3Q24毛利率环比提升8.66pct，8英寸衬底占据先发优势

核心观点与关键数据

三季度毛利率环比增加8.66pct，主要产品碳化硅衬底前三季度营收12.8亿元(YoY+55.3%)，扣非归母净利润1.35亿元(YoY+219%)，毛利率25.78%(YoY+11.01pct)。3Q24单季度营收3.69亿元(YoY-4.6%，QoQ-24.1%)，受发出商品未确认影响环比回落，但同比仍增长；扣非归母净利润0.39亿元(同比扭亏，QoQ-25.5%)，毛利率32.63%(YoY+13.94pct，QoQ+8.66pct)，产品结构持续优化。

客户与技术进展

导电衬底客户覆盖全球头部企业，已覆盖超一半全球前十功率半导体企业，与英飞凌、博世签署新长期协议，预计向英飞凌供应占其需求的两位数水平。日本子公司1H24收入2922万元，净利润93万元。临港工厂交付能力持续优化，良率提升推动毛利率连续三个季度环比增长，进入头部客户-技术提升-规模扩大的正向循环。

8英寸产品与盈利能力

公司率先实现8英寸衬底海外客户批量销售，占据先发优势。上海临港工厂二期8英寸扩产推进中，未来随8英寸产品占比提升，ASP和毛利率有望加速上行，盈利能力有望迎来拐点。

投资建议与预测

中长期看好公司在碳化硅衬底的领先地位。考虑3Q24收入低于预期，下调24年净利润预测至1.94亿元；8英寸产品放量快于预期，上调25-26年毛利率，预计归母净利润1.94/4.63/6.58亿元(前值：2.28/3.81/5.52亿元)，维持“优于大市”评级。

风险提示

新能源发电及汽车需求不及预期等。