2024Q3新签增长强劲，净利率提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国交建（601800） 2024Q3新签增长强劲，净利率提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月06日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司营业收入为5,366亿元，yoy-2%；归母净利润为163亿元，同比微降；扣非归母净利润为135亿元，yoy-11%。其中2024Q3营业收入为1,792亿元，yoy-2%；归母净利润为49亿元，yoy-1%；扣非归母净利润为29亿元，yoy-33%。2024Q3非经收益较多主要为已计提资产减值冲销部分的非流动性资产处置收益。2024Q3新签延续强劲增长动能，基建建设和疏浚贡献主要增量。净利率小幅提升，2024Q3投资收益及减值损失均增加。 |分析师及联系人 武慧东 朱思敏 SAC：S0590523080005SAC：S0590524050002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月06日 中国交建(601800) 2024Q3新签增长强劲，净利率提升 中国交建 沪深300 50% 27% 3% -20% 2023/112024/32024/72024/11 行业： 建筑装饰/基础建设 投资评级：买入（维持） 当前价格：11.54元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 16,279/16,166 流通A股市值(百万元) 135,563.10 每股净资产(元) 17.30 资产负债率(%) 75.19 一年内最高/最低(元) 11.79/6.81 股价相对走势 相关报告 1、《中国交建（601800）：盈利能力改善，首次中期分红》2024.09.03 2、《中国交建（601800）：24Q1盈利能力延续改善态势，新签增长强劲》2024.05.11 扫码查看更多 事件 公司发布2024年三季报，2024Q1-3公司营业收入为5,366亿元，yoy-2%；归母净 利润为163亿元，同比微降；扣非归母净利润为135亿元，yoy-11%。其中2024Q3 营业收入为1,792亿元，yoy-2%；归母净利润为49亿元，yoy-1%；扣非归母净利润为29亿元，yoy-33%。2024Q3非经收益较多主要为已计提资产减值冲销部分的非流动性资产处置收益。 2024Q3新签延续强劲增长动能，基建建设和疏浚贡献主要增量 2024Q3公司新签合同额3,196亿元，yoy+12%（2024Q1-3yoy+9%），新签订单延续较快增长。分业务来看，基建建设/基建设计/疏浚工程分别新签2,861/61/245亿元，分别yoy+12%/-36%/+65%。基建建设和疏浚业务新签增长较快，基建建设不同领域表现有较大分化，城市建设和道路桥梁建设贡献主要增量，港口建设和境外工程有所下降。分区域来看，2024Q3公司境内外分别新签2,505/691亿元，分别yoy+17%/-3%，境内新签表现较好，境外新签小幅下降。 净利率小幅提升，2024Q3投资收益及减值损失均增加 2024Q1-3毛利率为11.5%，yoy+0.2pct;其中2024Q3为11.3%，yoy-1.0pct。2024Q1- 3期间费用率同比小幅增加（2024Q3同比为下降）。2024Q3投资收益亦对利润有较好正面贡献（2024Q1-3为9.8亿元，yoy+11.6亿元，主要来源于公司处置子公司股权产生的一次性收益）、减值损失增加有一定拖累（2024Q3为8.9亿元，同比增加8.0亿元）。2024Q1-3公司归母净利率为3.0%、2024Q3为2.7%，同比均微增。 两金周转同比有所放缓，回款延续偏大压力 2024Q3末公司资产负债率75.2%，有息负债率49.6%，同比均微升。两金周转同比放缓，2024Q1-3两金周转天数228天，yoy+28天。2024Q1-3经营性现金流同比多流出272亿元至净流出770亿元，延续较大的净流出压力；同期投资性现金流净 额同比少流出281亿元至净流出221亿元，投资支出延续审慎。 高护城河且盈利稳定增长，维持“买入”评级 预计公司2024-2026年收入分别为8,301/9,140/10,097亿元，分别yoy+9%/10%/10%，预计2024-2026年归母净利润为261/287/318亿，分别yoy+9%/10%/11%，EPS分别为1.60/1.76/1.95元，3年CAGR为10%。公司为我国基建出海龙头之一海外业务或受益“一带一路”订单落地；国内近年新领域不断突破、城市建设不断取得新进展，公司增长前景及质量值得期待，维持“买入”评级。 风险提示：基建投资增速不及预期、REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 720275 758676 830072 914038 1009738 增长率（%） 5.05% 5.33% 9.41% 10.12% 10.47% EBITDA（百万元） 42798 47788 71983 77140 81957 归母净利润（百万元） 19104 23812 26068 28721 31802 增长率（%） 6.17% 24.64% 9.48% 10.18% 10.73% EPS（元/股） 1.17 1.46 1.60 1.76 1.95 市盈率（P/E） 9.8 7.9 7.2 6.5 5.9 市净率（P/B） 0.8 0.7 0.6 0.6 0.6 EV/EBITDA 13.8 13.3 10.0 9.6 9.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月06日收盘价 风险提示 基建投资增速不及预期：若专项债发行节奏较慢或相关基建政策落地情况不及预期，公司基建业务新签订单增速将有所放缓，公司基建业务收入和利润增速将低于预期。 REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期：若REITs配套政策落地节奏及执行力度不及预期，公司的收入和利润增速将低于预期。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 112819 120934 166014 182808 201948 营业收入 720275 758676 830072 914038 1009738 应收账款+票据 259560 289449 320317 340197 361984 营业成本 636391 663150 724808 797767 881017 预付账款 28808 27035 28427 30051 31814 营业税金及附加 2580 2170 2702 2975 3286 存货 78263 88021 95317 102726 108619 营业费用 1998 2543 2280 2511 2774 其他 136814 160701 165574 182238 201231 管理费用 42839 46115 46300 50983 56343 流动资产合计 616263 686140 775650 838020 905594 财务费用 -1194 -1137 13182 13993 14427 长期股权投资 99304 113490 123107 132724 142341 资产减值损失 -835 -1711 -800 -800 -800 固定资产 52792 66789 63508 61402 60595 公允价值变动收益 -135 -1048 0 0 0 在建工程 9615 10717 13374 15630 17287 投资净收益 1331 -895 214 214 214 无形资产 227522 210091 201081 192068 183052 其他 -7077 -5800 209 -681 -1981 其他非流动资产 505853 597035 644326 691617 739611 营业利润 30945 36383 40424 44542 49324 非流动资产合计 895087 998122 1045396 1093441 1142885 营业外净收益 23 -20 33 33 33 资产总计 1511350 1684263 1821045 1931461 2048480 利润总额 30968 36364 40458 44576 49357 短期借款 36029 49029 69546 87678 107177 所得税 6222 6140 6831 7526 8333 应付账款+票据 350945 391789 444813 469918 487576 净利润 24745 30224 33627 37049 41023 其他 274379 321362 320781 353118 390006 少数股东损益 5641 6413 7559 8328 9222 流动负债合计 661353 762181 835140 910713 984759 归属于母公司净利润 19104 23812 26068 28721 31802 长期带息负债 372337 399714 433492 435231 441550 长期应付款 41021 52513 52513 52513 52513 财务比率 其他 10463 10730 10730 10730 10730 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 423821 462957 496736 498475 504794 成长能力 负债合计 1085174 1225138 1331876 1409188 1489553 营业收入 5.05% 5.33% 9.41% 10.12% 10.47% 少数股东权益 144198 157390 164949 173277 182499 EBIT -14.66% 18.32% 52.27% 9.19% 8.91% 股本 16166 16264 16280 16280 16280 EBITDA -8.47% 11.66% 50.63% 7.16% 6.24% 资本公积 37923 42617 42600 42600 42600 归属于母公司净利润 6.17% 24.64% 9.48% 10.18% 10.73% 留存收益 227889 242854 265340 290115 317548 获利能力 股东权益合计 426176 459125 489170 522273 558927 毛利率 11.65% 12.59% 12.68% 12.72% 12.75% 负债和股东权益总计 1511350 1684263 1821045 1931461 2048480 净利率 3.44% 3.98% 4.05% 4.05% 4.06% ROE 6.77% 7.89% 8.04% 8.23% 8.45% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 2.81% 3.69% 5.40% 5.58% 5.79% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 24745 30224 33627 37049 41023 资产负债率 71.80% 72.74% 73.14% 72.96% 72.72% 折旧摊销 13024 12562 18343 18571 18173 流动比率 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 财务费用 -1194 -1137 13182 13993 14427 速动比率 0.6 0.6 0.7 0.6 0.6 存货减少（增加为“-”） -5199 -9758 -7296 -7409 -5892 营运能力 营运资金变动 51424 66077 8014 11864 6112 应收账款周转率 2.8 2.6