销量下滑拖累业绩，普定投运增长可期

盘江股份2024年前三季度业绩表现不佳，主要受煤炭业务拖累。公司实现营业收入64.49亿元，同比减少15.36%；归母净利润0.35亿元，同比减少95.45%。扣非归母净利润为-0.44亿元，同比减少106.31%。经营活动产生的现金流量净额为-1.24亿元，同比减少110.06%。基本每股收益0.02元，同比减少95.56%；加权平均ROE为0.30%，同比减少6.36个百分点。

煤炭业务方面，Q3销量环比下滑拖累业绩。前三季度商品煤产量同比减少25.07%，销量同比减少37.70%。Q3产量环比增长，但销量环比下滑。吨煤价格环比增长，盈利环比改善，但吨煤毛利同比减少20.66%。此外，公司下属山脚树煤矿因重大火灾事故拟被罚款1500万元。

电力业务方面，Q3发电量环比大增，普定1号机组投运。前三季度发电量同比上涨7379.53%，上网电量同比上涨6940.97%。Q3发电量环比增长161.80%，上网电量环比增长157.59%。普定2*66万千瓦燃煤发电项目1号机组已并网发电，预期Q4电力业务规模维持增长趋势。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为88.44、103.93、115.53亿元，归母净利润分别为3.80、7.12、7.40亿元，每股收益分别为0.18、0.33、0.34元。当前股价5.56元，对应PE分别为31.4X/16.8X/16.1X，维持“买入”评级。

风险提示包括煤价超预期下跌、在建及拟建项目进度不及预期、宏观经济下滑等。