医药2024年三季报总结：业绩触底，行业有望稳健回升

医药2024年三季报总结： 业绩触底，行业有望稳健回升 国联证券医药研究团队 2024年11月06日 报告评级：强于大市丨维持 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 投资要点 2024年三季度医药生物公募基金重仓比例提升 2024Q3医药生物公募基金重仓比例为10.71%，环比提升0.83pct，相比于二季度公募基金大幅流出医药的情况，三季度有明显 的资金回流迹象。从细分子行业来看，各子行业重仓比例变动有所分化，加仓幅度依次为化学制药（+0.76pct)＞医疗服务 （+0.48pct)＞生物制品（+0.11pct)＞中药Ⅱ（-0.01pct)＞医药商业（-0.02pct)＞医疗器械（-0.47pct）。 2024年三季度医药上市公司总体财务数据一般但部分细分产业表现较好 2024Q3样本公司实现收入5969亿元，同比下滑1.27%，归母净利润404亿元，同比下滑16.03%。总体数据表现一般，但其中部分细分领域表现较好，三季度医疗耗材收入同比增长12.19%，归母净利润同比增长16.33%；化学制剂板块收入同比增长2.34%，归母净利润同比增长10.48%，化药板块高增长的可能原因包括新药销售驱动及正常学术推广活动的恢复。 投资建议 四季度建议关注药品商业化兑现及出海、器械平台化及国际化、品牌OTC稳健增长及CRO板块底部复苏等主线。药品商业化兑现及出海重点推荐人福医药、恒瑞医药、贝达药业、三生国健、迈威生物等； 器械平台化及国际化重点推荐迈瑞医疗、鱼跃医疗、怡和嘉业、南微医学、新产业、艾德生物等； 品牌OTC稳健增长主线重点推荐羚锐制药、东阿阿胶； CRO板块预期修复重点推荐药明康德。 风险提示 商业化销售不及预期、临床进度或上市时间不及预期、竞争格局恶化、地缘政治风险、汇率波动风险等。 2 风险提示 第四部分 重点个股更新 第三部分 医药细分行业2024年三季报总结 第二部分 目 录 第一部分 医药2024年三季度持仓情况 1医药2024年三季度持仓情况 公募基金2024年三季度持仓情况已披露完毕，我们按照惯例选取普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金以及灵活配置型基金作为样本分析2024Q3公募基金重仓持股情况。 2024Q3医药生物公募基金重仓比例提升。2024Q3医药生物公募基金重仓比例为10.71%，环比提升0.83pct，相比2024Q2环比下滑，整体发展趋势良好。 2024Q3医药生物涨幅位居申万31个一级行业中第11位，累计涨幅17.62%，跑赢沪深300指数1.56pct，跑赢上证综指5.19pct。 2024Q3医药生物基金重仓比例为10.71% 近两个季度各行业基金重仓持股环比变动一览 25% 20% 15% 10% 5% 电力设备 家用电器 传媒 房地产 社会服务 国防军工 机械设备 交通运输 环保 美容护理 钢铁 计算机 电子 石油石化 银行 食品饮料 0% 基金重仓比例 20.43% 18.95% 13.56% 13.69% 9.45% 8.75% 7.04% 9.88% 9.59% 10.71% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% 2010Q1 2010Q4 2011Q3 2012Q2 2013Q1 2013Q4 2014Q3 2015Q2 2016Q1 2016Q4 2017Q3 2018Q2 2019Q1 2019Q4 2020Q3 2021Q2 2022Q1 2022Q4 2023Q3 2024Q2 -4% 本期环比变化 来源：Wind，国联证券研究所5 2024Q3医药生物子行业重仓比例依次为化学制药（3.42%）、医疗器械（2.78%）、医疗服务（1.99%）、生物制品（1.25%）、中药Ⅱ（1.02%）、医药商业（0.27%） 各子行业重仓比例变动有所分化，加仓幅度依次为化学制药（+0.76pct)＞医疗服务（+0.48pct)＞生物制品（+0.11pct)＞中药Ⅱ（-0.01pct) ＞医药商业（-0.02pct)＞医疗器械（-0.47pct）。 2024Q3医药分子行业基金重仓市值占比变动情况 2024Q3医药生物板块基金重仓市值前15名标的一览 公司名称 持股数量（亿股） 持股总市值（亿元） 重仓持股比例 重仓市值占比变动 重仓基金数量 重仓基金数量变动 恒瑞医药 3.93 205.64 1.11% 0.13% 330 -71 迈瑞医疗 0.56 164.78 0.89% -0.68% 216 -318 药明康德 1.55 81.34 0.44% -0.02% 92 -15 科伦药业 2.32 74.38 0.40% 0.11% 148 -43 泰格医药 1.08 74.25 0.40% 0.12% 93 14 惠泰医疗 0.13 53.93 0.29% 0.04% 69 -52 东阿阿胶 0.85 52.72 0.28% 0.05% 66 -28 华润三九 0.97 46.14 0.25% 0.07% 42 -20 百济神州- U 0.24 43.26 0.23% 0.13% 93 20 爱尔眼科 2.53 40.32 0.22% -0.07% 59 -47 百利天恒- U 0.21 40.23 0.22% 0.12% 58 2 康龙化成 1.31 39.91 0.22% 0.14% 30 18 鱼跃医疗 0.93 35.76 0.19% -0.01% 52 -52 信达生物 0.74 31.32 0.17% 0.06% 84 -18 人福医药 1.46 30.89 0.17% 0.08% 78 12 2023Q32023Q42024Q12024Q22024Q3 3.42% 2.78% 1.99% 1.25% 1.02% 0.27% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% 0% 中药Ⅱ医药商业医疗器械医疗服务生物制品化学制药 来源：Wind，国联证券研究所6 2医药细分行业2024年三季报总结 医药商业 医药流通 -3.00% 3.91% -0.42% -2.58% 4.68% -11.52% -151.68% 2.19% 25.28% -3.13% 线下药店 13.82% 0.90% 11.44% 4.69% 5.39% 8.44% -53.87% -3.13% -31.32% -37.12% 我们选取了申万一级医药生物上市公司，2024单三季度实现收入5969亿元，同比下滑1.27%，归母净利润404亿元，同比下滑16.03%。 医药细分行业业绩同比增速（亿元，按季度） 申万二级分类 申万三级分类 2023Q3 收入同比增速2023Q42024Q12024Q2 2024Q3 2023Q3 归母净利润同比增速2023Q42024Q12024Q2 2024Q3 中药 中药 0.64% -1.57% -0.49% -6.06% -3.33% 16.96% 215.99% -8.45% -10.62% -9.09% 医疗设备 14.11% 1.19% 0.75% 0.33% -4.09% -14.80% -3.02% -3.64% -6.67% -30.90% 医疗器械 医疗耗材 9.12% 2.91% 12.84% 26.73% 12.19% -17.41% -66.15% 14.28% 16.08% 16.33% 体外诊断 -60.33% -54.80% -11.41% 0.40% 2.80% -79.46% 712.13% -21.34% -14.29% 8.14% 医疗服务 诊断服务 -37.11% -38.92% -9.21% -7.41% -11.37% -79.15% -33.62% -92.54% -47.75% -138.49% 医院 22.79% 40.81% 4.12% 4.51% -0.27% 41.72% -105.91% -10.44% 16.94% -13.27% 医疗研发外包 4.98% -3.27% -3.78% -2.15% 0.09% -9.37% -58.51% -36.65% -27.19% -28.67% 疫苗 19.33% 13.78% -11.10% -32.75% -46.79% -4.21% -62.71% -54.76% -42.90% -64.73% 生物制品 血制品 22.57% 2.23% -5.22% 12.67% -1.44% 17.87% -60.00% 11.28% 18.03% 5.11% 其他生物制品 21.70% 17.25% 19.29% -27.25% -25.41% -239.74% -13.13% -55.82% -151.20% -38.45% 化学制药 原料药 -7.58% -10.65% -5.09% 4.73% -9.33% -26.42% -111.70% -11.46% 8.18% 1.05% 化学制剂 -4.92% -3.15% 4.33% 8.62% 2.34% 5.98% -288.29% 69.27% 16.88% 10.48% 合计 -2.06% -1.26% 0.82% -1.04% -1.27% -7.06% -19.62% 1.58% -1.00% -16.03% 来源：Wind，国联证券研究所8 2024年Q3化学制剂行业实现收入1012.21亿元，同比增长2.34%；实现归母净利润78.90亿元，同比增长10.48%。上半年子行业收入、利润增速表现好，主要是由于中国企业在上半年确认了较多的对外授权收入，如百利天恒、恒瑞医药等。第三季度化学制剂利润实现双位数增长，我们认为除新药销售驱动外，正常的学术推广也带动了药品的放量。 化学制剂行业收入（亿元，按季度） 化学制剂行业归母净利润（亿元，按季度） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 化学制剂（亿元）同比增速（右轴） 化学制剂（亿元） 同比增速（右轴） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 (20) (40) 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% -350% 9 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 来源：Wind，国联证券研究所 化学制剂收入端增长受新产品以及正常的学术推广恢复带动较多（艾力斯、恒瑞医药、贝达药业、三生国健、泽璟制药），利润端则由于非经营性利润的科目波动各企业表现不同，如减值基数较低（复星医药）、授权收入增加（三生国健）、公允价值变动（汇宇制药）。 国内市场为企业短期业绩提供支撑，海外市场提供更高的空间，后续可以关注内需+创新药对外授权，推荐人福医药（麻药双位数增长并有望提速+大股东债务问题化解），恒瑞医药（新药数量快速增加+创新药授权成为新驱动力），贝达药业（恩沙替尼出海+多项投资进入收获期），三生国健（自免药物陆续NDA+或有的授权预期）。 化学制剂个股经营情况 证券代码 证券名称 市值（亿元）2024Q3收入2024Q3收入2024Q3归母2024Q3归母 （亿元） 增速 净利润（亿 元） 净利润增速 驱动力分析 600812.SH华北制药96.9423.29-15.04%0.302035.13%低基数 688553.SH汇宇制药-W69.813.2053.26%1.62701.17%产品收入增加+同源康公允价值增加 002399.SZ海普瑞143.1512.32-8.80%1.16487.43%财务费用减少、投资亏损减少 688506.SH百利天恒-U747.101.1064.78%-6.01221.74%Q1大额授权收入 002019.SZ亿帆医药152.7812.2624.32%1.13196.33%新增及医药自有存量产品（含进口