营收高增，海外亮眼，成本改善有望释放弹性

3Q2024公司实现营收37.38亿元，同比+27.14%；归母净利润2.62亿元，同比+7.02%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+21.60%。收入端：酵母主业高增（+17.76%），衍生品业务改善（+5.48%），海外市场增速亮眼（+30.20%）。分业务：酵母及深加工产品/制糖产品/包装类产品/其他分别实现营收25.92/3.09/1.11/6.90亿元。利润端：毛利率受运费影响下降3.63pct至21.35%，扣非净利率稳定在6.5%，主因规模效应提升及费用优化。费用率同比-0.09/-0.87/-1.12/+0.15pct，整体稳定。净利率受政府补助影响下降1.96pct至7.54%，扣非净利率同比-0.2pct。全年收入目标有望向15%靠近，利润预计平稳，新榨季糖蜜成本下行或提升明年利润弹性。投资建议：预计2024-2026年营收154.42/173.31/194.56亿元（同比+13.70%/+12.24%/+12.26%），归母净利润13.97/16.17/19.36亿元（同比+9.96%/+15.80%/+19.71%），EPS分别为1.61/1.86/2.23元，对应PE22.85/19.73/16.48x，维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧、食品安全、原材料价格波动等。