研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年3月14日研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数小幅下跌，全球风险偏好有所降温 【宏观】海外方面，美国财长耶伦表示，通胀继续呈下降趋势；而且“美联储传声筒表示2月份可能劳动力市场不那么紧张；降低了美联储6月降息的预期，美元指数和美国国债收益率下跌，全球风险偏好整体降温。国内方面，国内出口以及CPI数据好于预期以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，但短期市场情绪有所回落，国内风险偏好小幅降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎做多。国债谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；有色短期震荡偏强，维持谨慎做多；能化短期震荡偏强，谨慎做多；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在房地产、养殖、以及证券等板块的拖累下，国内股市小幅下跌。基本面上，国内出口以及CPI数据好于预期以及国内资本市场以及经济支持措施进一步出台，但短期市场情绪有所回落，国内风险偏好小幅降温。操作方面，短期谨慎做多。 【国债】债市利空因素缺乏环境下，上周十债利率下行破2.3%。政策面未有超预期消息，降息仍有期待，市场预期比较一致。但资金过度宽松的可能性不大，也要注意基本面数据好转的可能性，短期内债市可能延续震荡。 有色金属：国内政策提振，有色偏强运行 【铜】国务院印发《推动大规模设备更新和消费以旧换新行动方案》。国内铜杆新订单不及预期，铜社会库存压力压制现货。铜冶炼厂加工费恶化，3月底部分铜冶炼厂将集中检修，电解铜国内供给预计缩量。基本面供需双弱，而美联储降息预期和国内政策对盘面共振推涨，沪铜多单续持。 【镍】镍矿供应紧张的担忧仍未完全化解，后续仍需关注印尼镍矿政策变动；国内政策提振工业品情绪。近期镍铁价格整体持稳。电池前期去库，三元3月需求环比改善，硫酸镍现货和原料MHP供应偏紧，硫酸镍价格偏强。沪镍前期基本面利空有所消化、镍矿政策未完全落地，加之美联储降息预期和国内政策提振市场情绪，多单持有。 【不锈钢】镍矿供应紧张的担忧仍未完全化解，后续仍需关注印尼镍矿政策变动；国内政策提振工业品情绪。2月国内不锈钢产量各系均缩量，3月产量预计有所回升。不锈钢钢厂复产、社会库存周环比累库，现货消费弱于预期，仍有压力。 盘面上有供需压制，而下方受原料供给担忧和国内政策支撑，震荡，逢低做多。 【碳酸锂】国务院称适当降低乘用车贷款首付比例。江西环保和青海环保消息对盘面扰动并未完全消除。锂盐企业逐渐恢复生产，但江西因环保而对生产仍有所影响。有澳洲矿山调低产量。电池高库存有所去库，正极3月需求环比改善。碳酸锂上下游整体库存偏高。海外储能增长预期对需求有改善预期。后市逢低做多，仍需关注供给影响。 【铝】电解铝企业持稳生产为主，海内外供应端扰动基本缓解。节后铝锭的库存高点或将在85-90万吨附近。截止3.11日铝锭库存84万吨，较上周四增加1.9 万吨，整体库存为近6年同期最低水平。随着下游加工企业陆续恢复生产，需求逐渐呈现回暖态势，进入三月传统旺季，短期铝价存继续上升动能。 【锌】宏观乐观情绪持续，在外盘大涨带动下沪锌高开高走。国内锌精矿供应延续偏紧，国内加工费继续下调至3800元/金属吨。截至3.11日SMM七地锌锭库存总量为18.61万吨，较上周四增加0.58万吨，节后下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加。3月冶炼厂检修较多，锌锭供应或无法如期恢复，整体提振沪锌走势。 【锡】由美国2月CPI数据引发的有色金属共振走势基本消退，但受铜铝价格带动的影响，预计沪锡价格易涨难跌、将确认支撑后反弹。供应端，印尼152家矿业RKAB获批，锡矿与锡锭的供应将逐渐好转，带动进口盈亏比价的修复；缅甸矿山复产仍未确定，警惕多头在锡价回落后再度炒作。需求端，下游企业虽正式复工，但在畏高情绪和弱订单的双重影响下并未大量补库。预计沪锡价格将有所反弹。 【集运欧线】期价维持震荡，日内短线操作 3月11日，SCFIS欧线录得2533.68点，环比回落11.1%。当前，红海局势并无好转迹象，欧线运力增长并不明显，现货运费震荡回落；需求方面，春节后出口并未带来运价反弹，反而出现下浮回落。预计期价维持震荡，操作以日内短线为主。 【黄金/白银】美联储官员讲话或暗示提早结束QT，叠加美国银行业又一区域性银行黑天鹅爆出，市场对美联储降息押注或上升，金银短期偏强。长期来看，美国财务赤字及债务仍高企，年内美联储转降息仍是大概率事件，贵金属维持偏多思路，短期存避险情绪等溢价，回调时可布局多单。 【工业硅】新疆地区开工继续提升，产量高位。上周需求表现尚可带动行业库存下降，但整体库存仍然过高，供需过剩格局尚难逆转，现货价格驱动向下。主力合约对云南地区替代交割品定价贴水现货，低于目前云南地区工业硅成本，整体估值偏低。盘面短线偏稳，中长期来看期价或表现为弱稳，当前底部相对稳固， 但从基本面看难出现趋势性行情，建议卖出跨式期权。 黑色金属：现实需求走弱，钢材期现货价格延续跌势 【钢材】今日，国内钢材期现货价格继续延续弱势，市场成交量则继续回落。现实需求继续偏弱，钢材库存继续累积，钢谷网建筑钢材和热卷库存继续累积。同时，据中钢协数据显示，2024年3月上旬，重点统计钢铁企业粗钢日产205.80万吨，环比下降3.38%，同口径相比去年同期下降4.36%；钢材库存量1952.39万吨，比上一旬增长8.35%，比上月同旬增长21.03%。所以短期来讲，钢材价格仍有进一步回调可能，之后则需关注钢材供需变化情况。 【铁矿石】铁矿石期现货价格继续延续弱势，铁水产量持续下降，上海有色网统计的高炉日均铁水产量环比回落2万吨，钢厂补库情况也没有出现。供应方面，巴天气影响逐渐好转，全球发运在阶段性减少后快速回升。铁矿石发货量继续小幅回升，港口也呈现累库趋势。铁矿石价格短期以弱势下跌为主，中期则取决于钢材价格走势变化。 【焦炭/焦煤】观点：空单持有，今日焦煤焦炭盘面价格偏弱运行，焦煤下跌超5%，焦炭下跌超3%，市场延续负反馈持续中。现货方面，焦炭第五轮提降已完成落地，现货成交一般，焦煤现货价格下调；需求方面，铁水环比下降，由于钢厂利润维持亏损，检修增多，整体需求还是较弱，对原料的采购需求下降。随着两会尾声，焦煤供应边际有增加的预期，铁水环比下降需求弱，叠加焦炭有继续提降的预期，预计短期双焦价格震荡偏弱，需跟踪3月进入旺季下游的需求情况。风险提示：供应收缩，需求增加。 能源化工： 【原油】美国通胀数据连续2个月高于预期，其中租金以及汽油价格仍然是通胀 粘滞的最大因素。市场预期6月开始降息或仍有变化，宏观压力仍在。短期需求仍然未现，炼厂利润偏低，月差上行驱动弱化，油价上行空间将较为有限，后续压力仍在。 【沥青】3月需求仍然偏寡淡，总体供需仍然偏弱。目前炼厂沥青利润仍然极低，扩产驱动不强。另外虽然厂库小幅去化，但是社会库存仍然偏高，终端消化不足。目前订单低迷，导致社会库存去化压力较大，叠加基建预期不高，贸易商憋库迹象明显。短期沥青价格跟随原油底部支撑，但相对原料更弱，预计将继续偏弱窄幅震荡。 【PTA】PX原料价格下跌让渡利润，但由于终端订单恢复仍偏慢，加上PTA检修装置偏少，3月港口及社会库存仍然偏高。另外3月末开始新装置可能开始投 产，供应压力继续增加。以及近期资金多单大幅减持，导致盘面支撑走弱，后续资金进场前驱动将持续低迷。 【乙二醇】大装置检修导致乙二醇价格低位回升，目前继续在4600中枢左右震荡。港口库存继续小幅去化，库存转移情况良好。短期回转产情况将持续，乙二醇或将继续4500-4750中枢震荡。 【甲醇】内地春检即将开始，供应有缩量预期，需求提升，内地库存压力或继续减轻。港口MTO检修，进口偏少，库存下降，供应仍有偏紧。内地和港口供需均有缓解，但短期上行驱动有限。关注两会政策支撑情况。 【聚丙烯】原油价格偏强，PP成本利润恶化，意外检修增多。下游BOPP情况依然较差，塑编厂补库也结束，产业中上游库存去库放缓。继续上涨需意外检修持续改善供需，预计价格企稳震荡修复为主。 【塑料】成本估值中性，有绩效恶化趋势。部分装置重启，供应存量增加，下游需求环比提升幅度缩小同比偏低，订单偏弱，产业库存压力较大。原油价格企稳偏强，对PE价格有一定支撑，单边震荡偏弱为主。 【玻璃】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值高价成本以下，该位置下多空分歧或有加剧，基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 【纯碱】上游累库拐点出现，库存水平中性偏高，后市需求或难匹配高供应，存累库预期。主力合约估值给出氨碱成本以上一定利润，估值中性，在基本面偏弱背景下主要关注高位卖出机会。 农产品：生猪需求持续疲软，供应压力后置使得生猪盘面预期利润在收缩 【美豆】巴西CONAB再下调大豆产量和出口预期，低迷的市场价格也使得巴西大豆销售进度偏慢。本周以来，巴西大豆和美豆出口价格均出现上涨，CBOT期货大豆空头压力也在减轻，且受国内点价盘驱动走强，然而大豆出口数据持续疲软，预计在3月种植面积及季度库存数据兑现更多的利多题材之前，盘面追涨意愿不会太高。 【豆粕】国内油厂大豆和豆粕库存正在加速去库，去库幅度比预期的要大。1-2月进口大豆比预期到港少个80万左右，3月预期也就500-550万的到港量。豆粕估值不高，下游库存又不高，未执行合同也低，又在去库周期，因此，豆粕空头要十分谨慎。目前从地区压榨数据看，华北、广东没有异常的压榨减少，至于油厂提价问题，预计炒作空间不大。从成本估值及供需面趋势看，M05合约价底 部基本确定。 【菜粕】国内菜籽供应充足，随着气温回升，水产饲料备货逐步增多，菜粕供需将双增。后期随着ICE菜籽价格反弹，国内进口菜籽压榨利润也正在下滑，菜籽对菜粕价格支撑增强。豆粕风险溢价增加后，豆菜粕价差走扩，空豆粕多菜粕套利存在操作区间。 【豆油】豆油高库存去化缓慢，未来进口大豆集中到港，缺乏供需面支撑。目前豆棕盘面价差倒挂，豆油主要还是受棕榈油价格影响较多。 【棕榈油】国内3月棕榈油预期到港不足，棕榈油去库将加速去化，现货趋强。国外方面，2月马棕产量超预期下滑，3月斋月产量也有所限制，产地库存也在加速去化，出口报价也偏强。棕榈油收国内外基本面驱动走强，但仍受菜豆油价格拖累，关注P05@7800-8000压力区间。 【菜油】国内进口菜籽供应或持续宽松，需求表现一般。国产菜籽受两湖霜冻影响，减仓预期偏强，但目前减仓题材仍未发酵，主要还是受棕榈油价格指引。 【玉米】产业贸易活跃度增加，售粮积极性高，但贸易流通阻力小，去化还是相对顺利的，另外渠道建库意愿一般。短期区间震荡预期不变，目前5月及以后进 口预期压力偏大，导致盘面资金活跃度不高，但从现货锚定的05估值来看，溢价不多，或维持窄幅震荡。 【生猪】生猪市场当下的市场核心逻辑就是，供应充足+