方正张佳炜9月总统辩论解读策略展望20240912

方正张佳炜：9月总统辩论解读&策略展望20240912_原文 2024年09月12日20：43 发言人00：00 各位投资，大家早上好，我是方正宏观的张家伟。今天早上的话和大家分享一下我们对于昨天的总统辩论的解读，以及对于后续策略的展望。我们整个电话会议的话分为三个部分。第一个是关于总统，就是昨天这个总统辩论的主要的内容和市场的一个反应的解读。第二个的话就是对于未来的一个总统美国大选的这么一个展望的一个关键的节点和它的一些主要的影响。第三个的话，我们也结合一下昨天晚上公布的CPI的数据，来分享一下我们对于后续大类资产的一个展望和布局。 发言人00：47 我们首先来说一下九月的总统辩论本身这次的这个总统辩论的话，他其实说实话和6月27号的相比，没有特别大的看点。我看大家就是在这个也在碰出来有很多的分析，其实还是那些东西。然后就说的可能简单粗暴一点，就是两个人的这么一个对比。从整体的内容上来看的话，可能多加了一些对于关税上的这个议题的一个讨论。还有关于这个芯片制裁，这个是相对于上一次特朗普跟拜登之间，我们认为多的一个内容。剩下的话整体的一个感官的话，我们认为是对特朗普更加的确实不利于。当然我事后也表示说，这个是一个主要由民主党人所操办的一个电视辩论，他感觉自己是在一对三，所以整体上他觉得自己虽然说看起来发挥不太行，但和市场的但是在这样的一个环境下，他觉得自己的表现还是不错的那谈论的这个内容的话，其实如果大家仔细看了6月27号的这个总共编辑的话，没有特别大的一个差别。 发言人02：06 就是讨论这个内容本身来看的话，第一个就是关于这个经济和通胀的本身。第二个的话是关于这个多台法案的一些问题。第三个的话是关于这个移民的政策。然后第四个关于一些外外交和贸易。最后的话就是关于后面本身的一些问题。比如说特朗又是把特朗普21年1月份的国会上冲击的这么一个事情，拿出来反复的去炒。 发言人02：36 这个国务卿冲击事情本身其实是个很歹毒的一个议题，因为这个对于特朗普来说，他真的是怎么回答都不对。如果说你要回答说就是这帮人的，那是跟我没有任何的关系，这是他们自发的行为，这肯定是寒了你的这个选民的心，因为我都为了你的这个就是不必要的去冲击国会了。那你最后说这个规模没有任何的关系，那这回这样回答肯定是不行的那你反过来回答也不行，就是你说如果说我落选的话，我觉得他们做的没有错，如果这次我再办起来的话，还会有同样事情发生。这个对于全美来说，对于美国的政治形象来说，他其实也是一个很大的负面冲击。所以特朗普更多只能够把这个事情，我往把这个事情往一些其他的方向去引比如说他说就这个冲击和哈里斯放进来了这么多的移民，带来了人身安全问题，带来了这么多的刑事犯罪相比，它并不算什么。然后把这个事情往佩洛西，把什么安全的给撤销了等等上面去。 发言人03：48 第二个就是特朗普和哈里斯这两个人虽然在很多政策上是相左的，但是都提到了说给住房困难的家庭提供住房购房上的一些优惠。只是说具体的优惠上面的话有一定的不同。所以无论是谁上台，对于当前高利率高房价的一个购房环境来说都会有一定的缓解。美国居民部门的购房需求都会得到一定的改善。再叠加上我们对于美国的地产的一些跟踪，美国批发商的地产的库存，其实地产后周期的库存一个是轻 工，一个是家电。确实还是在低位开始继续向上改善的这两行业的负债比例还在往下降，虽然整个出口的面临的特朗普是否上台的一个不确定性，但至少短期来说，对于地产后周期相关的板块来说，不管是谁上台都会有地产美国的这个地产的需求都会得到一定程度的改善和政策的一个呵护，这个是不管谁上台都会得到的一个利好。 发言人05：08 我们说回来就是这个市场的一个反应是咋样的。我们如果去看博彩网站的这个数据的话，你会发现不管是policemarket还是great，他反映出来的都是哈里斯相对于特朗普有一个更强的一个胜算的一个提升。Market的话哈里斯是从46到了49，特朗普是从53到了49。所以在这里的话，特朗普是从这个52掉到了4748的一个水平。哈里斯的话都是从这个52提升到了56，所以因为这个有一定的有效就是市场分割的一个问题，再加上这确实这个交易出来的结果，有一就是你可以说它是有套利。当然因为这个你只能在美国本地你可以去交易，所以有一定的这个税就是一个税收的一个问题。所以严格意义上来说，它没有特别多的是所谓的套利的问题。所以不管是从哪个方向去看啊，最后市场所投票用脚投票，用真金石所交易出来的结果就是哈里斯的感官要略胜一筹，边际上要更好一些。 发言人06：28 但如果说我们截止到今天早上来看的话，你去看RCP综合的七个赌博网站的一个结果来看。7到8个赌博网站结果来看的话，两个人的这个差距还没有拉开的特别的大。哈里斯的综合的赔率是51.1美分，特朗普是47.3美分，并没有像之前拜登跟特朗普那样拉的特别的夸张。当然如果说你去看综合民调的话，那确实他的优势一直是比特朗普比较大的。 发言人07：02 综合民调反映出来说，哈里斯的支持率是48.4，特朗普的支持就是47.3，但是这点没有任何的意义，为什么呢？因为综合民调它有两个问题，第一，美国70%的媒体是被明知的，而不是共和党给控制的。2014年到2022年之间这个大选最终的偏差都是发现媒体就是过度导向于民主党。然后最后的结果其实共和党比民主党要更好，就比这个调查出来的结果要更好一些。所以当你看见综合民调是共和党弱于民主党的时候，这个意义不太大。反过来的话，如果是共和党大于民主党的话，那这个是有意义的。第二个点，我们最终是比的是这个选举人的一个票，而不是一个总的一个票数。所以一个就纯看综合的民调，纯看中这个人头的话，没有任何的意义。 发言人08：01 最后你还是去看这一些个摇摆州，他的情况是怎样的那美国目前的话还是有111张摇摆州的票在这里面，其不定的，就包括了西部的zona北面铁锈区的withconcert和同步的这个virgina，然后北卡，还有这个children。如果说硬需要凭票的话，现在特朗普的优势是稍微大一点的。如果现在马上开始投，如果明天的结果是准确的话，特朗普目前的这个票会是281，哈里斯是257点。当然这个还是跟你可以参考18年16年跟20年立的。不到最后一刻，你不知道到这个就真的是最后是花落谁家的。所以这个是我们去看普通网站的一个反应。 发言人09：00 第二个我们认为比较有意思的话是大类资产的反应，有一些比如说BTC这种肯定是跟特朗普相关走的的话，比如说比特币它就是下跌的。而有一些大类资产，你看美元指数和美债利率，这两个在昨天上午的行情下的话，它其实都是往下走的。也就是说当市场在预期哈里斯有更大的上台的这个可能性的时候，美元指数和美债利率是成呈现一定呈现出下行的走势的。这个跟我们此前预期的是相吻合的。 发言人09：37 为什么是这个样子的呢？这就涉及到整个大学里面非常重要的一个细节了。参议院的归属。在美国的大选之中，除了去选总统，去看白宫花露水价之外，这个参议院的3分之1的席位和众议院的全部的席位都会被重新选举。众议院因为是438个，是他基本上就是跟着这个呃大选的白宫的结果来走的。但参议院是很特殊的，参议院每两年换3分之1的席位，也就是说参议院的分析难度其实比总统大选要低很多。因为你每一次只需要分析33或者34个席位，100个席位的3分之1，这一次刚好是换34个席位。 发言人10：25 而666个不变的席位里面的话，共和党是哪有28个？民主党是哪？共和党哪有38个，民主党哪有28个？在这摇摆的这些席位里面的话，共和党是哪有12个？民主党是哪有17个的？所以当下共和党已经在参与有稳定的50基本稳定的50个席位了。他只要再拿下一个，比如说西北部传统的这个红州蒙塔娜，他就获得了参议院的多数席位。 发言人10：59 所以对于大选的这个结果来说的话，参议院大概率会被共和党给控制住。也就意味着最终的结局大概率是两种情况。如果是哈里斯拿下白宫跟中国的话，那就是跛脚鸭政府。民主党控制着白宫和众议院，共和党控制的参与。这意味着虽然哈里斯是想要去执行宽松的财政政策的，但是他会受到一定的是来自于民主党的阻力，来自于共和党的一个阻力。第二，对于这个如果是共和党上台的话，很有可能形成的是共和党横扫的局面。 发言人11：38 特朗普的一系列的宽财政的政策大概率能够落地。当然除了对内的宽财政之外的话，对外特朗普的两个仅供给的政策，一个是关税，第二个是驱赶你。都意味着美国有更大的通胀上行的这么一个风险。因为这两个政策分别会提升美国的商品通胀和工资通胀。所以对于美国的通胀来说，2025年如果是特朗普上台的话，通胀将面临来自于需求侧和供给侧共同的推升，因此对于2025年还没有被换掉鲍威尔之前，美联储的货币政策在看见美国经济韧性的延续和通胀粘性的延续之后，应该不会有那么多的一个降息，至少当前市场所预期的十次降息百分之百是实现不了。 发言人12：33 也正因为如此，如果是特朗普上台的话，政策的组合将会是宽财政与紧货币对应的资产价格的这个组合，应该是宽高利率和成美元的。而反观哈里斯在移民和关税政策上是更加的温和的。没有供给侧的通胀，财政政策也不太容易去落地。即使说能够真正落地下来，哈里斯的政策也包括了给富人加税，包括了给企业加税等，就是对整个企业，就对整个经济不是那么有利的一些政策。 发言人13：10 从所以从这样的一个角度上来讲的话，哈里斯的政策想在财政的这个力度上比特朗普是更紧的这也意味着对于美联储来说，会有更多的宽货币的一个空间。所以哈里斯的政策这个就是简单粗暴的概括的话，其实是紧财政宽货币的说的。如果说就严谨一点的话，是这个财政可宽松的力度不多，财政连续退坡，货币政策有更大的宽松空间。所以这跟特朗普相反，他的这种紧财政宽货币意味着弱美元和低利率的组合。也就是我们昨天上午在交易里面所看见的一个情况。所以这个就是市场的一个反应，就是为什么会呈现出来这样的一个组合？其实也隐含了说对参议院的一个预期，以及对两位候选人财政和由财政所引发的这个货币政策的一个组合的一个预期。 发言人14：13 第二个点就是关于美国的大选未来的关键节点。目前来说的话，两党的两个总统候选人的团队还在组织是否需要进行第二次的总统辩论，预计可能在十月份。所以后续的一个关键时点的话，就是10月1号的两个副总统的辩 论，然后就是10月5号开始的这个大选的一个投票了，当然如果还叠加一些其他的政治事件的话，我们认为投资者应该也需要去多去关注10月1号可能的政府停摆风险，以及12月可能会开始讨论和执行的美国的这个债务上限的这么一个问题。从这两个点来看的话，这个其实也会给市场的风偏带来一定的负面的影响。 发言人15：00 说到底这个大选现在还是处在一个看不清的焦灼状态，而两个人的政策的分化又是这么的大。这就导致说市场上很多投资者，比如说巴菲特，他不希望去做左侧的教育，而希望去做的是一个右侧的交易。就确实是没有人能够看得清楚说的这到底是怎样的一个情况，到底是谁当新一任的美国的总统。所以大家的一个选择都是，我就先清仓位运行，等到结果出来之后，我去做右侧的布局。这个也就是说到我们对于后续大类资产的展望。大家其实也可以从昨天晚上的CPI的数据公布之后，在资产走势上来看，其实走的很纠结，和非农公布出来之后很像，没有一个特别顽强的主线。 发言人15：58 因为你怎么样去解读它都可以核心CPI是否是超的，环比是超了预期的，但是同比又没有这个超预期。如果说你只看跟读数比，跟预期比的话，通胀是超预期的。所以最开始的交易的是一个美联储可能没有那么紧缩了，九月份可能就是25个彼此的降息了。但是大家是又反过来转念一想说，那九月份的就是10月11、12月份美国的通胀同比率可能会延续下去。交易员对于11月份的CPI预期已经到了2.12.2的这么一个水平的那就意味着美国的通胀距离实现所谓的通胀目标真的也不遥远了。当然这是交易员的一个预期，就通胀面临的尾部风险，我们认为还是存在的，所以就是市场转过头来又去交易美联储更大幅度的一个降息了。 发