2024年三季报点评：龙头优势凸显，自营业务增长强劲

证券研究报告 公司点评中信证券(600030.SH) 非银金融｜证券Ⅱ龙头优势凸显，自营业务增长强劲 2024年11月01日 预测指标2022A2023A2024E2025E2026E主营收入（亿元） 651.09 600.68 621.66 695.87 745.93 归母净利润（亿元） 213.17 197.21 202.50 252.08 275.80 每股收益（元） 1.44 1.33 1.37 1.70 1.86 中信证券（600030）2024年三季报点评 评级增持 评级变动维持 交易数据 当前价格（元）28.12 52周价格区间（元）17.50-30.35 总市值（百万）394838.23 流通市值（百万）342404.62 总股本（万股）1482054.70 流通股（万股）1479662.80 涨跌幅比较 中信证券证券Ⅱ 59% 39% 19% -1% 2023-11202 4-032 024-07 2024-11 % 1M 3M 12M 中信证券 13.71 52.45 33.11 证券Ⅱ 14.65 46.31 23.40 -21% 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 刘照芊研究助理 liuzhaoqian@hnchasing.com 相关报告 1中信证券（600030）2024年半年报点评：业绩 展现强韧性，境外业务净利高增2024-09-06 2中信证券（600030）2023年年报点评：龙头地 位稳固，境外业务布局加速2024-03-28 3中信证券（600030）2023年中报点评：龙头地 位稳固，有望受益于活跃资本市场政策2023-08- 31 每股净资产（元）17.0818.1418.7920.4922.35 P/E19.5521.1320.5816.5315.11 P/B1.651.551.501.371.26 资料来源：wind，财信证券 投资要点： 事件：中信证券发布2024年三季报，公司实现营业收入461.42亿元，同比增长0.7%；归母净利润为167.99亿元，同比增长2.3%；实现基 本每股收益1.09元，同比增长0.9%；加权平均净资产收益率为6.3% （未年化），同比增加0.11pct。单季度来看，公司三季度营收159.59亿元，同比/环比增幅分别为11.5%/-2.9%；三季度实现归母净利润62.29亿元，同比/环比增幅分别为21.9%/11.0%。此外，其他业务前三季度收入（主要为大宗商品贸易销售收入）为48.15亿元，同比68.7%。三季度末公司总资产/净资产分别为1.73万亿元/2865.15亿元，同比增幅分别为15.83%/2.59%，杠杆倍数提升0.4x至4.73x，扩表加速。 整体表现稳健，自营带动业绩增长。各项业务来看，2024前三季度自 营业务仍然保持增长，资管业务由同比下滑转向略增，公司经纪、投行业务及资本中介业务仍明显下滑。整体看，公司业绩整体呈现较强的韧性，自营业务带动业绩增长。前三季度公司自营、经纪、投行、资本中介、资管业务收入及增速分别为216.64亿元（+37.3%）、71.54亿 元（-8.7%）、28.19亿元（-46.4%）、9.19亿元（-72.0%）、74.79亿元 （+1.1%）。业务收入结构方面，自营业务收入占调整后营收进一步提升，由24年上半年的43%提升至52%，经纪、资管、资本中介业务收入占调整后营收有所下滑，2024年前三季度自营/经纪/资管/投行/资本中介业务占比分别为52%/17%/18%/7%/2%。 自营业务提升明显，投行业务业绩环比改善。受系列提振资本市场有 关政策影响，公司自营业务Q3单季增速提升明显，自营业务Q3实现收入99.3亿元，同比/环比增幅分别为134.27%/58.4%，投行业务Q3有所改善，实现收入10.8亿元，环比增长25.17%。自营业务收入增长主要与规模增长、市场回暖带动收益率提升有关。据公司公告信息，截至三季度末，金融投资规模达8941亿元，同比增长15.55%，其中主要增加交易性金融资产投资规模，同时，测算前三季度自营年化投资收益率为3.30%，较去年同期的2.90%有所提升。受IPO市场逆周期调控影响，前三季度公司股权承销规模同比下滑78.57%，Q3单季边际改善，环比增长16.98%。债券承销方面，前三季度承销规模合计14735.91亿元，同比增长4.01%，市占率为14.61%，同比提升0.39pct， 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 排名保持同业第一。并购重组方面，根据wind数据，前三季度公司完成A股并购重组财务顾问涉及交易规模1328.68亿元，排名市场第二。 经纪、资本中介业务后续有望改善，资管业务稳中向好。受市场活跃 度影响，公司经纪、资本中介业务有所下滑。单三季度，经纪业务同比 /环比分别下滑10.58%/6.73%，资本中介业务同比/环比分别下滑117.06%/124.91%，资本中介业务下滑明显，一方面受两融市场监管趋严、活跃度下降的影响，另一方面公司的利息支出也有所增加，同比增加5.61%。后续随着资本市场回暖，将有望给经纪业务、资本中介业务带来正向贡献。资管业务方面，2024年单三季度，资管业务收入同比/环比分别增长5.60%/0.35%，稳中向好。华夏基金Q3实现净利润人民币6.25亿元（未经审计），同比/环比增长29.23%/14.85%，增长动力充足。 投资建议：公司各项业务处于市场领先地位，龙头地位稳固。在推动 头部证券公司做强做优，建设一流投资银行的趋势下，我们看好公司在资本市场情绪修复后的业绩增长。根据公司三季报各业务数据及市场未来发展趋势，我们略调整公司的盈利预测，预计2024/2025/2026年归母净利润分别为202.50/252.08/275.80亿元，对应增速分别为2.68%/+24.48%/+9.41%，未来三年ROE预计在7%-9%左右，在市场回暖、交投活跃度提升的背景下，我们认为给予公司2024年1.6-1.8倍PB较为合理，对应价格合理区间为30.07元~33.82元，维持"增持"评级。 风险提示：市场交投活跃度下降拖累经纪业务；市场波动加剧拖累资 管、自营投资业务；政策落地不及预期；金融监管趋严。 盈利预测表 单位：人民币亿元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 基本比率和每股指标 营业收入 651.09 600.68 621.66 695.87 745.93 每股收益（元） 1.44 1.33 1.37 1.70 1.86 手续费及佣金净收入 319.43 272.02 250.44 272.29 278.96 每股净资产（元） 17.08 18.14 18.79 20.49 22.35 -代理买卖证券业务 111.69 102.23 105.57 104.22 100.15 P/E 19.55 21.13 20.58 16.53 15.11 -证券承销业务 86.54 62.93 39.68 46.67 46.49 P/B 1.65 1.55 1.50 1.37 1.26 -资产管理业务 109.40 98.49 97.19 112.00 123.73 同比增长 利息净收入 58.06 40.29 26.19 28.81 31.69 营业收入 -14.92% -7.74% 3.49% 11.94% 7.19% 投资净收益 319.70 189.14 271.83 335.43 380.06 营业利润 -11.15% -9.36% 7.60% 24.01% 9.43% 公允价值变动净收益 -136.60 35.74 -10.00 -10.00 -10.00 归母净利润 -7.72% -7.49% 2.68% 24.48% 9.41% 其他收入 90.51 63.50 83.20 69.34 65.23 总资产 2.32% 11.09% 7.62% 8.63% 8.63% 营业支出 362.98 339.54 340.68 347.41 364.60 净资产 21.01% 6.21% 3.59% 9.05% 9.08% 营业税金及附加 3.75 3.58 3.73 4.18 4.48 经纪 -20.01% -8.47% 3.27% -1.27% -3.91% 管理费用 286.55 289.92 279.75 285.31 305.83 资本中介 8.77% -30.60% -35.00% 10.00% 10.00% 资产减值损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投行 6.11% -27.28% -36.95% 17.63% -0.40% 信用减值损失 -6.98 -3.65 0.00 0.00 0.00 资管 -6.51% -9.97% -1.32% 15.24% 10.48% 营业利润 288.10 261.14 280.98 348.46 381.33 自营 -22.25% 23.87% 16.49% 25.20% 14.00% 利润总额 289.50 261.85 282.04 349.35 382.31 收入结构 所得税 67.81 56.46 70.51 87.34 95.58 经纪 19.4% 18.6% 18.7% 16.3% 14.5% 净利润 221.69 205.39 211.53 262.01 286.73 资本中介 10.1% 7.3% 4.6% 4.5% 4.6% 归母净利润 213.17 197.21 202.50 252.08 275.80 投行 15.0% 11.4% 7.0% 7.3% 6.7% 资产负债表 资管 19.0% 17.9% 17.2% 17.6% 17.9% 货币资金 3162 3028 3067 3289 3289 自营 30.6% 39.6% 45.1% 49.9% 52.5% 结算备付金 419 460 542 542 542 其他 4.8% 4.0% 6.0% 3.3% 2.8% 其中：客户备付金 274 331 447 447 447 长期股权投资 1.2% 1.2% 1.3% 1.1% 1.0% 融出资金 1070 1187 1279 1343 1343 财务分析指标 金融投资 6012 7157 8357 9257 10157 净利润／营业收入 32.74% 32.83% 32.57% 36.22% 36.97% 衍生金融资产 364 328 426 447 469 -营业利润／营收 44.25% 43.47% 45.20% 50.08% 51.12% 买入返售金融资产 315 622 653 686 720 -管理费用／营收 44.01% 48.27% 45.00% 41.00% 41.00% 资产总计 13083 14534 15641 16991 18458 -信用减值／营收 -1.07% -0.61% 0.00% 0.00% 0.00% 代理买卖证券款 2794 2838 3310 3583 3583 资产周转率 4.98% 4.13% 3.97% 4.10% 4.04% 负债合计 10499 11792 12794 13881 15061 权益乘数 5.17 5.41 5.62 5.59 5.57 归母所有者权益合计 2531 2688 2785 3037 3313 ROA 1.65% 1.43% 1.34% 1.54% 1.56% 少数股东权益 53 54 63 73 83 杠杆(剔客户资产） 4.06 4.35 4.43 4.41 4.49 所有者权益合计 2584 2742 2848 3110 3396 ROE 8.67% 7.81% 7.40% 8.66% 8.69