.8万亿。这些增量主要来源于几个方面：最核心的是特朗普的增量减税政策，计划将原本八年的减税政策永久化，并进一步调降企业所得税率；另外，特朗普还提倡了一些新的税种，如加班税和小费税等，预计在未来两年内可能带来1到2万亿左右的财政扩张规模。 发言人问：特朗普政府如何打算通过贸易政策来抵消减税带来的财政负担？ 发言人答：特朗普希望通过征收全球范围内的10%一致性和对某些国家实施定向高额关税，以创造税收来对冲减税造成的财政压力。但这一政策能否顺利实施，还取决于美国国会的立法能力和两院通过相关法案的可能性。 发言人问：移民政策问题在未来对美国宏观经济有何重要性？ 发言人答：移民问题在2024年变得尤为重要，因为它已经多次冲击了对美国劳动力市场的预期。特朗普上台后计划驱逐国内现有非法移民并关闭非法移民进入美国的通道，这将直接影响劳动力市场，根据测算，可能会导致非农新增就业减少8到9万个，从而对整体就业市场和通胀环境产生连带效应。 发言人问：在特朗普政策下，2025年美国宏观环境如何，是否会出现滞胀情况？ 发言人答：我们认为2025年美国滞胀的可能性相对确定，但是否发生还存在不确定性。这主要取决于非薪资增速提升、减税对需求的刺激以及全球贸易摩擦导致的进口商品价格抬升等因素。特朗普加征的关税对美国国内价格传导率很高，约在80%至90%之间，虽然在一定程度上弥补了税收，但最终税负可能转嫁到消费者身上。不过，是否会引发滞胀还受到财政政策的影响，特别是财政赤字对企业补贴的作用以及未来货币政策调整。 发言人问：目前美国的经济状况如何，以及其政策利率走势如何？ 发言人答：自2023年开始，美国经济持续超预期，主要原因是宽财政政策的支撑。尽管政策利率较高，但企业因锁定低利率债务结构，加息对其资金成本影响有限，同时财政赤字给予了企业补贴。预计明年美国赤字率将会上升，而货币政策角度上看，尽管整体政策利率仍较高，但边际上会有所回落。预计年内美国CPI将在2.5上下震 荡，联储将在接下来的会议中逐步降息25个BP。 发言人问：特朗普上台后，其对货币政策的态度及其对经济的影响如何？ 发言人答：特朗普倾向于宽松的货币政策，但面对潜在的再通胀压力，明年上半年政策利率有望继续调降50个BP，下半年是否再降还需观察。整体来看，美国经济基础稳固，尤其是老百姓资产负债表健康，若宏观政策保持友好，明年经济可能呈现过热状态，即增速不错但通胀压力较大。 发言人问：特朗普政策对各类资产配置有何影响？ 发言人答：特朗普政策明确地推动了美债利率和美元指数上行，对美股、黄金和比特币也有利多影响，而对油价则是利空。预计明年美元指数中枢将在100以上，维持高位震荡。这是因为欧洲国家虽也在降息通道中，但由于受到财政纪律约束，无法有效刺激消费和产业，相比之下，美国凭借其较宽的财政空间，在全球共振式降息周期下保持相对经济增长优势。 发言人问：美元美债利率近期的走势及未来预测是怎样的？ 发言人答：近期美元美债利率随着特朗普胜选而显著上升，目前十年期美债利率已接近4.4到4.5的区间。我们认为其还有进一步上行空间，主要有两方面原因：一是特朗普交易的影响，二是美国经济表现出的韧性。特别是