莱克电气：2024Q3收入业绩快速增长，净利率实现逆势提升

2024年10月29日 公司点评 公买入/首次 司 研莱克电气(603355) 究目标价: 昨收盘:25.38 莱克电气：2024Q3收入业绩快速增长，净利率实现逆势提升 走势比较 30% 太18% 23/10/30 24/1/11 24/3/24 24/6/5 24/8/17 24/10/29 平6% 洋(6%) 证(18%) 券(30%) 股莱克电气沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)5.74/5.71 司 公总市值/流通(亿元)145.56/144.95 事件：2024年10月28日，莱克电气发布2024年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收72.46亿元（+25.23%），归母净利润8.79亿元 （+10.53%），扣非归母净利润8.68亿元（+11.49%）。 2024Q3营收端快速增长，利润端增速环比由负转正。2024Q3公司营收达24.97亿元（+16.87%），归母净利润达2.76亿元（+24.96%），收入和业绩端均实现较快增长，但单季度收入增速环比略有放缓，利润端增速相较2024Q2由负转正。 净利率实现逆势提升，期间费用率控制合理。1）毛利率：2024Q3公司毛利率达22.30%（-2.17pct），或系受到原材料价格和海运费上涨的影 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研证券分析师：孟昕 究E-MAIL：mengxin@tpyzq.com 29.46/16.21 响。2）净利率：2024Q3净利率11.08%（+0.73pct），相较毛利率实现逆势提升，主系期间费用率控制合理叠加公允价值变动收益大幅增长所致。3）费用端：2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.92%（- 2.51pct）、2.79%（-0.09pct）、5.23%（-0.61pct）、-0.04%（+2.20pct）， 报分析师登记编号：S1190524020001 告研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽 电话：021-58502206 E-MAIL：jinty@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124030010 销售费用率降幅较大，整体费用率控制合理。 投资建议：行业端，伴随社会经济水平不断恢复，国内小家电行业逐步恢复增长；汽零行业也有望受益于新能源汽车市场规模的扩大。公司端，通过加大渠道和营销端投入助力自主品牌发展，核心零部件业务收入业绩均有望保持高质量增长。我们预计，2024-2026年公司归母净利润为12.23/14.26/15.42亿元，对应EPS为2.13/2.49/2.69元，当前股价对应PE分别为11.90/10.21/9.44倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：国内行业需求下滑、原材料价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等。 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）8,792 10,114 11,191 12,211 营业收入增长率(%)-11.52% 15.03% 10.65% 9.12% 归母净利（百万元）1,117 1,223 1,426 1,542 净利润增长率(%)8.42% 9.53% 16.59% 8.09% 摊薄每股收益（元）1.95 2.13 2.49 2.69 市盈率（PE）11.44 11.90 10.21 9.44 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 4,533 5,888 7,040 8,529 10,257 营业收入 9,937 8,792 10,114 11,191 12,211 应收和预付款项 1,737 2,032 2,338 2,586 2,822 营业成本 7,732 6,541 7,592 8,283 9,010 存货 1,461 1,302 1,512 1,649 1,794 营业税金及附加 67 61 71 78 92 其他流动资产 676 335 351 365 378 销售费用 453 517 598 658 719 流动资产合计 8,408 9,557 11,241 13,129 15,251 管理费用 294 254 295 322 348 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -327 -264 -231 -219 -196 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -89 -80 0 0 0 固定资产 1,456 1,707 1,452 1,203 865 投资收益 0 0 46 50 55 在建工程 386 218 280 299 270 公允价值变动 1 4 0 0 0 无形资产开发支出 224 207 227 226 230 营业利润 1,119 1,166 1,336 1,565 1,687 长期待摊费用 54 50 50 50 50 其他非经营损益 10 91 43 48 60 其他非流动资产 9,302 10,380 12,264 14,224 16,442 利润总额 1,129 1,256 1,378 1,613 1,747 资产总计 11,422 12,562 14,272 16,001 17,857 所得税 96 138 153 184 203 短期借款 2,296 2,908 2,908 2,908 2,908 净利润 1,033 1,119 1,225 1,429 1,545 应付和预收款项 1,906 1,785 2,072 2,261 2,459 少数股东损益 3 2 2 3 3 长期借款 500 0 0 0 0 归母股东净利润 1,030 1,117 1,223 1,426 1,542 其他负债 2,483 3,480 3,447 3,559 3,672 负债合计 7,184 8,174 8,428 8,728 9,040 预测指标 股本 574 574 574 574 574 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 1,110 858 1,044 1,044 1,044 毛利率 22.19% 25.61% 24.93% 25.98% 26.22% 留存收益 2,486 2,867 4,136 5,562 7,104 销售净利率 10.37% 12.70% 12.10% 12.74% 12.62% 归母公司股东权益 4,220 4,374 5,828 7,254 8,796 销售收入增长率 25.06% -11.52% 15.03% 10.65% 9.12% 少数股东权益 17 14 16 19 22 EBIT增长率 39.24% 13.43% 27.73% 21.45% 11.30% 股东权益合计 4,238 4,388 5,844 7,273 8,817 净利润增长率 104.98% 8.42% 9.53% 16.59% 8.09% 负债和股东权益 11,422 12,562 14,272 16,001 17,857 ROE 24.41% 25.53% 20.99% 19.66% 17.53% ROA 9.02% 8.89% 8.57% 8.91% 8.63% 现金流量表（百万） ROIC 8.82% 8.38% 9.27% 9.93% 9.81% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 1.79 1.95 2.13 2.49 2.69 经营性现金流 855 840 1,695 1,760 1,975 PE(X) 15.66 11.44 11.90 10.21 9.44 投资性现金流 -915 -166 -551 -237 -212 PB(X) 3.82 2.92 2.50 2.01 1.65 融资性现金流 1,326 419 -38 -34 -34 PS(X) 1.62 1.46 1.44 1.30 1.19 现金增加额 1,556 1,177 1,152 1,489 1,729 EV/EBITDA(X) 13.47 9.77 7.31 5.92 4.41 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。