基础化工三季报梳理之农药20241105

基础化工三季报梳理之农药20241105_导读 2024年11月05日22：43 关键词 农药板块价格文化会展库存跨国公司去库存产能减产创新药草甘膦PMIPPI吡虫啉啶虫脒联苯菊酯毒死蜱杀菌剂粮食价格开工率毛利率 全文摘要 化工行业第三季度运营情况讨论揭示了农药板块的价格走势稳定，已接近底部，进一步下跌空间有限，这与库存水平的降低和跨国公司去库存阶段接近尾声相关，预示2022年可能是行业景气高点。草甘膦等产品的价格显示供需平衡，而部分跨国公司业绩有所改善，表明行业状况正在好转。固定资产投资和在建工程稳定，反映产能过剩下的资本谨慎。 基础化工三季报梳理之农药20241105_导读 2024年11月05日22：43 关键词 农药板块价格文化会展库存跨国公司去库存产能减产创新药草甘膦PMIPPI吡虫啉啶虫脒联苯菊酯毒死蜱杀菌剂粮食价格开工率毛利率 全文摘要 化工行业第三季度运营情况讨论揭示了农药板块的价格走势稳定，已接近底部，进一步下跌空间有限，这与库存水平的降低和跨国公司去库存阶段接近尾声相关，预示2022年可能是行业景气高点。草甘膦等产品的价格显示供需平衡，而部分跨国公司业绩有所改善，表明行业状况正在好转。固定资产投资和在建工程稳定，反映产能过剩下的资本谨慎。毛利率和净利率经过两个季度低位后有企稳迹象，与价格稳定和行业调整相关。整体来看，价格触底、去库存进展、部分产品价格反弹预期，以及行业即将进入减产而非去产能周期的特点值得关注。对于投资者，创新药研发领域被视为未来方向。 章节速览 ●00：00农药板块三季度运营情况汇报 讨论了农药板块在第三季度的运营情况，包括价格稳定、库存水平以及跨国公司的去库存进展。2022年被看作是 周期的景气高点，预计2024年后进入去产能阶段。指出价格倒挂导致部分厂家减产，而非产能出清。建议关注创新药创制药作为破局方向，同时建议关注龙头公司和竞争格局良好的农药品种。 ●03：20第三季度农产品价格动态与市场分析 第三季度，PMI和PPI指数呈现上涨趋势，整体价格在零附近震荡，未见大幅波动。主流产品如草甘膦价格稳定， 而吡虫啉、啶虫脒、联苯菊酯和毒死蜱价格有不同程度上涨，尤其是毒死蜱价格从35000上涨至36000至37000。杀菌剂如百菌清和戴森猛星价格上扬，主要受巴西大豆修订和需求拉动影响。供给端因去年产能减产和低库存，导致价格上涨。粮食价格方面，大豆、玉米和小麦均处于历史底部附近，接近下跌10%的区间，显示出市场接近底部的态势。 ●05：09草甘膦三季度市场分析 草甘膦在三季度的开工率维持在78%左右，月产量约5万吨，库存波动在6万到9万吨之间，显示供需平衡。价格方 面，主流企业价格稳定在24000元，吨毛利约1900到2000元，一体化产业链企业毛利相对较高。整体来看，三季度市场与二季度相比价格和毛利水平维持相对平稳状态。 ●06：18草安麟产品第三季度无价格下跌，库存缓慢减少但盈利仍负 草安麟产品在第三季度的价格保持在5万块钱，未进一步下跌，但整体仍处于亏损状态。库存虽略有积累，但累 库速度放缓，产品开工率和产量有所下滑。尽管如此，草甘膦在经历过亏损期后，由于没有新产能增加且需求有望恢复，预计24年盈利能回到正常状态。 ●07：50农药行业出口及产能过剩分析 讨论了中国农药行业在2022年和2023年的出口情况和产能过剩问题。指出出口量增加与统计口径包括原料药和制剂有关，如果仅考虑原料药，实际出口量呈下降趋势。产量数据在2023年9月后增长显著，归因于制剂占比提升，尽管行业产能过剩，但过剩程度未如预期严重。专家验证了这些数据，表明过去两年出口量实际上在减少，但预计未来将恢复。 ●09：51跨国公司三季度业绩概览与资本开支变化 富美食在三季度的EBIT表现提升，其美股股价也因季报发布后上涨约十个点，显示经营状况向好。相比之下，其 他部分跨国公司如先正达，三季报业绩普遍一般。毛利率方面，各公司虽有差异，但总体保持相对平稳。同时，分析指出，固定资产环比增加2%，象征性产能有所释放；但同时在建工程环比下滑4%，表明行业内自2023年底后，大规模的产能投放已暂停。这一变化背后，是由于市场环境中产品价格倒挂导致的盈利压力，促使企业调整资本开支，停止非盈利项目的进一步投资。 ●11：58行业毛利率和净利率企稳，价格处于底部 观察到行业毛利率和净利率在近几个季度呈现出企稳趋势，表明当前财务状况相对稳定。具体到产品价格，如草甘膦已到达价格底部，开工率维持在79%，库存未进一步增加，显示供需处于紧平衡状态。此外，企业固定资产 投资放缓，进一步佐证市场处于调整期。 ●13：45库存情况与市场预测分析 讨论了文化会展和贸易商、小农户的库存情况，指出目前他们暂无库存但暂不补库，预示着未来可能的按需采 购。同时，跨国公司接近去库存尾声，预计明年年初库存将恢复至正常水平。尽管产能过剩，但某些产品如百菌清和代森锰锌价格持续上涨，反映出市场对这些产品的供需紧张。预计价格将继续上涨，若达到一定水平，可能促使停产产能复产。整体来看，市场预计将迎来盈利复苏。 要点回顾 在刚刚过去的农药板块三季度运营情况汇报中，您能否分享一下文化会展的主要结论？ 文化会展的主要结论是：价格层面，当前价格已基本无下跌空间。由于市场价格稳定且库存信息透明，参展者不再热衷于打听库存或砍价，而是按需采购。因此，我们认为未来价格将保持平稳，不会进一步下跌。 您能描述一下目前农药行业的库存情况吗？ 目前经销商和渠道商手中的库存经过两年的去化，处于较低水平。他们没有加大补库行为，因为看不到价格回升的迹象。而跨国公司的库存则处于去库存尾声阶段，预计2022年至2024年为周期景气高点后将进入去产能阶段。从周期维度看，当前正处于减产周期，但产能出清尚未开始。 对于未来投资方向，您有什么建议？ 我们建议关注创新药创制药这一方向，并具体分为三个投资建议：一是关注具有超额利润优势的行业龙头；二是关注竞争格局良好的品种，如光纤类农药和草甘膦；三是关注创新药创制药领域。 三季度整体农产品市场价格是如何表现的？ 三季度从整体上看，PPI指数及同比环比都有些向上的趋势，但整个三季度的价格在零附近震荡，没有太多波动。主流产品如草甘膦价格保持平稳，部分产品如吡虫啉、啶虫脒、联苯菊酯、毒死蜱等价格有 所上涨，而杀菌剂如百菌清和戴森猛星的价格也出现了不约而同的上涨，主要是由于需求拉动和行业供给减少所致。 粮食价格和草甘膦的市场现状如何？ 粮食价格中大豆、玉米和小麦均跌至历史底部位置，其中玉米和大豆距离历史底部还有约10%的下跌空间。草甘膦方面，三季度开工率维持在78%左右，产量约5万吨，库存波动在6万至9万吨之间，整体处于供需平衡状态。主流企业价格稳定在24000元左右，毛利在1900至2000元/吨。 草甘膦和草铵膦的市场情况如何？ 草甘膦三季度价格稳定在24000元左右，不存在大幅涨跌情况；而草铵膦价格稳定在5万元/吨，目前仍处于亏损状态，但累库速度放缓，开工率和产量相比二季度有所下滑。 您对双草（草甘膦和草铵膦）未来市场的看法是什么？ 草甘膦在过去景气周期中未新增产能，随着未来三年订单恢复，预计其盈利会回到正常状态。而草铵膦由于过剩产能较多，预计其市场状况将持续承压。 为什么在行业整体产能过剩的情况下，中国的农药出口量仍在增加？ 这主要是因为中国农药出口数据统计口径包含原料药和制剂，其中制剂占比在提升，原料药占比在下降。如果折算成原料药，这两年出口量实际上是减少的。 关于农药产量数据，为什么二三年之后产量特别厉害？ 同样是因为制剂结构的变化以及统计口径的影响。尽管农药行业产能过剩，但没有严重过剩，且行业在进行产能调整和去库存，所以产量数据有所提升。 跨国公司在三季度的业绩表现如何？ 富士的三季度EBIT在提升，美股也因此增长约十个点，表明其经营业绩在好转。而先正达等其他公司三季报业绩表现一般，主要是由于各自经营状况的不同，但毛利率仍保持相对平稳状态。 从固定资产和在建工程的情况来看，行业有何变化？ 从三季度数据看，行业固定资产环比增加2%，意味着有少许产能投放；但在建工程则环比下滑了4%。这反映出整个行业的资本开支自二三年年底后基本没有大规模产能投放，开工率呈现下滑趋势。 关于行业毛利率和净利率的情况？ 从二三年12月份以来，行业毛利率和净利率已下降至较低位置，并显示出企稳趋势。这与之前的分析结论一致，即目前行业价格处于底部，开工率有所企稳，固定资产和在建工程投入放缓，以及毛利率和净利率的企稳，都支持了这一判断。 对于未来库存、订单和跨国公司去库存情况的预测是怎样的？ 预计明年年初整个行业库存将恢复到相对正常水平，按需采购行为将成为主流。目前跨国公司如富士等接近去库存尾声，订单趋势向好。由于产能过剩但未出现明显产能出清，价格反弹有助于改善部分厂家的盈利状况，例如百菌清和代森锰锌等产品价格已有所上涨，后续可能还会继续上调，从而使得一些亏损公司实现困境反转，迎来盈利恢复。