新集能源（601918）：Q3利辛电厂二期投运，公司电力业务增长可期

核心观点与关键数据

业绩表现：2024年前三季度，新集能源实现营业收入91.89亿元（同比-5.19%），归母净利润18.24亿元（同比-5.01%），扣非归母净利润17.87亿元（同比-5.79%），基本每股收益0.70元（同比-5.41%），加权净资产收益率12.76%（同比-2.70pct）。第三季度单季营收32.04亿元（环比+9.45%），归母净利润6.49亿元（环比+12.16%），扣非归母净利润6.49亿元（环比+16.79%）。

煤炭业务：

• 1-9月产量1388.38万吨（同比-6.74%），销量1378.6万吨（同比-9.50%），吨煤售价562.03元/吨（同比+3.14%），吨煤成本340.88元/吨（同比+2.18%），吨煤毛利221.15元/吨（同比+4.80%）。
• 第三季度产量452.36万吨（环比-3.05%），销量468.24万吨（环比+2.24%），吨煤售价557.79元/吨（环比+0.75%），吨煤成本344.54元/吨（环比+3.91%），吨煤毛利213.25元/吨（环比-3.97%）。
• 1-9月煤炭业务毛利30.49亿元（同比-5.16%）。

发电业务：

• 1-9月火电发电量86.04亿千瓦时（同比+16.14%），上网电量81.16亿千瓦时（同比+16.18%）。
• 利辛二期电厂于10月9日完成168小时试运行，年发电量约66亿千瓦时，推动电力业务增长。
• 售电价405.8元/兆瓦时（同比-0.93%），成本受煤价影响但煤电一体化优势保障盈利空间。

研究结论：

• 公司区位优势明显，在建电厂容量达5960MW，煤电一体化进程加速，成长空间广阔。
• 预测2024-2026年营收分别为129.99亿元、138.90亿元、165.75亿元，归母净利润分别为22.09亿元、24.36亿元、26.33亿元，EPS（摊薄）分别为0.85元、0.94元、1.02元，对应PE为9.8x/8.9x/8.2x，维持“增持”评级。

风险提示：在建电厂进度不及预期、煤矿安全事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。