新能源业务占比持续提升，软板和触控业务表现亮眼

证券研究报告|2024年08月28日 核心观点公司研究·财报点评 营收稳健增长，利润继续承压。1H24公司实现营业收入166.29亿元(YoY +21.67%)，归母净利润5.61亿元(YoY-32.01%)，主要原因包括非经常性损益减少、汇率与竞争压力带来的毛利率下滑，以及期间非标产品转单带来的新品开发和制造准备，导致的管理费用和研发费用增加。对应2Q24单季度实现营业收入88.48亿元(YoY+24.15%，QoQ+14.71%)，实现归母净利润2.71亿元(YoY-23.14%，QoQ-6.25%），毛利率12.60%(YoY+0.42pct，QoQ-1pct)。 1H24电子电路产品营收108.50亿元，同比增长20.93%。PCB仍是公司的核心业务，1H24公司电子电路产品价格承压，但得益于收入增长和智能制造升级等边际效应正向影响，实现毛利率17.41%，同比仅下滑1.44pct。随着AI创新周期开启，对FPC技术要求更高、工艺难度更大、形状复杂度提升，使得生产过程中的质量、加工难度上升，有望提升FPC单机价值量。随着泰国工厂已封顶并即将投产，将进一步提升公司整体盈利能力。 LED显示器件业务亏损明显收窄，触控及显示模组业务高增。1H24触控及液晶显示模组实现营收31.22亿元，同比增长40.73%。LED业务在上半年的改革进程中也取得了一定成果，1H24实现收入4.38亿元，同比增长4.3%，毛利率-26.89%(YoY+20.06pct)，亏损收窄明显，但在产品销售结构调整方面并未达到预期效果，公司将继续调结构、降本增效，力争实现扭亏。 新能源业务营收占比继续提升，已成公司长期可持续发展的强劲引擎之一。1H24新能源业务整体收入38.10亿元，同比增长约29.33%，占营收比重达到22.86%。产能方面，24年3月新能源汽车零部件昆山基地正式投产，主要从事生产新能源汽车轻量化部件项目；截止24年8月，公司美国工厂仍面临亏损压力，未来公司将通过场地调整、组织优化和业务扩充等，逐渐扭亏为盈；墨西哥工厂目前已实现微盈。随着T客户未来车型迭代，公司新能源业务有望继续高速成长。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到公司LED业务扭亏进度和新能源业务进度低于此前预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-26年归母净利润为22.3/30.8/38.2亿元（24-25年前值为39.7/46.8亿元），同比增速13.7/37.9/23.8%，当前股价对应PE16/12/9x。公司围绕双轮驱动战略，保持消费电子领域的技术领先性，并持续提升新能源汽车中的单车价值量，维持“优于大市”评级。 风险提示：大客户新产品推出低于预期；竞争格局改善不及预期。 盈利预测和财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 31,580 33,651 37,602 45,999 57,436 (+/-%) -0.7% 6.6% 11.7% 22.3% 24.9% 净利润(百万元) 2368 1965 2234 3082 3815 (+/-%) 27.1% -17.0% 13.7% 37.9% 23.8% 每股收益（元） 1.38 1.15 1.31 1.80 2.23 EBITMargin 10.6% 7.4% 7.8% 8.9% 8.6% 净资产收益率（ROE） 14.5% 10.8% 11.3% 14.1% 15.5% 市盈率（PE） 15.4 18.6 16.4 11.9 9.6 EV/EBITDA 11.9 14.2 14.8 11.5 10.1 市净率（PB） 2.24 2.02 1.85 1.67 1.48 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 电子·元件 证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧 021-60893306021-60871321 hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002 证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307 yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cn S0980522100003S0980524060001 联系人：李书颖联系人：连欣然 0755-81982362010-88005482 lishuying@guosen.com.cnlianxinran@guosen.com.cn 基础数据 投资评级优于大市(维持) 合理估值 收盘价21.39元 总市值/流通市值36574/29738百万元 52周最高价/最低价28.98/11.01元 近3个月日均成交额1640.58百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《东山精密（002384.SZ）-新能源汽车客户导入顺利，22年净利润增长27%》——2023-04-30 《东山精密（002384.SZ）-新能源汽车客户导入顺利，前三季度净利润增长31.9%》——2022-10-26 东山精密（002384.SZ） 新能源业务占比持续提升，软板和触控业务表现亮眼 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图1：营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图3：归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 图5：毛利率、净利率变化情况图6：费用率变化情况 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 ） ） 财务预测与估值 资产负债表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 现金及现金等价物 7131 7190 8063 7823 8182 营业收入 31580 33651 37602 45999 57436 应收款项 7091 7794 8709 10653 13302 营业成本 26021 28542 31901 38495 48169 存货净额 6166 6294 7166 8633 10836 营业税金及附加 106 123 117 155 194 其他流动资产 1886 1168 1266 1488 1813 销售费用 353 362 409 503 624 流动资产合计 22273 22446 25202 28597 34133 管理费用 816 957 1023 1270 1597 固定资产 12487 14258 16090 17629 18850 研发费用 940 1161 1211 1479 1893 无形资产及其他 303 864 829 795 760 财务费用 200 189 408 419 407 其他长期资产 5329 6649 6649 6649 6649 投资收益 (1) 4 15 6 8 长期股权投资 140 155 155 155 155 资产减值及公允价值变动 (535) (448) (344) (550) (628) 资产总计 40531 44372 48926 53825 60548 其他 237 192 250 250 250 短期借款及交易性金融负债 8984 7653 8725 8454 8277 营业利润 2847 2065 2453 3384 4182 应付款项 7995 8948 10188 12274 15406 营业外净收支 (6) 126 39 53 73 其他流动负债 1089 1249 1421 1715 2152 利润总额 2841 2191 2492 3437 4255 流动负债合计 18068 17850 20334 22442 25836 所得税费用 474 226 257 355 439 长期借款及应付债券 3198 4706 4706 4706 4706 少数股东损益 (0) 1 1 1 1 其他长期负债 2859 3625 4106 4702 5317 归属于母公司净利润 2368 1965 2234 3082 3815 长期负债合计 6057 8332 8812 9409 10023 现金流量表（百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 负债合计 24125 26181 29146 31851 35859 净利润 2367 1965 2235 3083 3816 少数股东权益 47 47 48 49 50 资产减值准备 544 478 322 517 606 股东权益 16359 18143 19732 21925 24639 折旧摊销 1756 1913 1499 1876 2195 负债和股东权益总计 40531 44372 48926 53825 60548 公允价值变动损失 67 10 23 33 22 财务费用 179 356 408 419 407 关键财务与估值指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营运资本变动 809 97 (14) (691) (1015) 每股收益 1.38 1.15 1.31 1.80 2.23 其它 (1092) 354 (730) (935) (1013) 每股红利 0.38 0.33 0.38 0.52 0.64 经营活动现金流 4630 5172 3742 4300 5018 每股净资产 9.57 10.61 11.54 12.82 14.41 资本开支 (3375) (3467) (3297) (3380) (3381) ROIC 11% 8% 9% 11% 13% 其它投资现金流 (384) (1372) 0 0 0 ROE 14% 11% 11% 14% 15% 投资活动现金流 (3759) (4839) (3297) (3380) (3381) 毛利率 18% 15% 15% 16% 16% 权益性融资 0 0 0 0 0 EBITMargin 11% 7% 8% 9% 9% 负债净变化 1167 1508 0 0 0 EBITDAMargin 16% 13% 12% 13% 12% 支付股利、利息 (642) (567) (645) (889) (1101) 收入增长 -1% 7% 12% 22% 25% 其它融资现金流 (22) (1184) 1072 (271) (177) 净利润增长率 27% -17% 14% 38% 24% 融资活动现金流 504 (243) 427 (1160) (1278) 资产负债率 60% 59% 60% 59% 59% 现金净变动 1518 187 873 (240) 359 息率 1.8% 1.6% 1.8% 2.4% 3.0% 货币资金的期初余额 3939 5457 5644 6517 6278 P/E 15.4 18.6 16.4 11.9 9.6 货币资金的期末余额 5457 5644 6517 6278 6637 P/B 2.2 2.0 1.9 1.7 1.5 企业自由现金流 1977 790 825 1479 2246 EV/EBITDA 11.9 14.2 14.8 11.5 10.1 权益自由现金流 3123 1115 1531 833 1704 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来