“学海拾珠”系列之二百一十一：价格波动性与信息含量

本文探讨了价格信息性与价格波动性之间的关系，并识别了两种使价格信息度的变化与价格波动性变化相关联的渠道：噪声减少和均衡学习。

核心观点：

• 价格信息性与价格波动性之间存在均衡关系，该关系受基本面新息方差和信号对价格需求的敏感性影响。
• 噪声减少渠道：价格信息度的增加直接与价格波动性的降低相关联，因为价格中包含的噪声减少。
• 均衡学习渠道：价格信息度的增加会通过改变均衡信号对价格需求的敏感性来影响投资者的行为，其影响方向可以为正也可以为负。
• 在CARA-Gaussian环境中，信号对价格敏感性严格随价格信息性的增加而增加，意味着噪声减少渠道和均衡学习渠道作用方向相反。
• 在简单且合理的参数限制条件下，价格信息性和价格波动性之间的基本关系在价格信息性足够高（或低）时具有正（或负）斜率。
• 无论价格是充分信息的（无信息的），任何基础参数的变化确实会在所有考虑的应用中引起价格信息性与波动性之间的正（负）共动性。

研究结论：

• 大多数股票表现出价格信息度与价格波动性之间的负共动关系，即价格波动性更大的股票往往信息度更低，反之亦然。
• 正负共动区域可以作为原始条件比率的函数进行表征，特别是私人信号、基本面或噪声来源等原始条件的精确度比率。

关键数据：

• 使用了1963年至2017年间美国股票的数据进行实证分析。
• 样本中约60%的股票位于负共动区域，没有股票位于正共动区域。