宏观经济专题：美国大选“观战”指南

2020年11月01日 宏观研究团队 美国大选“观战”指南 ——宏观经济专题 赵伟（分析师）徐骥（分析师）曹金丘（联系人） zhaowei1@kysec.cn 证书编号：S0790520060002 xuji@kysec.cn 证书编号：S0790520070008 caojinqiu@kysec.cn 证书编号：S0790120080057 宏观研究 宏观经济专题 开源证券 证券研究报 告 11月3日，28个州将确定公布大选结果，重点关注佛罗里达等7个摇摆州选举美国大选将于11月3日举行现场集中投票；因提前投票较多，可能还有3~4成 选民在3日投票。美国大选投票，分为提前投票和大选日投票。受疫情影响，截 至10月30日，已有超过8700万选民完成提前投票，远超过往。考虑到邮寄投票易推升投票率及提前投票将继续增加，11月3日投票的选民预计还剩3~4成。从20个州公布的提前投票选民的党派分布来看，大部分民主党选民选择了提前 投票，而更多共和党选民可能选择大选日投票。以提前投票中占比最大的邮寄投 票为例，民主党选民已寄回和未送达的邮寄选票合计近2500万张，远超共和党 的1103万张。因两党注册选民数相当，更多共和党选民可能选择在大选日投票。 关键摇摆州中，佐治亚、北卡、佛罗里达、亚利桑那等选民提前投票热情高涨；佛罗里达、亚利桑那州提前投票的两党选民数量相当。佐治亚州、北卡州、佛州、亚利桑那州的提前投票选民数，占2016年州内总投票选民数的比重均超80%。其 相关研究报告 中，佛州、亚利桑那州公布了提前投票的选民党派数据，两党选民数均不相上下。由于23个州推迟了邮寄选票的确认截止日，美国仅28个州“确定”将在11月 3日公布大选结果。考虑到邮寄投票大增可能带来更大的计票压力，德克萨斯州、 华盛顿州等23个州将邮寄选票确认截止日推迟至11月3日之后。而剩余28个 将邮寄选票确认截止日定于11月3日的州，将和过往一样、当天公布大选结果。 重点关注7个摇摆州在11月3日公布的大选结果，特别是“重中之重”的佛罗 里达州。11月3日，佛罗里达、亚利桑那等7个摇摆州将公布大选结果，合计 选举人票高达95张（占所有摇摆州票的62%）。因选举人票最多（29张），佛州的选举结果需重点关注。历史上，输掉佛州选举的总统竞选人，从未赢得过大选。 因两党选民投票方式差别较大，若11月3日的计票结果、尤其是佛州等摇摆州结果显示拜登领先，后者胜选概率将大幅提升。因邮寄投票的选民以民主党选民为主，11月3日之后陆续确认的邮寄选票，大概率更有利拜登。同时，最新民调 来看，特朗普与拜登在佛州、亚利桑那州的支持率差距不大。展望大选，若11月 3日的计票结果、尤其是佛州的结果显示拜登领先，后者胜选概率将大幅提升。 若11月3日的计票结果差距不大或更有利特朗普，特朗普存在拒绝承认11月3日后送达的邮寄选票的可能，导致大选面临的不确定性激增。因民主党选民更青睐邮寄投票，特朗普近期频频攻击邮寄投票存在舞弊行为等。若11月3日的计 票结果差距不大或有利特朗普，后者存在拒绝承认后续送达的邮寄选票的可能。一旦出现这一情景，拜登及民主党将激烈反对，并可能立即诉诸美国最高法院。参考2000年大选经验，因大法官存在党派偏好，大选面临的不确定性或激增。风险提示：美国邮寄选票之争愈演愈烈，引发最高法院介入。 目录 1、周度专题：美国大选“观战”指南4 2、大类资产回溯：美元走强，全球主要发达股指普跌11 3、重点关注：美国10月非农就业、ISM制造业PMI12 4、数据跟踪：美国3季度GDP数据大超预期13 4.1、美国数据13 4.1.1、美国3季度GDP环比折年率创新高，同比降幅大幅收窄13 4.1.2、当周申请失业金人数大超预期，主要人口大州经济活动稳步修复14 5、风险提示15 图表目录 图1：2020年美国大选，伊利诺伊州的选票样式4 图2：截至10月30日，超过8700万选民完成提前投票5 图3：美国历届大选中，选民的投票率变化5 图4：提前投票中，民主党选民数量明显占优6 图5：未送达邮寄选票中，来自民主党选民的选票最多6 图6：关键摇摆州中，2020年提前投票数与2016年对比6 图7：佛罗里达州，提前投票的两党选民数量相当6 图8：亚利桑那州，提前投票的两党选民数量相当6 图9：爱荷华州，提前投票的两党选民数量相差不大6 图10：在部分摇摆州，特朗普与拜登的选情相近9 图11：邮寄选票送达后，将立即进行审核9 图12：大部分邮寄选票可能都是支持拜登9 图13：双方若无法解决分歧，最终可能诉诸法律10 图14：与2000年相比，保守派大法官人数将更多10 图15：当周，美元上涨，欧元、英镑下跌11 图16：当周，美元表现强势11 图17：当周，主要国家10Y国债收益率多数下行11 图18：当周，10Y美债收益率上行11 图19：当周，全球主要发达股指普跌12 图20：当周，纳斯达克、恒指双双下跌12 图21：当周，WTI、Brent原油价格双双下跌12 图22：当周，COMEX黄金价格下跌12 图23：美国3季度GDP环比折年率创历史新高13 图24：美国私人消费、投资环比折年率双双反弹13 图25：美国3季度GDP同比降幅大幅收窄14 图26：美国私人消费、投资同比增速双双回升14 图27：美国9月私人消费、尤其是商品消费，表现亮眼14 图28：美国9月居民可支配收入同比增速止跌反弹14 图29：美国当周申请失业金人数大超预期15 图30：美国主要人口大州经济活动稳步修复15 表1：预计还有3~4成选民将在11月3日参加现场集中投票5 表2：美国仅28个州“确定”将在11月3日公布大选结果7 表3：2016年大选中，主要摇摆州、红州及蓝州的大选结果公布时间8 表4：海外重点数据发布日期情况13 1、周度专题：美国大选“观战”指南 事件：2020年美国总统大选，将于11月3日举行最后的现场集中投票。数据来源：USElectionProject、538 点评： 美国大选将于11月3日�举行现场集中投票，选票内容包括总统、国会议员及部分州州长等选举。美国大选投票，分为提前投票和大选日当天现场集中投票；其中，前者包括提前现场投票和邮寄投票（占比更高），后者则要求选民在大选日当天 （11月3日）现场集中投票。美国大选中，在总统选举的同时，将进行国会全部众议员、部分参议员及部分州州长的换选。 图1：2020年美国大选，伊利诺伊州的选票样式 总统 2020年美国大选， 伊利诺伊州的选票样式（该州不举 行州长选举） 参议员 众议员 资料来源：Wikipedia、开源证券研究所 �根据选举法规定，美国大选日为11月第一个星期一后的第一个星期二。 截至10月30日，大选提前投票的选民已超过8700万人；结合合格选民数及大概率创历史新高的投票率来看，参加11月3日现场集中投票的选民预计还剩3~4成。受疫情影响，2020年大选，美国所有州均放开了提前投票的申请限制。截至10月30 日，已超过8700万选民完成了提前投票，刷新历史新高。其中，选择邮寄投票的选 民占据多数，超过5600万人、远超过往；选择提前现场投票选民接近3100万人，与2016年大选相差不大。受邮寄投票数大增影响，2020年大选的投票数及投票率均有望创历史新高。简单预测来看，参加11月3日投票的选民占比预计在3~4成左右。 图2：截至10月30日，超过8700万选民完成提前投票图3：美国历届大选中，选民的投票率变化 (万张）近几届美国大选，美国大选提前投票数 5,665 4,244 4,510 2,508 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 8,701 65% 60% 55% 50% 45% 40% 63.8% 美国历届大选的选民投票率变化 2004年2008年2012年2016年2020年 （截至10月30日） 196019641968197219761980198419881992199620002004200820122016 62.8%62.5% 61.6% 60.1% 60.1% 均值58% 58.1% 58.6% 56.2% 54.8%54.2%55.2% 54.2% 52.8% 51.7% 数据来源：USElectionProject、开源证券研究所数据来源：USElectionProject、PRC、开源证券研究所 表1：预计还有3~4成选民将在11月3日参加现场集中投票 大选年 2016年大选 2020年大选 总选民数量 2.3亿 2.4亿 投票率 60% 60% （悲观情景） 65%（中性情景） 80%（乐观情景） 总投票数 1.38亿 1.44亿 1.56亿 1.92亿 提前投票 5600万 9000万 9500万 1.1亿 11月3日现场投票数 8200万张 5400万 6100万 8100万 11月3日投票数占比 58% 37.5% 39.1% 42.2% 资料来源：Ballotpedia、开源证券研究所 从美国20个州公布的提前投票的选民党派数据来看，大部分民主党选民选择了 提前投票，而更多共和党选民可能选择11月3日现场投票。美国有20个州公布了 提前投票的选民党派数据。其中，提前现场投票方面，民主党、共和党选民数量相当，分别为362万、417万人。而邮寄投票方面，民主党选民已寄回的选票数达到了1575 万张，远超共和党选民的489万张；还未送达的邮寄选票中，来自民主党选民的选 票也达到919万张，超过共和党选民的614万张。总体来看，大部分民主党选民选 择了提前投票、尤其是邮寄投票，而更多共和党选民可能选择11月3日现场投票。 1,000 900 800 700 919 882 644 600 500 400 300 200 10018 0 民主党共和党第三方选民无党派选民 （63.1%）（56.5%）（52.5%）（46.2%） 图4：提前投票中，民主党选民数量明显占优图5：未送达邮寄选票中，来自民主党选民的选票最多 （万张）提前投票中，各党派选民投票数量对比 362.1 417.1 213.7 1,574.7 838.0 756.3 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (万张)2020年美国大选，选民未送达邮寄选票数（括号内为寄回率） 民主党 共和党 已送达邮寄选票 第三方选民 现场选票 无党派选民 数据来源：USElectionProject、开源证券研究所数据来源：USElectionProject、开源证券研究所 关键摇摆州方面，佐治亚、北卡罗莱纳、佛罗里达、亚利桑那等州选民提前投票热情高涨；其中，佛罗里达州、亚利桑那州，提前投票的两党选民数量相当。关键摇摆州中，佐治亚州、北卡罗莱纳州、佛罗里达州、亚利桑那州的提前投票的选民数占2016年州内总投票选民数的比重均超过80%，选民提前投票热情高涨。其他摇摆州方面，如宾夕法尼亚州、俄亥俄州等均低于50%。同时，佛罗里达州、亚利桑那州公布的提前投票的选民党派数据显示，两党提前投票的选民数量相当。 图6：关键摇摆州中，2020年提前投票数与2016年对比图7：佛罗里达州，提前投票的两党选民数量相当 宾夕法尼亚州 俄亥俄州密歇根州 2020年提前投票数/2016年总投票数 34% 46% 50% 56% 58% 80% 82% 86% 87% 350 300 250 (万张)2020年美国大选，佛罗里达州选民提前投票数（括号内为占比） 爱荷华州威斯康星州 200 313 297 162 10 民主党 共和党 第三方选民 无党派选民 （40%）（37.9%）（1.3%）（20.7%） 150 亚利桑那州佛罗里达州北卡罗莱纳州 佐治亚州 0%10%20%30%40%50%60%70