基本面量化系列研究之三十七：库存景气策略年初至今25%，继续关注汽车、有色和通信等

核心观点

• 库存景气策略年初至今收益率达25%，建议关注汽车、有色和通信等行业。
• 稳定高股息板块（银行、电力和交运）趋势和拥挤度下滑，短期参与性价比不高。
• 非银和电子行业已快速兑现收益，短期进入高拥挤区间，注意回调风险。
• 右侧景气度-趋势-拥挤度分析框架表现稳健，建议重视半年报和三季报有补库存迹象的行业。
• 行业相对强弱RS指标提示煤炭、电力及公用事业、家电、银行、石油石化、通信、有色金属和汽车等行业。

关键数据

• 右侧景气趋势模型绝对收益16.1%，相对wind全A指数超额5.4%。
• 左侧库存景气反转策略绝对收益25.0%，相对行业等权超额18.5%。
• 食品饮料、家电和医药的业绩透支年份分别回到40%、70%和79%分位数。
• 通信行业业绩透支年份处于历史17%分位数，估值处于历史中等偏低水平。
• 电子行业业绩透支年份处于历史92%分位数，估值处于较高区域。
• 银行未来一年预计会同时有绝对收益和相对收益。
• 保险PEV估值近期有修复迹象，保费收入增速明显改善。
• 地产行业NAV估值为0.69，处于历史较低水平，房贷利率已创历史新低。

研究结论

• 建议关注补库存预期较强的行业，如汽车、通信和有色金属等。
• 建议关注分析师景气度处于扩张区间且估值合理的行业，如食品饮料、家电和医药等。
• 建议关注分析师预期景气度处于收缩象限但呈上升趋势的行业，如新能源等。
• 建议关注估值性价比高的行业，如银行、保险和地产行业等。
• 建议关注行业相对强弱RS指标提示的年度主线行业，如高股息、资源品、出海和AI等。