股指基差系列：宏观交织或增加敲出压力

近期基差回顾

10月份市场行情平稳后，情绪偏向中小盘，高估值、绩差股、题材股领涨。中证1000领涨主要宽基指数，上证50领跌。市场成交活跃，全A日均成交额超2万亿。超过200家上市公司发布三季度分红方案，创历年同期新高，但分红对指数影响较小。基差波动率下降，但存在10个交易日的波动集聚，10月下旬回归常规波动。截至11月5日，IH、IF、IC、IM四个品种季月合约年化基差率分别为3.34%、2.58%、-3.30%和-3.93%，基本回到去年同期位置。

基差迅速回落原因

基差迅速回落的主要原因是指数回调、套利入场和中性重新开仓。10月产品变化显示：

1. 指数ETF规模下滑，中证1000相关ETF降幅较大；
2. 公募指增类产品新发多个题材指数产品，印证题材交易热度；
3. 中证500面临一定的敲出压力，中证1000敲出压力较小；
4. 公募中性份额下降，但10月选股收益好转，股票端业绩压力缓和。

11月市场展望

11月国际国内多个重大宏观事件落地，可能刺激市场。若指数上涨突破10月前高，场外产品面临更大敲出压力，期货端抛压加重，基差上升幅度小于指数上涨幅度。若宏观因素未能刺激指数，基差大概率围绕当前位置窄幅波动，贴水收窄可能更大。

多头展期绩效回顾

近250交易日，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-1.4%、2.0%、-0.8%和-3.0%。

空头展期绩效回顾

近250交易日，IF、IH、IC、IM四个品种的年化超额收益率分别为-1.0%、-0.3%、-2.2%和2.1%。