公司事件点评报告：饲料业务降本增量，Q3盈利大幅提升

金新农2024年前三季度实现营业收入34.37亿元，同比增长8.03%，归母净利润扭亏为盈，扣非后归母净利润2.14千万元，同比大幅改善。Q3单季度表现亮眼，饲料业务收入7.89亿元，同比增长15.71%，饲料销量59.01万吨，同比增长20%，主要得益于饲料原料价格下降导致产品单价下降。公司通过种公猪体系改造提升养殖效率，Q3商品猪养殖成本14.2元/公斤，养殖场最优成本降至12元/公斤，断奶仔猪成本约338元/头，最优成本约290-300元/头，成本下降主要源于原料价格下降、生产指标改善及管理水平提升。公司配种分娩率88%，料肉比2.7，PSY约25-26，未来将实行满栏满线生产以进一步降本增效。2024年前三季度生猪出栏88.60万头，同比增长14.01%，Q3单季度出栏28.71万头，季环比增长7.81%。公司将持续改造升级原有产能，扩大“公司+农户”模式规模。截至三季度末，资产负债率达72.22%，较上半年下降1.33个百分点，公司将通过改善经营和拓宽融资渠道逐步改善资本结构，预计猪价回暖和成本进一步降低将推动资产负债率回落。盈利预测显示，2024-2026年收入分别为51.60、61.40、70.49亿元，EPS分别为0.21、0.30、0.29元，对应PE分别为21.3、14.6、15.2倍，给予“增持”评级。主要风险包括疫病、自然灾害、政策变化、猪价不及预期、原料市场波动等。