2024年三季报点评：加快门店升级转型，期待业绩回暖

2024年11月5日 公司研究 加快门店升级转型，期待业绩回暖 ——天虹股份（002419.SZ）2024年三季报点评 要点 公司1-3Q2024营收同比减少2.22%，归母净利润同比减少47.32% 公司公布2024年三季报：1-3Q2024实现营业收入90.47亿元，同比减少2.22%，实现归母净利润1.18亿元，同比减少47.32%，实现扣非归母净利润0.62亿元，同比减少48.66%。 单季度拆分来看，3Q2024实现营业收入29.28亿元，同比减少3.05%，实现归母净利润-0.36亿元，上年同期为0.10亿元，实现扣非归母净利润-0.54亿元，亏损额度同比扩大。 公司1-3Q2024综合毛利率下降0.99个百分点，期间费用率下降2.04个百分点 1-3Q2024公司综合毛利率为36.50%，同比下降0.99个百分点。单季度拆分来看，3Q2024公司综合毛利率为35.40%，同比下降1.16个百分点。 1-3Q2024公司期间费用率为34.52%，同比下降2.04个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为30.33%/3.05%/0.44%/0.70%，同比分别变化 -0.96/+0.01/-1.09/+0.001个百分点。3Q2024公司期间费用率为36.42%，同比下降2.22个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为32.24%/3.09%/0.36%/0.73%，同比分别变化-1.05/-0.15/-1.06/+0.04个百分点。 加快门店升级转型，推出SP@CE3.0门店 2024年公司全面升级SP@CE品牌形象，2024年9月6日，公司首家SP@CE3.0门店在深圳宝安天虹购物中心落地，开业当天在无促销活动的情况下，销售额同比增长196%、环比增长121%。购物中心业态加快品牌焕新，加大潮玩、杂品、网红餐饮等新趋势商品引进，合理规划门店空间，着力提高出租率。百货业态动态调整门店各业态比例，深度推进零供合作，稳步推动向社区生活中心转型。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司业绩低于我们此前预期，主要是由于公司百货业态相对承压，鉴于线下零售行业竞争较为激烈，我们下调对公司2024/2025/2026年归母净利润的预测35%/40%/42%至1.21/1.20/1.22亿元。公司在深圳等地具有一定竞争优势，加快升级门店，维持“买入”评级。 风险提示：部分门店租约到期无法续租，新业态和新店拓展速度不达预期。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12,125 12,086 11,826 11,784 11,886 营业收入增长率 -1.17% -0.32% -2.15% -0.36% 0.87% 归母净利润（百万元） 120 227 121 120 122 归母净利润增长率 -48.26% 88.75% -46.57% -1.21% 1.63% EPS（元） 0.10 0.19 0.10 0.10 0.10 ROE（归属母公司)（摊薄） 2.97% 5.39% 2.92% 2.85% 2.85% P/E 50 27 50 51 50 P/B 1.5 1.4 1.5 1.4 1.4 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-11-05 买入（维持） 当前价：5.17元 作者分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：田然 执业证书编号：S0930523050001021-52523799 tianran@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股)11.69 总市值(亿元)：60.43 一年最低/最高(元)：3.93/5.91近3月换手率：73.78% 股价相对走势 17% 7% -4% -14% -24% 11/2301/2405/2408/2411/24 天虹股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 5.75 -0.18 -13.64 绝对 0.78 20.79 -2.30 资料来源：Wind 相关研报积极开展各类营销活动，数字产业化业务进展顺利——天虹股份（002419.SZ）2024年一季报点评（2024-04-27） 线下门店不断调改，线上业务发展较快——天虹股份（002419.SZ）2023年年报点评 （2024-03-14） 公司持续迭代升级门店，关店改善利润情况——天虹股份（002419.SZ）2023年年度业绩预增公告点评（2024-01-22） 表1：公司3Q2024归母净利润为-3551.33万元 归母净利润（万元） 归母净利润 同比增速（%） 全面摊薄EPS（元） 2Q2022 -11887.03 NA -0.10 3Q2022 -4553.06 NA -0.04 4Q2022 546.33 NA 0.00 1Q2023 20817.41 -25.39 0.18 2Q2023 653.33 NA 0.01 3Q2023 993.22 NA 0.01 4Q2023 203.79 -62.70 0.00 1Q2024 14917.60 -28.34 0.13 2Q2024 468.25 -28.33 0.00 3Q2024 -3551.33 NA -0.03 TTM 12038.30 -47.68 0.10 资料来源：wind，光大证券研究所整理 表2：公司3Q2024净利率较上年同期下降1.54个百分点 营业收入 (万元） 营业收入同比增速（%） 毛利率 （%） 毛利率同比变动（百分点） 期间费用率（%） 净利率（%） 净利率同比变动 （百分点） 2Q2022 276969.69 -2.01 35.66 -4.98 40.97 -4.29 -4.54 3Q2022 299112.14 -0.37 36.25 -1.96 38.55 -1.52 -5.30 4Q2022 290293.15 -5.46 38.27 -1.87 39.06 0.19 0.99 1Q2023 338421.76 -2.23 37.06 0.07 31.96 6.15 -1.91 2Q2023 284746.64 2.81 38.99 3.34 39.82 0.23 4.52 3Q2023 301985.77 0.96 36.56 0.31 38.64 0.33 1.85 4Q2023 283492.60 -2.34 40.78 2.51 38.61 0.07 -0.12 1Q2024 334025.59 -1.30 36.95 -0.11 31.09 4.47 -1.69 2Q2024 277844.48 -2.42 37.13 -1.87 36.64 0.17 -0.06 3Q2024 292788.20 -3.05 35.40 -1.16 36.42 -1.21 -1.54 TTM 1188150.86 -2.25 37.52 -0.16 35.50 1.01 -0.88 资料来源：wind，光大证券研究所整理 图1：公司单季度营收和毛利增速（2021Q4-2024Q3）图2：公司单季度毛利率和期间费用率（2021Q4-2024Q3） 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 21Q422Q222Q423Q223Q424Q2 天虹股份的单季度营收同比增速（%）天虹股份的单季度毛利同比增速（%） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 21Q422Q222Q423Q223Q424Q2 天虹股份的单季度毛利率（%） 天虹股份的单季度期间费用率（%） 资料来源：wind，光大证券研究所整理资料来源：wind，光大证券研究所整理 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 12,125 12,086 11,826 11,784 11,886 总资产 30,444 28,497 31,032 31,167 31,332 营业成本 7,662 7,462 7,358 7,367 7,431 货币资金 4,600 5,299 6,858 6,119 5,458 折旧和摊销 305 296 300 315 331 交易性金融资产 3,514 2,724 2,724 2,804 2,884 税金及附加 89 108 106 106 107 应收账款 193 168 147 146 147 销售费用 3,869 3,883 3,796 3,783 3,804 应收票据 0 0 0 0 0 管理费用 367 380 371 370 372 其他应收款（合计） 54 57 59 59 59 研发费用 90 82 80 80 81 存货 971 798 842 806 813 财务费用 254 133 -11 -26 -16 其他流动资产 83 296 296 296 296 投资收益 250 0 0 0 0 流动资产合计 9,475 9,384 10,980 10,283 9,712 营业利润 233 394 223 221 223 其他权益工具 0 0 0 0 0 利润总额 202 305 163 161 163 长期股权投资 0 0 0 0 0 所得税 82 78 41 40 41 固定资产 5,712 5,495 5,702 5,892 6,066 净利润 120 227 122 121 123 在建工程 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 1 1 1 无形资产 831 803 771 740 711 归属母公司净利润 120 227 121 120 122 商誉 62 62 62 62 62 EPS(元) 0.10 0.19 0.10 0.10 0.10 其他非流动资产 961 1,623 1,623 1,623 1,623 非流动资产合计 20,969 19,113 20,053 20,884 21,620 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总负债 26,394 24,279 26,879 26,955 27,056 经营活动现金流 2,404 2,746 1,421 1,795 1,884 短期借款 0 400 0 0 0 净利润120227121120122 应付账款2,3572,5062,4282,5052,601 折旧摊销 305 296 300 315 331 应付票据 0 0 0 0 0 净营运资金增加 -434 -75 63 -129 -52 预收账款 270 312 272 271 273 其他 2,413 2,299 936 1,489 1,484 其他流动负债 457 365 365 365 365 投资活动产生现金流 -124 -678 2,715 -500 -500 流动负债合计 11,398 11,770 11,239 11,314 11,416 净资本支出 -523 -475 -500 -500 -500 长期借款 0 0 0 0 0 长期投资变化 0 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 0 其他资产变化 400 -203 3,215 0 0 其他非流动负债 1,358 1,405 1,405 1,405 1,405 融资活动现金流 -1,975 -1,443 -2,577 -2,035 -2,045 非流动负债合计 14,996 12,509 15,640 15,640 15,640 股本变化 -31 0 0 0 0 股东权益 4,050 4,218 4,153 4,213 4,275 债务净变化 77 314 -400 0 0 股本 1,169 1,169 1,169 1,169 1,1