海外市场需求有望修复，公司盈利能力提升

公司点评 巨星科技(002444.SZ) 证券研究报告 机械设备｜通用设备海外市场需求有望修复，公司盈利能力提升 2024年11月05日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 126.10 109.30 134.03 164.57 196.37 归母净利润(亿元) 14.20 16.92 21.67 27.11 32.20 每股收益（元） 1.18 1.41 1.80 2.25 2.68 评级买入 交易数据 每股净资产（元） 11.14 12.35 13.95 15.95 18.33 当前价格（元） 30.55 P/E 25.88 21.72 16.96 13.55 11.41 52周价格区间（元） 18.54-32.41 P/B 2.74 2.47 2.19 1.92 1.67 评级变动首次 总市值（百万） 36736.50 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 35163.10 总股本（万股） 120250.20 投资要点： 流通股（万股） 115100.00 事件：根据公司发布的三季报，公司2024年前三季度实现营收110.84 涨跌幅比较 69% 49% 29% 9% -11% -31% 巨星科技通用设备 亿元，同比+28.73%，实现归母净利润19.35亿元，同比+28.50%；单24Q3公司实现营收43.82亿元，同比+30.25%，环比+29.10%，归母净利润7.41亿元，同比+17.05%，环比-5.12%。 北美手工具市场景气度有望复苏：24年9月美国成屋销量同比-14万套、环比-4万套，成屋库存同比+26万套、环比+2万套。预计随着北美降息传导贷款利率下降，北美地产景气度有望回升，从而带动手工 具市场需求恢复。 2023-112024-022024-052024-082024-11 公司加快产能转移，东南亚产能预计将覆盖北美市场：公司目前出口结构为北美地区占比65%，欧洲地区占比25%，其他地区占比10%；在对美出口产能里，东南亚占比为75%，美国本土产能10%。为应对 % 巨星科技 1M -2.55 3M 29.07 12M 52.18 通用设备 10.05 29.60 0.68 杨甫 分析师 执业证书编号:S0530517110001yangfu@hnchasing.com周心怡 分析师  执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 贸易摩擦，公司加大对海外产能的布局，以实现对美出口产能的全部转移，当前越南生产基地仍在爬坡中，预计三四期建设完成后，越南总产能预计翻三番，届时越南产能将实现北美全覆盖，而中国产能将转向投放欧洲和其他国家市场。 费用控制优化，整体盈利能力仍有提升：2024年前三季度公司的毛利率/净利率分别为32.39%/17.85%，同比+1.09/+0.28pcts。单Q3公司毛 利率/净利率分别为32.91%/17.15%，同比分别-0.45/-1.76pcts，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.85%/5.03%/2.05%/2.31%，同比分别 -0.75/-0.75/-0.14/2.54pct，Q3净利率下滑主要是由于汇兑损益导致财务费率提升。还原盈利后，实际经营情况会较好一些，对应23Q3/24Q2/24Q3净利润为6.84/6.66/8.41亿元，24Q3归母净利润同比 +22.95%，环比+26.28%。 盈利预测：公司作为全球手工具龙头，有望受益于后续北美地产补库周期拉动，我们预计公司24-26年营业收入为134.03/164.57/196.37亿 元，分别同比22.62%/22.79%/19.32%，归母净利润分别为 21.67/27.11/32.20亿元，分别同比28.07%/25.11%/18.81%，给予公司 20-23倍PE，价格区间为36.00-41.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，美国降息幅度不及预期，美国地产景气度不及预期。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 126.10 109.30 134.03 164.57 196.37 营业收入 126.10 109.30 134.03 164.57 196.37 减:营业成本 92.67 74.54 90.48 110.48 131.18 增长率(%) 15.48 -13.32 22.62 22.79 19.32 营业税金及附加 0.47 0.44 0.49 0.61 0.72 归属母公司股东净利润 14.20 16.92 21.67 27.11 32.20 营业费用 7.57 8.51 9.78 11.60 13.75 增长率(%) 11.78 19.16 28.07 25.11 18.81 管理费用 7.61 7.76 8.04 9.22 10.90 每股收益(EPS) 1.18 1.41 1.80 2.25 2.68 研发费用 3.19 3.23 3.65 4.61 5.69 每股股利(DPS) 0.16 0.27 0.20 0.25 0.30 财务费用 -1.11 -2.08 -1.00 -1.00 -1.00 每股经营现金流 1.28 1.67 1.35 1.90 2.31 减值损失 -0.42 -0.28 -0.54 -0.66 -0.79 销售毛利率 0.27 0.32 0.32 0.33 0.33 加:投资收益 1.77 2.41 2.63 2.63 2.63 销售净利率 0.11 0.16 0.16 0.17 0.17 公允价值变动损益 -0.51 0.50 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.11 0.11 0.13 0.14 0.15 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.13 0.12 0.17 0.20 0.23 营业利润 16.87 19.97 25.08 31.43 37.37 市盈率(P/E) 25.88 21.72 16.96 13.55 11.41 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.74 2.47 2.19 1.92 1.67 利润总额 16.67 19.89 25.26 31.60 37.55 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 减:所得税 2.23 2.94 3.30 4.13 4.90 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 14.45 16.95 21.96 27.47 32.64 收益率 减:少数股东损益 0.25 0.03 0.29 0.37 0.44 毛利率 26.51 31.80 32.50 32.87 33.20 归属母公司股东净利润 14.20 16.92 21.67 27.11 32.20 三费/销售收入 12.92 16.79 14.05 13.26 13.06 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 12.34 16.30 18.10 18.60 18.61 货币资金 48.63 51.79 52.92 71.31 94.27 EBITDA/销售收入 14.17 18.78 21.96 21.78 21.23 交易性金融资产 0.70 1.23 1.23 1.23 1.23 销售净利率 11.46% 15.51 16.38 16.69 16.62 应收和预付款项 23.68 24.91 28.56 35.07 41.84 资产获利率 其他应收款（合计） 0.58 0.66 0.87 1.07 1.28 ROE 10.60 11.39% 12.92 14.13 14.61 存货 28.13 25.69 30.01 36.64 43.51 ROA 7.64% 8.59% 10.61 11.60% 12.00 其他流动资产 1.34 1.29 1.80 2.21 2.63 ROIC 13.11% 11.84% 17.22 20.34 22.92 长期股权投资 25.45 29.51 32.11 34.72 37.33 资本结构 金融资产投资 0.17 0.17 0.17 0.17 0.17 资产负债率 26.67 23.73 17.29 17.61 17.70 投资性房地产 1.22 1.17 1.02 0.86 0.71 投资资本/总资产 67.17 61.87 63.81 59.12 54.54 固定资产和在建工程 22.41 23.76 20.39 16.95 13.44 带息债务/总负债 50.37 29.71 4.09% 0.48% -1.82% 无形资产和开发支出 31.49 34.88 33.40 31.92 30.44 流动比率 2.75 2.49 3.57 3.74 3.95 其他非流动资产 2.00 1.80 1.65 1.48 1.48 速动比率 1.93 1.83 2.55 2.72 2.92 资产总计 185.80 196.84 204.11 233.62 268.31 股利支付率 13.97 19.42 11.13% 11.13% 11.13% 短期借款 13.79 11.03 0.00 0.00 0.00 收益留存率 86.03 80.58 88.87 88.87 88.87 交易性金融负债 0.48 0.03 0.03 0.03 0.03 资产管理效率 应付和预收款项 18.57 19.99 24.47 29.88 35.48 总资产周转率 0.68 0.56 0.66 0.70 0.73 长期借款 11.17 2.85 1.44 0.20 -0.87 固定资产周转率 6.51 5.19 7.39 10.86 16.25 其他负债 5.54 12.81 9.35 11.04 12.83 应收账款周转率 5.68 4.62 4.93 4.93 4.93 负债合计 49.55 46.71 35.29 41.15 47.48 存货周转率 3.29 2.90 3.01 3.01 3.01 股本 12.03 12.03 12.03 12.03 12.03 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 39.51 40.00 40.00 40.00 40.00 EBIT 15.56 17.81 24.26 30.60 36.55 留存收益 82.45 96.46 115.71 139.80 168.42 EBITDA 17.87 20.52 29.43 35.84 41.69 归属母公司股东权益 133.98 148.48 167.73 191.82 220.44 NOPLAT 14.36 14.77 20.98 26.49 31.66 少数股东权益 2.27 1.65 1.94 2.31 2.75 归母净利润 14.20 16.92 21.67 27.11 32.20 股东权益合计 136.25 150.13 169.67 194.13 223.19 EPS 1.18 1.41 1.80 2.25 2.68 负债和股东权益合计 185.80 196.84 204.97 235.28 270.67 BPS 11.14 12.35 13.95 15.95 18.33 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 25.88 21.72 16.96 13.55 1