海信视像24H1业绩点评：静待成本缓解，蓄力长期发展

主要观点

• 24Q2业绩：收入127.6亿（-4.7%），归母净利润3.7亿（-11.7%）；扣非归母净利润2.6亿（-27.5%）。
• 24H1业绩：收入254.6亿（+2.4%），归母净利润8.3亿（-19.6%）；扣非归母净利润6.4亿（-24.3%）。
• 收入端：H1主营收入同比+7%，智慧显示收入同比+6.3%。
• 智慧显示业务：
  • H1收入同比+6.3%，预计Q1同比约+14%，Q2同比持平。
  • 全球出货1289万台，份额14.1%，维持全球第二；百寸大屏份额58%，蝉联全球第一。
  • 内销持平，外销增长略高于10%。
    • 内销：MiniLED及大屏化推动价增，份额领先。
    • 外销：欧洲收入同比+20.06%，东芝品牌东南亚+24%，拓展亚太、中东非及拉美。
• 新显示业务：
  • H1收入同比+14.6%，预计Q1同比+19%，Q2同比+11%。
  • 增长主要源于芯片业务高增、商显业务外销+82%、子公司乾照光电扭亏。
• 利润端：
  • H1成本运费上涨压制盈利。
  • 毛利率：24Q2 15.9%，同比-0.5pct/环比+0.1pct。
  • 净利率：24Q2 3.7%，同比持平，四费整体基本稳定。
• 投资建议：静待成本缓解，业绩触底有望向上，维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2024-2026年营收573/629/683亿元（同比+7%/+10%/+9%）。
  • 2024-2026年归母净利润21.0/23.5/26.1亿元（同比+0%/+12%/+11%）。
  • 当前股价对应PE为10/9/8X。
• 风险提示：行业景气度波动、行业竞争加剧、面板成本大幅波动。