业绩短期承压，关注新游戏上线进度

核心观点与关键数据

• 业绩短期承压：公司2024年第三季度营收8.59亿元，同比下降10%；归母净利润1.40亿元，同比下降24%。主要原因是运营游戏流水下滑，其中《问道手游》和《一念逍遥（大陆版）》流水降幅收窄。
• 费用情况：销售费用率上升2个百分点至29%，研发费用率上升3个百分点至22%，主要系人员增加和部分游戏投放增加；财务费用率上升3个百分点至2%，主要系汇兑损失1699万元。
• 新游戏上线：自研产品《问剑长生》和《杖剑传说》已开启付费测试；代理发行产品《封神幻想世界》已上线，储备有《亿万光年》等游戏。
• 游戏出海加速：2024年前三季度境外业务收入3.69亿元，同比增长99.6%，未来《杖剑传说》等有望面向全球发行。

财务预测与研究结论

• 预测数据：预计2024-2026年营业收入分别为37.50/43.13/47.44亿元，同比分别-10.39%/15.00%/10.00%；归母净利润分别为8.48/11.40/12.88亿元，同比增速分别为-24.65%/34.42%/13.00%。
• 估值与评级：EPS分别为11.77/15.82/17.87元，市盈率2024-2026年分别为17.1/12.7/11.3，维持“买入”评级。
• 长期展望：公司研发实力领先，有望受益于游戏行业精品化趋势。

风险提示

• 监管趋严风险
• 行业竞争加剧风险
• 游戏表现下滑风险
• 汇率相关风险