黄金周报：“特朗普交易”延续叠加地缘冲突，金价高位震荡

上周市场回顾

• 价格走势：沪金主力期货价格上涨0.91%至624.72元/克，COMEX黄金主力期货价格上涨0.89%至2760.80美元/盎司；黄金T+D现货价格上涨0.87%至621.51元/克，伦敦金现货价格上涨0.98%至2747.13美元/盎司。
• 基差与价差：国际黄金基差下跌3.85美元/盎司至-10.95元/盎司，上海黄金基差微幅回升0.3元/克至-1.43元/克；黄金内外盘价差小幅下跌至-3.85元/克，主因国际金价涨幅略高于国内金价；金油比、金铜比小幅回升，金银比小幅上升。
• 持仓分析：黄金ETF持仓小幅上涨，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量增至889.78吨；国内黄金T+D成交量回升，全周累计成交量为188340千克；COMEX黄金期货库存小幅回升，上期所黄金仓单持平于12219千克。

宏观基本面

• 经济数据：美联储褐皮书显示美国经济活动变化不大，通胀温和；美国10月Markit制造业PMI创2个月新高，服务业PMI稳健；9月耐用品订单好于预期，但连续下滑凸显企业扩张信心不足。
• 美联储政策：多位官员发言偏鹰，支持缓慢、谨慎降息，市场降息预期降温带动美元指数和美债利率上行。
• 美元指数：延续上涨，较前一周五上涨0.83%至104.32，主因美联储官员发言偏鹰及中东冲突加剧避险需求。
• 美国TIPS收益率：上周五录得1.96%，较前一周五大幅上行19bp，主因经济数据偏强及“特朗普交易”升温。
• 国际重要事件：以色列突袭伊朗，朝韩关系紧张，俄乌冲突持续，均加剧地缘政治不确定性。

研究结论

• 短期金价走势：预计本周黄金价格将延续高位震荡。特朗普民调支持率未逆转下，“特朗普交易”推动市场对美国二次通胀及财政赤字的预期，加之中东地缘局势复杂，对金价形成支撑；但美债利率偏高或将制约金价上行幅度。
• 支撑因素：“特朗普交易”引发通胀及财政赤字预期，市场对美债供给量增加的担忧，以及中东地缘政治冲突加剧的避险需求。
• 制约因素：近期美债利率偏高。