软商品日报：市场恐慌心理增强，棉价跌破万四关口

期货研究报告|软商品日报2024-11-07 市场恐慌心理增强，棉价跌破万四关口 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13880元/吨，较前一日下跌140元/吨，跌幅1.00%。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价15117元/吨，较前一日下跌18元/吨，现货基差CF01+1237，较前一日上涨122元/吨。全国均价15348元/ 吨，较前一日下跌21元/吨，现货基差CF01+1468，较前一日上涨119元/吨。 近期市场资讯，据棉花信息网，截至2024年11月4日，新疆棉花采摘进度94%，较前一周增加11个百分点。其中，北疆棉区采摘工作已基本结束，采摘进度约100%，较前一周增加约2个百分点。南疆棉区采摘进度约90%，较前一周增加18个百分点；东疆棉区采摘进度约100%，较前一周增加4个百分点。据了解，目前南疆棉区采棉机充足，采摘进度不断加快，大部分棉田均已采摘结束，但仍少量手摘棉田因受到天气原因还在采摘中。北疆及东疆棉区基本采摘结束，目前开始整地平地工作，为明年种植做好准备。预计全疆棉花采摘约在11月中旬左右结束。 昨日郑棉期价延续弱势，再度跌破万四整数关口。国际方面，在供应端压力持续增加的背景下，近期美棉整体延续下行态势。最新一周美棉�口数据环比有所好转，但整体仍处于近五年低位，需求疲弱持续拖累棉价。新年度全球棉花供需格局预期仍偏宽松，关注美联储接下来降息节奏。国内方面，供应端来看，新年度国内棉花丰产预期较强，且增产幅度较前期提高。目前新棉收购进度已完成80%以上，新棉加工进度快于去年同期，短期盘面仍存在较大套保压力。需求端来看，伴随着旺季结束，国内需求呈现回落态势，不过下游纱厂仍维持正常开工，对原料逢低刚需采购为主。综合来看，国内新棉维持增产预期，下游需求并未�现明显好转，对棉价提振力度有限。短期供需格局仍显宽松，棉价缺乏上行驱动，不过随着籽棉收购进入后期，皮棉成本逐渐固化，棉价下方受到收购成本的支撑预计也难有深跌。关注特朗普上台后关税政策变化，或对国内纺服�口造成一定冲击。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约5758元/吨，较前一日下跌16元/吨，跌幅0.28%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+442，较前一日上涨16。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+442，较前一日上涨16。山东地区“马牌”针叶浆6200元/吨，较前一日 持平，现货基差sp01+442，较前一日上涨16。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300 元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+542，较前一日上涨16。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格维稳运行。上海期货交易所纸浆期货主力合约价格震荡运行，现货市场买卖双方观望情绪浓郁，进口针叶浆现货市场价格横盘稳定；进口阔叶浆现货市场交投氛围寡淡，现货市场价格平稳；进口本色浆、进口化机浆现货市场价格延续稳定，供需两弱。昨日非木浆市场维持稳定。竹浆库存低位，浆企稳价�货，市场交投温和，西南漂白竹浆板较上一工作日稳定；广西漂白甘蔗湿浆价格较上一工作日稳定，下游采浆维持刚需，浆企随行�货，市场交投不温不火。 纸浆期价昨日偏弱整理。供应端，今年海外新增阔叶浆产能较多，9月欧洲港口库存环比继续累库。国内下半年也有大量投产，整体供应压力较大。9月国内纸浆进口量环比有所下降，随着外需的走弱，未来浆厂发往中国的货源或将增加，后续国内进口量存在再度回升的可能性。需求端，国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂 �货不顺导致原料采购量减少，但贸易商市场维持一口价，又不愿低价�售导致成交冷淡，目前多以询盘为主，成交比例较低。综合来看，近期纸浆期货价格波动多与宏观市场情绪变化有关，由于市场没有较为明显利好支持，多数业者保持观望态度，短期内单边预计跟随宏观波动为主，重点关注国内需求改善的程度。若需求持续偏弱，浆价后市或仍存下行的压力。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5814元/吨，环比下跌1元/吨，跌幅0.02%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6320元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+506，较前一日上涨1。云南昆明地区白糖现货成交价6200元/吨，较前一日下跌30元/吨，现货基差SR01+386，较前一日下跌29。 近期市场资讯，据巴西甘蔗技术中心（CTC）近日调查显示，巴西中南部地区2024/25 榨季甘蔗单产量有所下降，2024年9月单产平均为69.7吨/公顷，较2023年9月的 83.4吨/公顷减少了13.7吨/公顷。本周，巴西甘蔗行业协会（UNICA）发布报告显示巴西糖厂收榨提前至10月下半月，12家糖厂结束了甘蔗压榨工作。上榨季同期，4家糖厂结束甘蔗压榨工作。近日，印度政府根据分析师的反馈做�的最新预估显示，因季风雨季带来充足降雨，印度夏播水稻、玉米和甘蔗将获得丰收。尽管受9月和10月初暴雨的影响，部分地区的收割工作开始较晚，但占印度全年粮食供应近一半的农作物的收割工作正在加快。 昨日白糖期价窄幅波动。原糖方面，当前关注点仍在巴西产量及天气，巴西食糖减产预期及低库存支撑原糖期价维持坚挺。由于巴西�口存在回落预期，而泰国开榨初期 �口有限，印度可能不�口，明年一季度之前国际食糖贸易流存在阶段性偏紧的可能性。不过尽管24/25榨季巴西减产预期增强，但北半球多数国家存在增产预期，原糖持续上涨驱动有所减弱。郑糖方面，外盘表现偏强叠加当前陈糖库存处于历史低位，对郑糖形成一定支撑。不过24/25榨季国产糖仍处于增产周期，尽管四季度食糖进口压力预期减弱，但糖浆及预拌粉进口量连续攀升，接下来甘蔗糖预计普遍提前开榨，现货供应压力将逐渐增加，国内糖源供应较为充足。整体来看，国内郑糖价格中轴跟随原糖期价略有抬升，但增产预期使得整体上行空间受限。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-102020-102021-102022-102023-102024-10 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-102020-102021-102022-102023-102024-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-102020-102021-102022-102023-10 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-102020-102021-102022-102023-10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 2020年2021年2022年2020年2021年2022年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2023年2024年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2023年2024年 1月2日3月2日5月5日7月4日9月2日11月8日1月2日3月2日5月5日7月4日9月2日11月8日 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 2000 2101-21052201-22052301-2305 2401-24052501-2505 1500 2105-21092205-2