研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年11月07日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国大选特朗普胜选，市场波动短期加剧 【宏观】海外方面，由于特朗普胜选后的移民、税收和贸易政策预计将刺激美国更高的增长和通胀，美股和美元短期大幅上涨。国内方面，10月财新中国制造业PMI录得50.3，高于9月1个百分点，重回扩张区间，国内经济复苏有所加快；但是特朗普胜选，其对中国加征高额关税的主张将对中国外贸造成较大冲 击，短期短期汇率大跌，国内市场风险偏好降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡， 短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期回调，谨慎观望。 【股指】在黑色家电、银行保险以及半导体元件等板块的拖累下，国内股市小幅 下跌。基本面上，10月财新中国制造业PMI录得50.3，高于9月1个百分点，重回扩张区间，国内经济复苏有所加快；但是特朗普胜选，其对中国加征高额 关税的主张将对中国外贸造成较大冲击，短期短期汇率大跌，国内市场风险偏好降温。操作方面，短期谨慎做多。 黑色金属：宏观事件扰动，钢材期现货价格波幅加大 【钢材】周三，国内钢材期现货价格震荡下行，市场成交量回落明显。钢材盘面 跟随美国大选情况波动，特朗普胜选后，钢材市场短期或有利空影响，基本面方面变化不大，本周钢谷网建筑钢材及热卷库存继续下降，表观消费量也延续 弱势。供应端，上周五大材以及高炉日均铁水产量均小幅回落，但考虑钢厂利润尚可，钢材供给或继续高位震荡。未来几天，宏观和资金情绪依旧是影响钢 材市场的主要因素，短期波动幅度或有所增加。周四建议关注Mysteel钢材周度产量及库存数据。 【铁矿石】周三，铁矿石期现货价格震荡回落。铁水产量见顶回落，铁矿石需求 有回落预期，不过目前盈利钢厂占比仍在60%以上，铁水顶部需进一步确认。同时，11月之后，钢厂会进入原料补库阶段，补库需求依然存在。供应方面， 本周全球铁矿石发运量环比回升69.8万吨，到港量则回落近199.2万吨。港口库存则小幅回升。品种方面，因钢厂利润有所收窄，对卡粉需求减弱，采购多以性价比较高的中低品粉矿为主，按需采购。短期来讲，铁矿石价格建议以区间震荡思路对待，资金和宏观情绪仍是短期主导行情走势的关键。 【焦炭/焦煤】偏弱运行，周三煤焦震荡偏弱，价格重心下移，盘面交易逻辑在基本面和宏观预期中交替，宏观情绪冷却后，盘面有所回落。现货方面，周三炼焦煤成交一般；焦炭一轮提降落地，跌幅50-55元/吨，第二轮提降开启；供应方面，国产煤供应持稳，进口煤进口量可观，整体供应无忧；需求方面，铁水日均产量周环比有所回落。基本面方面煤焦供需宽松格局未改变，当下国内外 宏观消息密集，煤焦交易逻辑在基本面和宏观中博弈，预计短期煤焦宽幅震荡。风险提示：上行风险：供应大幅下降，需求大幅增加，宏观利多；下行风险：供应大幅增加，需求下降，宏观利多出尽。 【硅锰/硅铁】周三，硅铁、硅锰现货价格持平。海外宏观扰动，硅锰市场观望情绪浓厚。硅锰合格块现金含税自提北方主流报价6000-6150元/吨，南方主流报价6100-6150元/吨。锰矿价格也有小幅上涨。硅锰即期综合成本硅锰上涨 60-100元/吨。供应方面，北方主产区产量处于小幅增量状态，内蒙古还有个别新增产能情况，南方由于成本高位难以改变，工厂复产难度较大。Mysteel187家硅锰企业日均产量27200吨，增485吨。硅铁主产区72硅铁自然块现金含 税出厂6050-6100元/吨，75硅铁价格报6700-6800元/吨。成本端，兰炭价格 短期暂稳，现府谷市场中小料主流价格出厂价现金含税860-1100元/吨。硅铁 日均产量16585吨，较上期持平。短期来看，铁合金短期以区间震荡思路对待 有色金属：关注国内财政政策力度，警惕市场情绪反复变化 【铜】宏观方面，美国大选尘埃落定，美元指数一路上行、施压商品价格，铜价小幅上破后大幅回落；后续关注国内财政政策力度情况。供应端，矿端短缺情况 不断缓解、炒作概率相对较低，加工费小幅反弹0.23美元至11.09美元/吨、重心逐渐上移；11月炼厂检修数量增加至8家，国内产量仍然存在进一步下降的可 能，进口窗口持续打开、电解铜持续流入国内市场，精炼铜整体供应情况稳定。需求端，精铜杆需求逐渐回落，再生铜杆成本售价存在倒挂、开工难有起色，铜管、铜棒需求具有一定韧性。当前，铜国内财政政策力度成为影响铜价的不确定性因素，警惕政策力度超预期带来期价反转上行，操作以日内短线择机为主。 【锡】供应端，11月1日缅甸佤邦再度发文警告锡矿偷采乱采行为，市场预期短期内或难复产，矿端供应偏紧的格局或延续；炼厂开工率恢复至正常水平、但受限于原料而难以大幅上行；进口窗口打开、社会库存去化速度放缓，整体供应端虽有扰动、但尚未形成供给缺口。需求端，电子焊料消费维持在高位，光伏开工情况继续下滑，锡化工开工率亦高位波动。受矿山复产预期的影响，当前下游观望情绪浓厚、采购相对偏谨慎，社会库存小幅去库306吨至10073吨。受有色金属共振回落的影响，锡价共振下行，但国内政策仍有不确定性，期价走势或偏震荡运行，操作以短线择机为宜。 【碳酸锂】供应端，锂矿9月进口量环比回落，周度矿价延续回落的走势；碳酸锂厂周度产量反弹至13364吨、仍处于相对高位，开工率录得42.3%、环比录得 -0.19%。需求端方面，10月磷酸铁锂产量或维持在25.12万吨的高位，三元材料产量或小幅回落至5.5万实物吨，下游电池企业需求情况维持在相对高位，但无 较大增量，且后续需求或逐渐回落。10月31日行业库存录得114068吨，处于持续去库的状态中。重点关注财政政策力度是否超出市场预期，及其对国内需求的提振作用，警惕期价在市场情绪转多的情况下共振上行。 【铝】美国大选出炉，金属板块整体承压。10月国内电解铝产量同比增长1.69% 10月份国内电解铝铸锭量同比减少9.23%至96.53万吨附近。铝土矿供应危机导致氧化铝价格快速拉涨，电解铝行业成本上涨明显。十月底SMM统计国内电解铝锭社会库存59.7万吨，环比9月底出现已下降6.1万吨，下半年以来国内铝锭 库存首次回归近五年的同期低位，且目前已较去年同期低5.6万吨。目前下游开工情况总体稳定，国内铝锭库存持续下降，市场流通持续呈现偏紧状态。预计短期内铝价将维持高位震荡调整。 【锌】锌基本面供应端紧缺延续，但近日北方环保限产下镀锌开工较弱，消费传导不畅，锌价上方压力仍存，短期震荡为主。供应端国内矿增量有限，加工费延 续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限。截至本周一（11月4日），SMM七地锌锭库存总量为12.12万吨，较10月28日减少0.12万吨。国内供应端仍旧处于偏紧状态，预计对锌价仍有支撑。 【金/银】因特朗普宣布胜选，导致投资者涌入美元，周三现货黄金一度重挫近85美元至三周低点2652.35美元，最终收跌3.08%，报2659.56美元/盎司，创 下了五个月来的最大单日跌幅。现货白银最终收跌4.56%，报31.17美元/盎司。美联储周四的利率决议也是市场关注的焦点，市场普遍预计美联储将降息25个 基点。未来一段时间，若美元持续走强，黄金的避险需求将继续被抑制。随着全球市场进入风险偏好阶段，资金可能逐渐从避险资产中流出，进一步打压黄金的上行空间。因此，短期内黄金可能持续弱势震荡。 能源化工：特朗普交易带来部分影响，油价大幅波动 【原油】油价盘中大部分时间走势震荡，市场考量特朗普当选对市场可能产生的影响。油价起初一度下挫3%，随后收复失地，市场猜测新一届政府可能会加剧 中东冲突，或对伊朗实施更严厉的制裁。油价也于其他市场形成鲜明的脱节对比，铜和黄金暴跌，美股则飙升至历史新高。另外EIA库存显示原油，汽油和馏分油库存均增加，也加剧了供应过剩的担忧。后续国内会议，美联储议息等仍有较大 影响，油价将维持波动格局。 【沥青】原油保持震荡，沥青价格跟随波动，目前沥青开工量环比小幅回升，整体供需方面仍偏宽松，部分炼厂复产计划仍在。需求方面，北方天气逐渐转冷后 需求已经较为冷淡，南方部分地区有尾端开工需求，供需驱动较为缺乏，中下游接货积极性有所减弱，社库虽然能继续维持去化解，但更多是出货下行导致。短期沥青将继续跟随原油价格偏弱震荡。 【PTA】基差略有回稳，下游采购意愿持续走低，整体成交寡淡。目前加工费仍然处在偏高位置，导致PTA自身开工明显偏高，累库预期持续，工厂库存转移后港口库存偏高。下游库存略有回升，叠加旺季尾端，下游开工预计持续保持高位时间有限，PTA失去原料价格支撑后重新回到9月低位区间偏弱震荡。 【乙二醇】乙二醇港口库存小幅去化，到港偏中性，短期仍小幅过剩。煤制开工有一定回落，供应增量走低，发货量仍然偏中性，短期下游开工较高尚可承接，后期下游开工仍有下行风险，且乙二醇煤制供应将陆续回归，乙二醇短期维持低位震荡，关注煤价近期刺激政策下的变动情况。 【甲醇】太仓甲醇市场稳盘运行。现货价格参考2480-2490，11月下旬纸货参考2500-2505。12月下旬纸货参考2530-2545。内蒙古甲醇市场主流意向价格在 1960-2000元/吨，与前一交易日均价持平。内蒙北线1960-2000元/吨，内蒙南 线商谈2000元/吨。近期欧美甲醇稳中整理。美国价格参考117-118美分/加仑； 欧洲价格参考397-402欧元/吨。据悉，东南亚停车装置已恢复，目前中东运行负 荷不高。隆众资讯显示：2024年11月6日，中国甲醇装置检修/减产统计日损失 量3400吨。暂无恢复、新增检修及计划检修装置。进口到港较多，但实际到港部分推迟，需关注实际到港和国际装置运行持续性。内地装置陆续重启，需求或有走弱，基本面多空交织，01合约临近交割价格预计震荡为主，05合约在国内外天然气限气影响下或偏强。 【LLDPE】PE市场价格略有上浮。华北地区LLDPE价格在8320-8550元/吨，华东地区LLDPE价格在8450-8700元/吨，华南地区LLDPE价格在8450-8680元/吨。LDPE进口窗口维持开启，其他品种窗口处于开启货待开启状态。隆众资讯统计显示：目前线型薄膜排产比例占比28.9%，年度平均水平在31.6%，相差 2.7%；10月(20241001-1031)，中国聚乙烯生产企业产量：232.46万吨，较9月份环比增加了1.52%。旺季需求以及供应端检修共同发力对价格有一定支撑， 基差偏强。但农膜需求预计见顶逐渐回落，检修损失量也日渐减少，PE基本面预期边际恶化，同时特朗普当选美国总统利空原油或对LLDPE产生一定利空影响，但近月合约震荡有支撑。05合约中长期有投产压力和需求季节性回落预期下价格承压。 【聚丙烯】PP市场价格小偏强，上涨幅度在10-30元/吨。华北拉丝主流价格在7300-7430元/吨，华东拉丝主流价格在7440-7550元/吨，华南拉丝主流价格在 7450-7670元/吨。聚丙烯美金市场价格大稳小动，均聚980-1005美元/吨