毛利率环比明显改善，氢能业务潜力可期

主要观点： 报告日期：2024-11-05

公司2024年前三季度实现营业收入72.33亿元，同比-6.12%；归母净利润4.81亿元，同比-6.58%，扣非归母净利润2.28亿元，同比-52.82%。其中Q3实现收入14.74亿元，同比-45.61%，环比-48.44%；归母净利润0.84亿元，同比-20.43%，环比-60.20%，扣非后归母净利润0.26亿元，同比-74.61%，环比+16.82%。

1. 光伏电站业务+产能爬坡影响当期收入，Q3毛利率环比明显改善

   • 收入端：Q3营业收入同比下滑45.61%，主要受光伏电站工程业务受光伏组件价格波动、新能源消纳形势严峻影响，装机速度和装机量下降，叠加装备制造受搬迁产能爬坡影响。
   • 利润端：Q3扣非归母净利润同比下滑74.61%，主要系餐厨垃圾处置二期新项目投入运营，资产开始计提折旧摊销，叠加锅炉装备市场竞争加剧，毛利率有所承压。
   • 利润率：Q3销售毛利率/净利率分别为21.96%/8.76%，环比分别+8.82pct/-0.51pct，毛利率环比改善明显，净利率受销售、管理费用率增加和加大新业务研发投入影响有所承压。

2. 氢能及火改业务潜力可期，有望成为未来新增长点

   • 氢能：公司在巩固能源环保主业优势地位的同时，布局碱性电解槽制造设备，当期已获较大规模的氢能订单，氢能作为长时储能的有效落地方式，随政策支持不断落地，产业化进程稳步推进。
   • 火电灵活性改造：公司拓展火电灵活性改造业务，有望支撑未来成长。

3. 投资建议

   • 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.60/8.04/9.03亿元，对应PE13/11/10倍，维持“增持”评级。

4. 风险提示

   • 火改需求不及预期；电解槽设备需求不及预期；原材料价格波动风险。