2024年三季报点评：组织管理变革，医美新品推动增长

事项：
2024年3季度公司营收10.64亿元，同比下降7%；归母净利润0.2亿元，同比下降77%；扣非归母净利润0.11亿元，同比下降85%。公司2024年前三季度实现营收38.75亿元，同比下降8%；归母净利润3.6亿元，同比下降29.6%；扣非归母净利润3.27亿元，同比下降24.6%。

评论：

1. 化妆品业务：公司进行组织架构调整，探索合成生物新成分。根据通联数据，3季度旗下主要品牌在淘天与抖音的GMV同比变化为：润百颜-33%、夸迪-6%、肌活-16%、米蓓尔-43%。公司研发积累有助于探索化妆品新成分趋势。双十一前推出基于再生医学和细胞调控机制的新品，包括润百颜紧塑霜（添加Bloomcell）、夸迪CT50抗垮面霜（院线“丝丽动能素”同源研发）、以及夸迪品牌9月推出的“械字号”医用敷料产品。

2. 医美业务：持续新增产品，丰富产品管线与终端布局。2024年7月润致格格针获批（用于颈纹治疗，采用MoPA™技术），10月发布润致斐然（唇部美化修饰）。2024年上半年医疗终端收入7.4亿元，同比增长52%，贡献营收26.5%。预计1-3季度医美终端仍将增长。

3. 财务表现：毛利率同比增长1.2个百分点至72.4%，销售费用率优化（同比-3.1pct/环比-4.9pct至42.5%），但管理费用率同比/环比分别上升6.6/7.6个百分点至16.6%，研发费用率同比/环比上升2.7/3.4个百分点至10.6%。

投资建议：
下调公司2024-2026年营收至57.11/60.90/68.49亿元（前值66.5/75.9/89.0亿元），归母净利润预测至5.86/6.95/8.18亿元（前值8.5/10.6/12.8亿元），对应PE分别为50X/42X/35X，维持“推荐”评级。

风险提示：线上化妆品竞争超预期，公司组织变革进度低于预期等。