核心观点
- 工业金属：受政策刺激，价格震荡走强。国内政策利好刺激下，铜、铝等工业金属价格反弹，但下游接受度降低，库存累积。再生铜铝进口新规可能略微增加进口量。铝库存持续回落，氧化铝价格高位攀升。锌价高位波动，LME锌持续BACK结构，沪锌受带动上涨。铜精矿和锌精矿加工费处于历史低位，供应端扰动预计增多。
- 贵金属：金价迭创新高，预期美联储第二次降息临近。美国10月非农就业数据远低于预期，市场预期11月美联储将再降息25bp。央行购金对金价形成中长期推力。
- 稀土：国内指标增速放缓，缅甸出口可能受阻。国内稀土开采指标增速放缓，海外轻稀土供给负增长。缅甸克钦邦稀土矿区受控制，可能影响稀土精矿出口。
关键数据和研究结论
- 工业金属：
- 铜价：9月下旬涨至78000元/吨左右，下游接受度降低，库存累积，价格窄幅震荡。
- 铝价：10月份高位震荡，价格重心在20800元/吨附近，库存持续回落，氧化铝价格高位攀升。
- 锌价：10月份高位波动，LME锌持续BACK结构，沪锌受带动上涨。
- 铜精矿加工费：13.1美元/吨，比10月初反弹。
- 锌精矿加工费：跌至1300元/吨以下，处于历史低位。
- 贵金属：
- 美国经济数据：三季度GDP增长2.8%，10月失业率环比持平，非农就业人数增加1.2万人，远低于预期。
- 美国通胀数据：9月核心PCE略高于预期，CPI和核心CPI均略高于预期，9月时薪增速高于预期。
- 美联储政策：9月降息50bp，市场预期11月再降息25bp。
- 央行购金：2022年购金1082吨，2023年购金1037吨，新兴市场黄金配置需求持续提升。
- 稀土：
- 国内指标：2024年第一批稀土开采、冶炼分离指标分别为13.5万吨和12.7万吨，较2023年增长5.9%。
- 海外供给：美国Mountain Pass 2024H1稀土矿产量同比下滑6%，澳大利亚Mount Weld 2024年Q1-Q3稀土矿产量同比下滑32%。
- 进口情况：9月稀土金属矿进口量环比下滑32.09%，氧化稀土进口量提升。
- 新能源领域需求：新能源汽车和风电用锡需求有望保持高速增长，人形机器人产业加速发展，未来有望打造稀土磁材需求新的增长点。
推荐组合
紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、铜陵有色、中国铝业、中国宏桥、天山铝业、神火股份、云铝股份、赤峰黄金、兴业银锡、北方稀土。
风险提示
国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。
