业绩符合预期，Q4运输需求有望回暖

证券研究报告 非金融公司|公司点评|大秦铁路（601006） 业绩符合预期，Q4运输需求有望回暖 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月06日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收552.14亿元，同比下降9.18%，其中第三季度实现营收186.08亿元，同比下降8.59%；前三季度公司实现归母净利润86.03亿元，同比下降22.57%，其中第三季度实现归母净利润27.40亿元，同比下降23.34%。 |分析师及联系人 曾智星 李蔚 SAC：S0590524100004SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月06日 大秦铁路(601006) 业绩符合预期，Q4运输需求有望回暖 行业： 交通运输/铁路公路 投资评级：增持（维持） 当前价格：6.65元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 18,258/18,258 流通A股市值(百万元) 121,416.87 每股净资产(元) 8.43 资产负债率(%) 18.65 一年内最高/最低(元) 7.82/5.84 股价相对走势 大秦铁路 20% 沪深300 7% -7% -20% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《大秦铁路（601006）：一季度货运量同比下滑，业绩有所承压》2024.04.29 扫码查看更多 投资要点 公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营收552.14亿元，同比下降9.18%，其中第三季度实现营收186.08亿元，同比下降8.59%；前三季度公司实现归母净利润86.03亿元，同比下降22.57%，其中第三季度实现归母净利润 27.40亿元，同比下降23.34%。 前三季度货运量同比下降9%，Q4预计基本面将环比改善 2024年1-9月，大秦线累计完成货物运输量2.86亿吨，同比下降9.14%，主因： 1）受强监管、弱煤价影响，国内原煤产量下降，公司主要货源地山西省煤炭减产明显；2）清洁能源出力增加、非电需求整体较弱，煤炭消费增长不及预期；3）煤炭消费偏弱，全社会存煤持续高位。伴随宏观经济企稳，下半年港口存煤较前期有所下降，主汛期结束后不良天气对运输的负面影响减少，同时Q4为冬季煤炭需求旺季，预计Q4煤炭运输需求将环比改善。 公司实行稳健高分红，测算2024股息率约为4.5% 根据公司《2023年-2025年股东分红回报规划》，2023-2025年每年应当采取现金方式分配股利，现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%。2024年公司首次实施中期分红，每股派发现金红利0.13元（含税），合计派发现金股利23.60亿元，占2024H1归母净利润的40.24%。假设2024年全年公司分红率为55%，以2024年11月1日收盘价6.58元计算，测算2024年公司股息率为4.5%（暂未考虑转债转股）。 盈利预测、估值与投资建议 考虑到2024年以来铁路煤炭运量表现疲弱，预计公司2024-2026年营业收入分别为773.79/813.43/836.77亿元，同比增速分别为-4.49%/5.12%/2.87%；归母净利润分别为99.16/112.93/117.22亿元，同比增速分别为-16.88%/13.89%/3.79%；EPS分别为0.54/0.62/0.64元。鉴于铁路运输需求回暖，同时公司维持稳健高分红，维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓；运费水平下降。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 75758 81020 77379 81343 83677 增长率（%） -3.72% 6.95% -4.49% 5.12% 2.87% EBITDA（百万元） 22005 22993 18851 21007 21684 归母净利润（百万元） 11196 11930 9916 11293 11722 增长率（%） -8.09% 6.55% -16.88% 13.89% 3.79% EPS（元/股） 0.61 0.65 0.54 0.62 0.64 市盈率（P/E） 10.8 10.2 12.2 10.8 10.4 市净率（P/B） 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 EV/EBITDA 4.5 4.6 5.8 5.2 4.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月05日收盘价 风险提示 宏观经济增速放缓：若经济复苏程度不及预期，发电量可能下降进而导致煤炭运输需求受到负面影响； 运费水平下降：若铁路运费水平向下调整，公司盈利水平将受到负面影响。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 62603 67316 66362 66966 68398 营业收入 75758 81020 77379 81343 83677 应收账款+票据 8371 6777 7188 7557 7774 营业成本 60635 64279 63972 66011 67837 预付账款 323 360 281 295 303 营业税金及附加 65 292 211 222 228 存货 1837 1918 1869 1928 1982 营业费用 227 231 224 236 242 其他 4898 4304 4322 4543 4673 管理费用 843 849 815 856 881 流动资产合计 78033 80674 80021 81289 83130 财务费用 155 161 149 93 65 长期股权投资 23938 24281 26944 29740 32675 资产减值损失 0 -6 -18 -19 -20 固定资产 87800 88639 87462 88124 88628 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 1425 1436 3201 2962 2723 投资净收益 2704 2539 2665 2799 2938 无形资产 9270 10709 10305 9924 9540 其他 363 130 124 124 124 其他非流动资产 1831 1934 1869 1781 1788 营业利润 16901 17872 14779 16828 17466 非流动资产合计 124264 126999 129780 132531 135354 营业外净收益 -101 -145 -21 -21 -21 资产总计 202297 207673 209802 213820 218485 利润总额 16800 17727 14758 16807 17445 短期借款 224 38 40 42 44 所得税 3947 4168 3489 3974 4124 应付账款+票据 5935 5354 5328 5498 5650 净利润 12853 13559 11269 12833 13320 其他 11259 10157 10046 10398 10687 少数股东损益 1657 1629 1352 1540 1598 流动负债合计 17417 15549 15414 15938 16382 归属于母公司净利润 11196 11930 9916 11293 11722 长期带息负债 41879 36881 31371 28871 26871 长期应付款 63 62 62 62 62 财务比率 其他 2749 2773 2773 2773 2773 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 44691 39717 34206 31706 29706 成长能力 负债合计 62108 55266 49620 47644 46088 营业收入 -3.72% 6.95% -4.49% 5.12% 2.87% 少数股东权益 11906 14645 15997 17537 19135 EBIT -8.06% 5.51% -16.66% 13.37% 3.61% 股本 14867 15747 18258 18258 18258 EBITDA -5.61% 4.49% -18.02% 11.44% 3.22% 资本公积 23350 28312 28312 28312 28312 归属于母公司净利润 -8.09% 6.55% -16.88% 13.89% 3.79% 留存收益 90067 93704 97614 102068 106691 获利能力 股东权益合计 140189 152408 160182 166176 172397 毛利率 19.96% 20.66% 17.33% 18.85% 18.93% 负债和股东权益总计 202297 207673 209802 213820 218485 净利率 16.97% 16.73% 14.56% 15.78% 15.92% ROE 8.73% 8.66% 6.88% 7.60% 7.65% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 10.31% 10.87% 8.78% 9.74% 9.84% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 12853 13559 11269 12833 13320 资产负债率 30.70% 26.61% 23.65% 22.28% 21.09% 折旧摊销 5050 5105 3943 4107 4175 流动比率 4.5 5.2 5.2 5.1 5.1 财务费用 155 161 149 93 65 速动比率 4.3 5.0 5.0 4.9 4.9 存货减少（增加为“-”） -144 -81 49 -60 -53 营运能力 营运资金变动 159 424 -437 -142 33 应收账款周转率 9.0 12.0 10.8 10.8 10.8 其它 -2202 -2147 -2062 -2055 -2168 存货周转率 33.0 33.5 34.2 34.2 34.2 经营活动现金流 15871 17021 12911 14777 15371 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 -7127 -7268 -4062 -4062 -4062 每股指标（元） 长期投资 0 -89 0 0 0 每股收益 0.6 0.7 0.5 0.6 0.6 其他 4249 4003 -650 -681 -714 每股经营现金流 0.9 0.9 0.7 0.8 0.8 投资活动现金流 -2878 -3354 -4712 -4743 -4776 每股净资产 6.8 7.4 7.7 8.0 8.2 债权融资 -1049 -5183 -2998 -2498 -1998 估值比率 股权融资 0 880 2511 0 0 市盈率 10.8 10.2 12.2 10.8 10.4 其他 -8987 -4878 -8666 -6932 -7164 市净率 1.0 0.9 0.9 0.8 0.8 筹资活动现金流 -10037 -9180 -9153 -9430 -9162 EV/EBITDA 4.5 4.6 5.8 5.2 4.9 现金净增加额 2956 4487 -954 604 1433 EV/EBIT 5.8 5.9 7.4 6.4 6.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月05日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为