TA日报：基差下行，聚酯降负，TA累库压力增加

期货研究报告|TA日报2022-11-09 基差下行，聚酯降负，TA累库压力增加 研究院能源化工组 研究员 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842联系人 裴紫叶 15801022486 peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 逢低配多。原油基准方面继续表现坚挺，且PX加工费已反应新装置投产预期，有反弹可能。同时，TA加工费处于历史低位，不排除后续会吸引更多亏损减产，估值偏低背景下建议逢低配多。 核心观点 ■市场分析 基差方面，TA基差305元/吨（-75），基差下行。PTA加工费52元/吨（-83），加工费历史同期低位，持续震荡。TA开工高位回落，仪征化纤35万吨停车检修一周，恒力220万吨检修，逸盛新材料360万吨9成负荷运行，逸盛海南200万吨9成负荷 运行，福海创维持8成负荷，逸盛大连375万吨前期5成负荷目前提负中，中泰石化 120万吨负荷9.5成，英力士珠海335万吨降负至8成。目前，TA加工费处于同期历史低位，供需累库压力增大，加工费短期延续低位震荡，重点关注低加工费下装置动态。 PX方面，PX加工费308美元/吨（-10），偏震荡。镇海炼化75万吨8.29检修3个 月，海南炼化100万吨10.11停车检修，福化一条80万处于停车检修，恢复待定，恒 力一条225万吨10.24检修15天。另有多套装置�现降负，其中包括浙石化900万吨降负至75%-80%，青岛丽东100万吨11月初降负至65%，福建联合石化降负至65%~70%，中海油惠州降负至70%~80%，九江石化90万吨近期降负至55%。同时，FCFC台湾麦尞72万吨于10.11停车检修已经重启，SKGC仁川9.23检修，月初重 启，负荷缓慢提升中，此外，印度信赖负荷提升至70%。 新增产能方面，山东威联化学新建220万吨计划11月中下�品，盛虹280万吨亦等待 �品，同时关注10月底至11月盛虹PX投产情况。新装置投产时间逐步临近，下游聚酯负荷继续下降，供需矛盾下，PX压力增加。但现货偏紧，且短流程PX亏损，预计PX暂时跟随原油为主。 终端方面，织造订单氛围清淡，下游织造、加弹开工持续走弱，市场严重缺乏信心，大厂逐步落实减产预期且后续供应仍在收缩，短期丝价有一定支持。 策略 （1）单边：逢低配多。原油基准方面表现坚挺，PX加工费在交易新增产能投产计划下已左侧压缩到位开始反弹，TA加工费持续压缩，关注后续额外亏损检修的公布情 况。估值偏低背景下建议逢低配多。（2）跨期套利：观望。 ■风险 原油价格大幅波动，盛虹PX投产进度，聚酯降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 TA日度表格4 TA基差结构5 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费5 PTA开工、库存、仓单、�口6 下游聚酯7 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨5 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨6 图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨6 图6:中国PTA开工率|单位：%6 图7:亚洲PX开工率|单位：%6 图8:中国PTA社会库存|单位：万吨6 图9:PTA总仓单+预报|单位：万吨6 图10:PTA仓库仓单|单位：万吨7 图11:PTA厂库仓单|单位：万吨7 图12:PTA仓单预报|单位：万吨7 图13:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨7 图14:长丝产销|单位：%7 图15:聚酯开工率|单位：%7 图16:POY库存天数|单位：天8 图17:POY生产利润|单位：元/吨8 图18:FDY生产利润|单位：元/吨8 图19:DTY生产利润|单位：元/吨8 图20:短纤生产利润|单位：元/吨8 图21:瓶片生产利润|单位：元/吨8 TA日度表格 表1:TA产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2022/11/8 2022/11/7 brent主力（美元/桶） 0.3 97.8 97.5 石脑油CFR日本（美元/吨） 3 703 700 PXCFR中国（美元/吨） -7 1011 1018 石脑油加工费（美元/吨） 1 -33 -34 PX加工费（美元/吨） -10 308 318 PTA加工费（元/吨） -83 52 135 PTA华东现货价（元/吨） -107 5583 5690 PTA主力基差（元/吨） -75 305 380 PTA01合约 -32 5278 5310 PTA05合约 -18 5248 5266 PTA09合约 -8 5262 5270 TA09-TA01 24 -16 -40 TA01-TA05 -14 30 44 TA05-TA09 -10 -14 -4 PTA总仓单（万吨） 13 16 4 PTA仓库仓单（万吨） 0 2 2 PTA厂库仓单（万吨） 13 14 2 PTAFOB（美元/吨） -5 775 780 PTA�口价差（美元/吨） 10 83 74 长丝产销% 0 0 0 短纤产销% 0 0 0 POY（元/吨） 0 6875 6875 FDY（元/吨） 0 7700 7700 DTY（元/吨） 0 8380 8380 短纤（元/吨） -15 7550 7565 聚酯瓶片（元/吨） -70 6993 7063 聚酯半光切片（元/吨） -30 6700 6730 POY生产利润（元/吨） 90 -346 -436 FDY生产利润（元/吨） 90 79 -11 DTY加弹利润（元/吨） 0 305 305 短纤生产利润（元/吨） 75 529 454 瓶片生产利润（元/吨） 20 122 102 切片生产利润（元/吨） 60 201 141 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA基差，PTA、PX、石脑油加工费 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PTA-PX加工费|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:PX-石脑油加工费|单位：美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位：美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 PTA开工、库存、仓单、出口 图6:中国PTA开工率|单位：%图7:亚洲PX开工率|单位：% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图8:中国PTA社会库存|单位：万吨图9:PTA总仓单+预报|单位：万吨 2022 2021 2020 2022 2021 2020 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：忠朴资讯华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图10:PTA仓库仓单|单位：万吨图11:PTA厂库仓单|单位：万吨 2022 2021 2020 2022 2021 2020 20030 25 150 20 10015 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院 图12:PTA仓单预报|单位：万吨图13:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位： 美元/吨 2022 2021 2020 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 下游聚酯 图14:长丝产销|单位：%图15:聚酯开工率|单位：% 500% 400% 300% 200% 100% 0% 202220212020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:POY生产利润|单位：元/吨 2022 2021 2020 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:FDY生产利润|单位：元/吨图19:DTY生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2022 2021 2020 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20:短纤生产利润|单位：元/吨图21:瓶片生产利润|单位：元/吨 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 2022 2021 2020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月1