业绩符合预期，Q4运输需求有望回暖

核心观点与关键数据

• 业绩表现：公司2024年前三季度实现营收552.14亿元，同比下降9.18%；归母净利润86.03亿元，同比下降22.57%。第三季度营收186.08亿元，同比下降8.59%；归母净利润27.40亿元，同比下降23.34%。
• 货运量下降原因：主要受强监管、弱煤价影响，国内原煤产量下降，山西省煤炭减产明显；清洁能源出力增加、非电需求整体较弱，煤炭消费增长不及预期；全社会存煤持续高位。
• Q4预期改善：随着宏观经济企稳，港口存煤下降，主汛期结束，不良天气影响减少，预计Q4煤炭运输需求环比改善。

公司分红政策

• 分红比例：2023-2025年每年现金分红比例不低于当年归母净利润总额的55%。
• 2024年分红：每股派发现金红利0.13元（含税），合计派发现金股利23.60亿元，占2024H1归母净利润的40.24%。
• 股息率测算：假设2024年分红率为55%，以2024年11月1日收盘价6.58元计算，测算2024年股息率为4.5%。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为773.79/813.43/836.77亿元，同比增速分别为-4.49%/5.12%/2.87%；归母净利润分别为99.16/112.93/117.22亿元，同比增速分别为-16.88%/13.89%/3.79%；EPS分别为0.54/0.62/0.64元。
• 投资建议：鉴于铁路运输需求回暖，公司维持稳健高分红，维持“增持”评级。

风险提示

• 宏观经济增速放缓。
• 运费水平下降。