3Q24汽车行业回顾与4Q24展望
行业：需求自季度中下旬开始恢复
- 销量数据：3Q24汽车销量752万辆，同比-4%，环比+3%；乘用车670万辆，同比-2%，环比+6%；商用车82万辆，同比-15%，环比-20%。
- 需求趋势：7月底以旧换新政策升级前整体需求平淡，8月下旬终端需求开始改善，乘用车终端需求前低后高。
- 新能源表现：新能源乘用车323万辆，同比+37%，环比+21%，渗透率达到49%，同环比分别+14PP、+6PP。
- 商用车：3Q为商用车淡季，需求降至4Q22以来低点，补贴政策发布较晚，观望情绪加剧淡季疲软。
乘用车：自主合资盈利进一步分化，利润显著向头部集中
- 营收：3Q24含上汽，板块营收5076亿元，同比+3%，环比+8%；不含上汽，3650亿元，同比+21%，环比+10%。
- 毛利率：不含上汽，板块毛利率19.7%，同比+0.4PP，环比+1.4PP；含上汽，毛利率16.9%，同比+1.0PP，环比+1.6PP。
- 费用率：不含上汽，板块合计费用率14.1%，同比+1.6PP，环比+1.5PP；含上汽，13.5%，同比+2.1PP，环比+1.4PP。
- 净利：不含上汽，板块净利145亿元，同比-4%，环比+2%；含上汽，155亿元，同比-28%，环比-18%。
- 净利率：不含上汽，板块净利率4.0%，同比-1.0PP，环比-0.3PP；含上汽，3.1%，同比-1.3PP，环比-1.0PP。
零部件：成长趋势不改，但中小零部件抗波动能力更弱
- 营收：3Q24按中值法，营收同比+4%，环比+2%，继续好于行业销量增速。
- 毛利率：3Q24中值法，毛利率20%，同比-2.1PP，环比-0.4PP。
- 费用率：3Q24中值法，期间费率12.9%，同比+0.3PP，环比+0.7PP。
- 净利：3Q24中值法，净利同比-1%，环比-4%，净利率5.5%，同比-1.5PP，环比-1.1PP。
商用车：季节性有所波动，客车同比有增长、卡车同比下滑
- 营收：客车企业营收147亿元，同比+0.3%，环比-18%；卡车企业营收1114亿元，同比-13%，环比-13%。
- 毛利率：客车企业毛利率11.7%，同比+7.0PP，环比-7.6PP；卡车企业毛利率15.7%，同比+0.5PP，环比+1.0PP。
- 净利：客车企业净利率+5.3%，同比+1.5PP，环比-0.9PP；卡车企业净利率+3.2%，同比持平，环比-1.2PP。
4Q24展望
- 销量预测：全年狭义乘用车零售2215万辆，/+5.9%；批发2680万辆，/+4.1%；4Q零售同比+8.5%，批发同比+6.3%。
- 市场份额：自主份额和新能源渗透率预计持续提升，全年分别有望达到63%/+6.5PP、43%/+8.8PP。
- 盈利预测：乘用车板块盈利同比+13%；零部件板块盈利同比+19%。
投资建议
- 整车：推荐吉利、比亚迪；关注华为相关的江淮和赛力斯。
- 零部件：推荐拓普、新泉、银轮；敏实、星宇、爱柯迪、继峰、豪能等。
- 重卡：推荐重汽A、潍柴；关注重汽H。
风险提示
- 宏观经济不及预期、汽车行业销量不及预期、新车上市销量不及预期、原材料价格波动等。
