“特朗普交易”延续叠加地缘冲突,金价高位震荡黄金周报(2024.10.21-2024.10.27) 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师瞿瑞分析师白雪 时间 2024年10月29日 美国大选前“特朗普交易”持续,叠加地缘冲突不断升级,金价高位震荡。上周五(10月25日),沪金主力期货价格较前周五(10月18日)上涨0.91%至624.72元/克,COMEX黄金主力期货价格上涨0.89%至2760.80美元/盎司;黄金T+D现货价格上涨0.87%至621.51元/克,伦敦金现货价格上涨0.98%至2747.13美元/盎司。具体来看,一方面,上周美联储多位官员发言相对偏鹰,市场降息预期降温带动美元指数和美债利率上行,金价因此有所承压;但另一方面,上周特朗普在七个关键摇摆州的民调支持率明显上升,推动“特朗普”交易持续升温,且上周公布的多个美国经济数据偏强,导致市场对美国二次通胀的预期上升,加之中东地缘政治冲突再度加剧,进一步推升避险需求,对金价形成支撑。总体上看,上周金价呈现高位震荡格局。 本周(10月28日当周)黄金价格或将延续高位震荡。美国大选前夕,若特朗普的民调支持率未发生明显逆转,从抗通胀及避险的角度来看,黄金配置价值依然较高,一方面是“特朗普交易”带来市场对美国二次通胀以及财政赤字加剧的预期持续上升;另一方面是市场对后续美债供给量增加的担忧,加之中东地缘局势复杂多变,市场避险需求仍在。这两方面因素都将对金价形成较强支撑。不过,考虑到近期美债利率偏高,或将制约金价上行幅度。我们判断,短期内黄金价格将延续高位震荡。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 一、上周市场回顾 1.1黄金现货期货价格走势 上周五(10月25日),沪金主力期货价格收于624.72元/克,较前周五 (10月18日)继续上涨5.66元/克;COMEX黄金主力期货价格收于2760.80美元/盎司,较前周五上涨24.4美元/盎司。现货方面,黄金T+D现货价格收于 621.51元/克,较前周五上涨5.34元/克;伦敦金现货价格收于2747.13美元/盎司,较前周五上涨26.60美元/盎司。 表1上周黄金市场交易情况 品种收盘价累计涨跌幅成交量持仓量持仓变化 (%)(万)(万) 最高价 最低价 期货 沪金主力624.721.0413216.54-29936630.44617.72 COMEX黄金2760.81.1387.543.76-112802772.62722.1 主力 黄金T+D621.510.6118.8320.979494628.5616 现货伦敦金2747.130.982758.452708.63 数据来源:Wind,东方金诚 1700 420 1900 470 2100 520 2300 570 2700 2500 620 伦敦金:美元/盎司(右轴)2900 黄金T+D:元/克 670 1800 435 2000 485 2200 535 2400 585 2600 635 2800 685 COMEX黄金:美元/盎司(右轴) 沪金:元/克 图1上周沪金、COMEX黄金期货价格继续上涨图2上周黄金T+D、伦敦金现货价格继续上涨 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 23/8/1 23/9/1 23/10/1 23/11/1 23/12/1 24/1/1 24/2/1 24/3/1 24/4/1 24/5/1 24/6/1 24/7/1 24/8/1 24/9/1 24/10/1 数据来源:iFind,东方金诚 1.2黄金基差 上周五,国际黄金基差(现货-期货)为-10.95元/盎司,较前周五继续下跌3.85美元/盎司;上周五,上海黄金基差为-1.43元/克,较前周五微幅回升 0.3元/克。 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图3上周国际黄金基差继续下跌(美元/盎司)图4上周上海黄金基差有所下降(元/克) 23/6/12 23/7/12 23/8/12 23/9/12 23/10/12 23/11/12 23/12/12 24/1/12 24/2/12 24/3/12 24/4/12 24/5/12 24/6/12 24/7/12 24/8/12 24/9/12 24/10/12 23/1/18 23/2/18 23/3/18 23/4/18 23/5/18 23/6/18 23/7/18 23/8/18 23/9/18 23/10/18 23/11/18 23/12/18 24/1/18 24/2/18 24/3/18 24/4/18 24/5/18 24/6/18 24/7/18 24/8/18 24/9/18 24/10/18 数据来源:iFind,东方金诚 1.3黄金内外盘价差 上周五,黄金内外盘价差为-3.85元/克,较前周五的-3.17元/克小幅下跌,主因当前美国经济政策不确定性因素增加、二次通胀风险上升,加之避险需求推升金价,国际金价涨幅略高于国内金价,内外盘价差小幅下跌。上周金油比小幅回升,主因油价有所回升,且涨幅强于黄金;白银价格冲高回落,导致金银比小幅回升;受市场避险需求继续上升影响,铜价仍承压,金铜比延续上涨。 图5上周黄金内外盘价差小幅回升(元/克)图6上周金银比小幅回升(COMEX黄金/COMEX白银) 25 95 2015 90 10 85 5 80 0 75 -5 -10 70 23/1/3 23/2/3 23/3/3 23/4/3 23/5/3 23/6/323/7/3 23/8/3 23/9/3 23/10/3 23/11/3 23/12/3 24/1/3 24/2/324/3/3 24/4/324/5/3 24/6/3 24/7/3 24/8/3 24/9/3 24/10/3 650 600 550 500 450 400 45 40 35 30 25 20 15 图7上周金油比小幅回落图8上周金铜比继续上涨 数据来源:iFind,东方金诚 1.4持仓分析 现货持仓方面,上周黄金ETF持仓较前周继续小幅上涨。截至上周五,全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量为889.78吨,较上周五上涨1.15吨。上周国内黄金T+D累计成交量有所回升,全周累计成交量为188340千克,较前周上涨10.72%。 期货持仓方面,截至10月22日(目前最新数据),黄金CFTC资管机构多头持仓量继续上涨,且涨幅大于空头持仓,带动多头净持仓量继续上涨。库存方面,上周COMEX黄金期货库存小幅回升,而上周五上期所黄金仓单持平于12219千克。 图9上周全球黄金ETF持仓量先涨后跌,整体小幅上涨图10上周SPDR黄金ETF持仓量继续上涨 1000 SPDR黄金持仓量(吨) 伦敦金(美元/盎司) 950 900 850 800 750 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1400 1600 1410 1800 1430 1420 2000 1440 2200 1450 2400 黄金ETF持仓总计(吨):右轴1480 1470 1460 2600 伦敦金(美元/盎司) 2800 图11上周黄金T+D成交量有所回升(元/克)图12前周黄金CFTC多头净持仓量继续上涨(张) 40000 黄金T+D成交量 黄金T+D交收量:右轴 80000 300000 净多头持仓COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构多头持仓:持仓数量 300000 COMEX:黄金:期货(新版):资产管理机构空头持仓:持仓数量 30000 60000 200000 200000 20000 40000 100000 10000 20000 100000 0 0 0 0 -100000 20/1/14 21/1/1422/1/1423/1/1424/1/14 图13上周COMEX黄金期货库存小幅回升图14上周上期所黄金期货库存持平(千克) 24500000 COMEX黄金库存(盎司) 3000 14000 22500000 COMEX黄金期货收盘价(美元/盎司)右轴 12000 2500 10000 20500000 8000 18500000 2000 60004000 16500000 1500 2000 数据来源:iFind,东方金诚 二、宏观基本面 2.1重要经济数据 美联储褐皮书显示,多数地区整体经济活动变化不大,通胀水平继续温和。10月23日,美联储在最新公布的褐皮书报告中表示,自9月初以来,美国大部分地区的经济活动变化不大,有两个美联储辖区报告了适度增长。关于消费者支出的报告不一,有些辖区指出了消费购买结构的变化,主要是转向了更便宜的替代品。对于就业和通胀,褐皮书显示,过半地区报告就业增长“轻微或适度”,许多地区裁员规模有限,劳动力流动水平低。通胀水平继续保持温和,大部分地区的物价也呈现类似的“轻微或适度”增长。 21-06 21-08 21-10 21-12 22-02 22-04 22-06 22-08 22-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 24-02 24-04 24-06 24-08 24-10 美国10月Markit制造业PMI创2个月新高,服务业PMI稳健。10月24日,标普全球公布的数据显示,美国10月Markit制造业PMI初值47.8,创2个月新高,高于预期值47.5和前值47.3。其中,产出分项指数从9月的47.9 升至48.8,为2024年7月以来的最高值,但仍连续第三个月处于收缩区间。美国10月Markit服务业PMI初值55.3,创2个月新高,高于预期值55.0和前值55.2。其中,受美国国内需求回升推动,新业务指数攀升至2022年4月以来的最高水平。美国10月Markit综合PMI初值54.3,高于预期值53.8和前值54.0。 美国9月耐用品订单好于预期。10月25日,美国商务部公布的数据显示,美国9月耐用品订单环比下降0.8%,与8月份(0%)修正后的降幅相同,好于市场预期降幅1%,主因商业飞机订单的大幅减少抵消了商业设备订单的增长。9月核心耐用品订单(扣除飞机、非国防资本耐用品)环比增长0.5%,高于预期值0.1%和前值0.3%。此外,扣除运输类耐用品订单环比增长0.4%,高于预期值-0.1%,低于前值0.6%。耐用品订单连续下滑凸显了在11月总统大选和美国经济不确定性加剧的情况下,美国企业对于未来扩张的信心不足,同时,借贷成本高企也限制了一些公司的支出。 40 40 45 45 50 50 55 55 60 60 65 65 70 美国:Markit:综合PMI(初值) 70 美国:Markit:服务业PMI:商业活动(初值) 美国:Markit:制造业PMI(初值) 29 27 25 23 21 19 17 15 图15美国上周初请失业金人数环比有所回落(万人)图16美国10月Markits制造业PMI小幅回升 4 3 2 1 0 -1 -2 美国:零售和食品服务销售额:总计:季调:环比 美国:零售和食品服务销售额:不包括机动车辆及零部件店:季调:环比 5 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 图17美国9月耐用品订单环比下降(%)图18美国9月零售销售环比明显上涨(%) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1966年Q1=100 90 85 80 75 70 65 60 55 50 45 40 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021