短期成本略有扰动，静待长期盈利释放

华南铁路客运龙头，收入稳健增长 广深铁路主要经营铁路客货运输业务、过港直通车业务，同时还受委托为 武广铁路、广深港铁路等国内其他铁路公司提供铁路运营服务。2014-19 年，随着路网清算及其他运输服务规模的扩大，其收入占比趋势提升明显， 已成为公司新的业务增长点，助推营业收入稳健增长。2023年，客运业 务以及路网清算业务贡献公司主要收入来源 ， 分别占营业总收入的 40.95%、46.17%。 成本小幅波动，略有拖累短期业绩 2024Q1-3，实现营收200.3亿元，同比增加4.4%，归母净利润12.09 亿元，同比增加18.7%，扣非归母净利润11.94亿元，同比增加19.5%。 2024Q3，广深铁路的营业收入同比增长4.5%，营业成本同比增加5.5%， 成本增长幅度大于收入增长幅度，或与广深铁路持续推进高铁开行列次增 加有关，导致高铁设备租赁及服务费等成本同比大幅提高。 客运产品提质增效，期待高铁转型释放盈利弹性 长途客运产品提质增效，随着赣深高铁投入运营并与公司广深城际接通， 华中地区、长三角与珠三角的铁路交通网络进一步优化，公司新增赣深铁 路方向长途列车，长途车人均票价与收入实现快速增长。票价端，广深铁 路不断丰富自身跨线动车布局，有望享受我国动车高铁票价的市场化改革 红利。未来，公司坐拥广深城际线路的运营，其为途经广州市中心铁路站 ——广州东的主要轨道线路，远期广州东站高铁为主的定位也或将进一步 带动公司的铁路运营服务全面步入高铁领域，公司盈利水平有望提升。 调整盈利预测 考虑到高铁转型期，或出现收益端爬坡、成本端扰动，下调2024年预测归母净利润至13.86亿元（原预测16.83亿元），下调2025年预测归母净利润至15.31亿元（原预测19.28亿元），引入2026年预测归母净利润16.39亿元，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济风险；政策法规风险；新增线路分流影响；自营线路客运量不及预期；股价异动风险。 财务数据和估值 附录 图1：2020年以来，广深铁路营业总收入稳健增长 图3：2019年以来，广深铁路归母净利润有所波动 图5：2024年以来，广深铁路旅客发送量增速有所收窄