新能源业务占比持续提升，软板进入传统旺季

公司2024前三季度实现营收264.66亿元（同比增长17.62%），归母净利润10.67亿元（同比下降19.91%），扣非净利润10.08亿元（同比下降2.72%）。单季度营收98.38亿元（同比增长11.37%，环比增长10.74%），归母净利润5.07亿元（环比增长86.82%），扣非归母净利润4.92亿元（环比增长93.32%）。毛利率14.65%（同比下降0.16个百分点，环比上升2.05个百分点），净利率5.16%（同比下降0.59个百分点，环比上升2.12个百分点）。

公司盈利能力同比下滑，主要原因是：1）汇率波动导致财务费用增加；2）新基地爬坡期产生一次性成本；3）LED业务亏损扩大；4）大客户传导部分价格压力。

移动终端算力升级将带动FPC向更高密度、高精度、快散热发展，ASP有望提升。电子电路板块仍是核心板块，公司将继续保持高端FPC和高频高速高密度硬板优势。新能源业务营收占比提升至25%，已成为长期可持续发展的强劲引擎，主要产品包括结构件、电池托盘、白车身及水冷板。墨西哥工厂已实现微盈，随着T客户车型迭代，新能源业务有望高速成长。

投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-26年归母净利润为19.3/25.7/31.9亿元（前值为22.3/30.8/38.2亿元），同比增速-2.0/33.5/23.8%，当前股价对应PE 28/21/17倍。公司围绕双轮驱动战略，保持消费电子领域的技术领先性，并持续提升新能源汽车中的单车价值量。

风险提示：大客户新产品推出低于预期；竞争格局改善不及预期。