2024三季报点评：稳健经营，α属性凸显

核心观点与关键数据

• 营收增长：2024年前三季度实现营收126.03亿，同比增长8.58%；三季度营收42.17亿，同比增长5.04%。新能源业务延续高速增长，电连接小幅正增长，智能电工照明和智能生态品类增长优于整体，墙开个位数增长。
• 盈利能力：毛利率同比-1.2pct，主要因铜价上涨；费用率同比+2.6pct，主因销售费用率提升。其他收益增加、投资净收益增加、信用减值损失减少等因素贡献净利率0.4/0.7/0.4/1.1/0.5pct，归母净利率基本稳定。
• 财务预测：预计24-26年业绩分别同比+13%/+8%/+12%，对应估值22X/20X/18X。

研究结论

• 稳健经营：公牛集团在偏弱的需求环境下仍维持平稳增长，展现了稳健的经营属性。基石业务转换器需求平稳，传统品类高效推新，新品类积极拓展贡献增量。
• 风险提示：新房装修需求下滑压力和新业务拓展不及预期是主要风险。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司长期有望持续维持稳健经营。

财务数据摘要

• 资产负债表：货币资金、应收账款、存货等关键指标稳步增长。
• 利润表：营业收入、净利润等指标保持增长趋势，毛利率和费用率有所波动。
• 现金流量表：经营活动现金流充裕，投资活动现金流以负为主，筹资活动现金流波动较大。
• 财务比率：ROE、ROIC等指标表现良好，资产负债率维持在健康水平。