医药生物行业周报（24年第45周）：2018年以来历年国家医保谈判情况梳理

证券研究报告|2024年11月06日 核心观点行业研究·行业周报 过去一周医药板块表现弱于整体市场，医疗服务板块领跌。过去一周全部A股下跌1.10%（总市值加权平均），沪深300下跌1.68%，中小板指下跌0.63%，创业板指下跌5.14%，生物医药板块整体下跌2.90%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药下跌2.24%，生物制品下跌4.44%，医疗服务下跌4.76%，医疗器械下跌4.04%，医药商业上涨1.37%，中药下跌0.79%。医药生物市盈率（TTM）31.58x，处于近五年历史估值的52.60%分位数。 我们梳理了2018年以来6次医保谈判情况，近年来国谈呈现以下特点：1） 谈判品种呈现增加趋势，每年参与谈判的品种数从2018年的18种扩大 到100种以上；2）所涉企业方面，不区分内外资、企业规模及所有制 属性，所有符合条件的药品都可以自主进行申报；3）谈判成功率自2019年起呈现提升趋势，从65%上升至85%左右，创新药谈判成功率更高，以2023年的谈判药物名单来说，25个创新药参加谈判，其中23个谈判成功，成功率高达92%；4）平均降幅基本维持在55%-65%区间内；5）从无到有，中药品种参与度加深。 投资建议：以临床价值为导向、专注于满足患者未被充分满足的临床需求，并且具备有效性、安全性和创新性的药物，已成为医保谈判的核心，这也意味着这类产品在后续谈判中需要有合理的价格，以实现“以价换量”的目标，推荐关注恒瑞医药、康方生物、海思科等；中药品种在国谈中的参与度逐步加深，中药新药产品的获批反映了企业的研发水平和创新能力，研发投入高、循证医学能力强的企业有望持续推进产品上市并通过医保谈判等方式加快进入医保目录，助推产品放量，推荐关注：以岭药业、康缘药业等。 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资总市值 归母净利润（亿元） PE 代码 名称 评级(亿元) 2023A2024E2025E2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 300760.SZ 迈瑞医疗 优于大市 3228 115.8 138.0 165.7 196.4 27.9 23.4 19.5 16.4 603259.SH 药明康德 优于大市 1460 106.9 94.4 107.7 122.8 13.7 15.5 13.6 11.9 300832.SZ 新产业 优于大市 529 16.5 19.5 23.8 29.5 32.0 27.2 22.2 17.9 688443.SH 智翔金泰-U 优于大市 109 (8.0) (7.8) (7.3) (4.6) (13.6) (14.0) (15.0) (23.5) 300633.SZ 开立医疗 优于大市 155 4.5 4.7 6.2 7.5 34.1 33.0 24.8 20.7 301363.SZ 美好医疗 优于大市 127 3.1 3.9 4.9 6.0 40.4 32.3 26.0 21.1 688212.SH 澳华内镜 优于大市 70 0.6 0.4 1.0 1.9 121.8 176.1 69.1 36.3 300685.SZ 艾德生物 优于大市 97 2.6 3.2 3.9 4.8 37.1 30.4 24.7 20.1 688278.SH 特宝生物 优于大市 319 5.6 8.0 11.3 15.1 57.4 40.1 28.3 21.1 688046.SH 药康生物 优于大市 54 1.6 1.4 1.8 2.2 33.8 38.4 30.6 24.9 9926.HK 康方生物 优于大市 560 20.3 (3.3) 3.2 14.0 27.6 (167.7) 175.6 40.0 6990.HK 科伦博泰生物-B 优于大市 361 (5.7) (3.0) (5.6) (2.5) (62.9)(121.9)(64.7) (146.1) 0013.HK 和黄医药 优于大市 233 7.1 (0.9) 4.3 7.7 32.7(273.3)53.8 30.4 2162.HK 康诺亚-B 优于大市 112 (3.6) (6.4) (7.8) (3.6) (31.1)(17.4)(14.4) (31.5) 1789.HK 爱康医疗 优于大市 48 1.8 2.7 3.5 4.4 26.618.313.9 10.9 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 医药生物 优于大市·维持 证券分析师：张佳博证券分析师：彭思宇021-603754870755-81982723 zhangjiabo@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980523050001S0980521060003 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《医疗器械行业2024年三季报总结：三季度行业持续承压，板 块结构性机会渐显》——2024-11-05 《医药生物行业2024年10月投资策略：三季报业绩陆续披露， 关注经营趋势向上标的》——2024-10-23 《医药生物周报（24年第43周）-辅助生殖加速纳入医保，预计带动国内IVF需求量提升》——2024-10-22 《医药生物行业2024年9月投资策略——板块Q2业绩环比改善，静待进一步企稳回升》——2024-09-30 《2024年生物医药行业三季度业绩前瞻——业绩整体呈边际改善，关注院内及海外需求恢复》——2024-09-30 医药生物周报（24年第45周） 2018年以来历年国家医保谈判情况梳理 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 2018年以来历年国家医保谈判情况梳理4 2024年医保谈判结束，结果有望在11月底公布4 所涉药品品种：呈现逐步增多趋势5 所涉企业：不区分内外资、企业规模及所有制属性5 成功率：自2019年起，谈判成功率呈现提升趋势5 平均降幅：趋于稳定5 新准入药品销售额快速提升5 国信医药观点6 新股上市跟踪7 过去一周行情回顾8 板块估值情况10 投资策略11 11月医药行业投资观点11 推荐标的13 风险提示15 图表目录 图1：国家医保目录历年新增情况（个）4 图2：申万一级行业一周涨跌幅（%）8 图3：申万一级行业市盈率情况（TTM）10 图4：医药行业子板块一周涨跌幅（%）10 图5：医药行业子板块市盈率情况（TTM）10 表1：2018年以来历年国家医保谈判梳理5 表2：近期A股/H股医药板块新股上市情况跟踪7 表3：过去一周A股涨跌幅前十的个股情况9 2018年以来历年国家医保谈判情况梳理 2024年医保谈判结束，结果有望在11月底公布 谈判新增为国家医保目录的重要新增方式。从近年来医保目录的新增方式来看，自2020年开始谈判新增成为了最重要的新增方式。以2023年为例，谈判新增 105个品种，占全部新增品种的比例为83.3%。 图1：国家医保目录历年新增情况（个） 资料来源：国家医保局官网、医药魔方，国信证券经济研究所整理 11月底有望公布新版医保药品目录。10月27日到30日中午，国家医保局组织 25名来自全国各个省份医保部门的谈判专家与相关药品企业开展了现场谈判和竞价，共涉及127家企业、162种药品。“扩容”后的新版医保药品目录预计于11月底对外发布，2025年1月1日起正式实施。 专家审评环节通过率明显下降。在本次参与谈判的162种药品中，医保目录外药 品117种，医保目录内谈判续约药品45种。与2022年74.2%、2023年63.8%的专家审评环节通过率相比，今年的162个品种专家审评环节通过率不足50%，出现明显下降。 药品新，治疗领域广。本次医保谈判中共有约41个国产独家创新药（含引进） 通过形式审查：包括2023年7月1日至2024年6月30日之间新获批上市的28 个创新药，以及2023年7月1日以前获批上市的13个创新药。其中多个为首次开“谈”的创新药，涵盖肿瘤、代谢、神经、罕见病等多个疾病领域。 参与谈判的中药品种创近年新高。扬子江、以岭药业、华润三九、济川药业、健民集团等一批企业带着中药品种参与谈判。2024年参与谈判的目录外的中成药品种超过20个，创近年来新高，其中8个品种为1.1类新药，如以岭药业的两款目录内续约产品（解郁除烦胶囊和益肾养心安神片）、一款目录外新药通络明目胶囊。 下文我们对2018年以来的历次国家医保谈判情况进行了数理。 所涉药品品种：呈现逐步增多趋势 国家医保局成立以来，大力推动医保药品目录改革，目录调整周期从以前最长8 年缩短至1年，每年参与谈判的品种数从2018年的18种扩大到100种以上，80%左右的新药能在上市后两年内被纳入医保目录。回顾过去几年的医保谈判，周期越来越稳定、工作效率越来越高、新药准入越来越快。 表1：2018年以来历年国家医保谈判梳理 参加谈判/竞时间价的产品数 谈判/竞价成功的产品数 谈判成功率 新准入药品的 平均降幅备注 2020年16211973.5%50.6% 5个为基本药物、22个为抗癌药、7个为罕见病用药。 （个） （个） 2018年 18 17 94.4% 包括诺华的磷酸芦可替尼片、尼洛替尼胶囊、培唑帕尼片、塞瑞替尼胶囊，辉瑞的阿西替尼片、克唑替尼胶囊、苹果酸舒尼替尼胶囊，正 56.7%大天晴的盐酸安罗替尼胶囊，恒瑞的培门冬酶注射液等品种。这是国家医保局成立后的首轮针对抗癌药的专项谈判，首次聚焦某个具体疾 病领域。 2019年 150 97 64.7% 谈判规则更加细化，竞争性谈判和比价谈判并 60.7%存，企业有两次报价机会。谈判成功的药品中： 谈判药品申报由原来政府主导，改为企业自主申报；谈判首次对目录内14种独家药品进行降价谈判。 2021年1179480.3%61.7%平均价格降幅为历年来最高。 2022年147 121 82.3% 60.1%首次实行目录外非独家药品的竞价谈判，为非独家非带量品种打开了医保准入通道。 2023年14312184.6%61.7% 新增进入医保目录的部分创新药实现了当年 获批、当年纳入医保目录。25个创新药参加谈判，其中23个谈判成功，成功率高达92%。 2024年162--- 资料来源：国家医保局官网、《中国医疗保险》杂志、央视新闻、新华社，国信证券经济研究所整理 所涉企业：不区分内外资、企业规模及所有制属性 所有符合条件的药品都可以自主进行申报。既有诺华、赛诺菲等外资企业，也有恒瑞、信达等内资企业。既有罗氏、强生这样的大型跨国公司，也有康方、云顶新耀这样的新兴生物医药企业。既有华润等国有企业，也有齐鲁、扬子江等民营企业。国家医保局坚决贯彻党中央、国务院决策部署，践行开放包容的态度和立场，欢迎广大医药企业积极参与医保谈判。 成功率：自2019年起，谈判成功率呈现提升趋势 2019年至2023年医保谈判成功率呈现上升趋势，从65%上升至85%左右。尤 其是创新药优先的政策倾斜使得这部分药品谈判成功率大幅增加。以2023年的 谈判药物名单来说，就有25个创新药参加谈判，其中23个谈判成功，成功率高达92%。 平均降幅：趋于稳定 回顾2018年已来6次医保谈判结果，平均降幅维持在55%-65%区间内。2021年及2023年降幅较高，为61.7%；2019年、2022年降幅紧随其后，分别为60.7%、60.1%；2020年、2018年降幅低于60%，分别为56.7%、50.6%。 新准入药品销售额快速提升 2018年-2023年的医保谈判累积新增446个药品进入医保目录，带来销售额快速 提升。以2023年为例，2023年通过谈判新增进入医保目录的105个药品，今年 前三季度惠及797.8万人次，9月份药品销售额是1月份的7倍。6年来，谈判 新增的446个药品，协议期内医保基金累计支出超3400亿元，惠