交通运输2024年三季报业绩综述：板块业绩分化，把握向上趋势

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|交通运输 2024年三季报业绩综述：板块业绩分化，把握向上趋势 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月06日 证券研究报告 |报告要点 航空板块随着需求企稳，油汇环境有望进一步改善，中长期供需错配景气度有望逐步兑现业绩，推荐华夏航空，海航控股，中国国航。物流行业看好盈利持续修复的快递板块和景气上行的跨境物流赛道，推荐中通快递、圆通速递、东航物流和中国外运，建议关注韵达股份、申通快递。基础设施关注低估值高股息赛道，建议关注宁沪高速、山东高速、粤高速A、广深铁路京沪高铁、招商港口。 |分析师及联系人 曾智星 李蔚 李天琛 SAC：S0590524100004SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/24 行业研究|行业专题研究 2024年11月06日 交通运输 2024年三季报业绩综述：板块业绩分化，把握向上趋势 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 交通运输 20% 沪深300 7% -7% -20% 2023/112024/32024/72024/11 相关报告 1、《交通运输：行业持仓比例环比下降，顺周期物流板块获增持》2024.10.29 2、《交通运输：快递行业9月数据解读：件量增速环比微降，淡旺季切换时点价格企稳》2024.10.26 扫码查看更多 航空机场：旺季表现较好，标的弹性分化 行业基本面表现稳健，2024年1-9月旅客量同比增两成，客流支撑板块整体业绩向好；国际线恢复至2019年八成五，带动供给结构改善，产能利用率提升。Q3油价、汇率环境改善，航司经营压力缓解，尽管票价同比回落，旺季业绩仍有较好表现，航司之间业绩弹性分化，大航司修复加速、小航司高基数下增速放缓。展望后市，需求企稳下，供需差进一步收紧，行业票价预计筑底上行，有望释放弹性。 物流行业：跨境景气上行，快递盈利持续 2024Q3跨境物流景气上行，快递件量维持高增。2024年前三季度，物流行业（申万二级）市值前20大个股业绩数据：营业收入平均值为1083.5亿元，中位数为 345.0亿元，同比-10.3%；归母净利润平均值为13.6亿元，中位数为6.8亿元，同比-27.0%。其中，2024Q3营业收入平均值为368.7亿元，中位数为120.9亿元同比-12.3%；归母净利润平均值为4.2亿元，中位数1.8亿元，同比-52.4%。 航运行业：油运淡季承压，集运业绩亮眼 2024Q3波罗的海原油海运指数（BDTI）、干散海运指数（BDI）、中国集装箱出口运价综合指数（CCFI）分别为957、1,871、2,108，同比分别+15.5%、+56.9%、+140.7%环比分别-18.9%、+1.2%、+46.5%。2024Q3，市值前3大的中远海控、中远海能、招商轮船分别实现营业收入735.4、54.9、60.6亿元，同比分别+71.9%、+10.8% +0.5%；实现归母净利润212.5、8.1、8.7亿元，同比分别+285.7%、-10.9%、-11.7%。 基础设施：公路业绩环比改善，铁路港口板块阶段承压 Q3暑运属出行高峰期，2024Q3高速公路板块实现归母净利79.24亿元，同比下降4.70%，降幅环比Q2收窄。铁路板块表现相对较弱，2024Q3铁路运输板块实现归母净利69.96亿元，同比下降14.22%，降幅环比有所扩大。2024Q3港口货物吞吐量增速有所回落，Q3港口板块实现归母净利105.77亿元，同比下降4.48%。 投资建议：建议关注业绩向上弹性板块 航空板块随着需求企稳，油汇环境有望进一步改善，中长期供需错配景气度有望逐步兑现业绩，推荐华夏航空，海航控股，中国国航。物流行业看好盈利持续修复的快递板块和景气上行的跨境物流赛道，推荐中通快递、圆通速递、东航物流和中国外运，建议关注韵达股份、申通快递。基础设施关注低估值高股息赛道，建议关注宁沪高速、山东高速、粤高速A、广深铁路、京沪高铁、招商港口。 风险提示：全球经济复苏缓慢；国内经济发展缓慢；行业低价竞争加剧；燃油价格大幅上涨 正文目录 1.航空机场：旺季表现较好，标的弹性分化5 1.1行业回顾：油汇压力缓解，产能利用趋近2019年5 1.22024Q3业绩：供需结构改善，大航增速快于小航8 2.物流行业：跨境景气上行，快递盈利持续10 2.1行业回顾：快递件量高增，空运量价齐升10 2.22024Q3业绩：跨境利润高增，快递盈利改善，13 3.海运行业：油运利润承压，集运盈利突出14 3.1行业回顾：油运需求疲弱，集运出口增加14 3.22024Q3业绩：油运淡季承压，集运展现弹性17 4.基础设施：公路业绩环比改善，铁路港口板块阶段承压18 4.1公路：Q3基本面环比改善，业绩降幅收窄18 4.2铁路：客运表现稳健，货运有所承压19 4.3港口：吞吐量增速放缓，Q3板块业绩下滑20 5.投资建议：建议关注业绩向上弹性板块22 5.1航空机场：供需差强化推高板块弹性22 5.2物流行业：看好快递旺季弹性和跨境物流企业22 5.3航运行业：关注干散海运板块22 5.4基础设施：关注低估值高股息赛道23 6.风险提示23 图表目录 图表1：2023年以来国内航油出厂价（元/吨）5 图表2：航油价格处于历史高位区间5 图表3：2024年美元兑人民币汇率（截至10月21日）6 图表4：上市航司2024Q3汇兑损益测算（亿元）6 图表5：2024年1-9月民航旅客量（万）及同比（右轴）6 图表6：2024年1-9月各航司旅客量同比&国际旅客量同比6 图表7：2019/2023/2024前三季度行业供给及产能利用情况7 图表8：2024Q1-3上市航司机队净变动及客座率变动7 图表9：上市航司单位客公里收入（元）及yoy(右轴)7 图表10：2024Q1-3上市航司营收&归母净利润及对应增速8 图表11：2024Q3上市航司营收&归母净利润及对应增速8 图表12：2024Q1-3上市机场营收&归母净利润及对应增速9 图表13：2024Q3上市机场营收&归母净利润及对应增速9 图表14：2023-2024Q3国内货物周转量（万亿吨公里）10 图表15：2023-2024Q3国内货运总量（亿吨）10 图表16：2023-2024Q3中国社会物流总额（万亿）10 图表17：2023-2024年9月中国物流业景气指数&PMI10 图表18：社会消费品零售额及同比增速11 图表19：实物商品网上零售额及同比增速11 图表20：规模以上快递业务量及同比增速11 图表21：上市公司快递业务量同比增速11 图表22：行业单票价格及同比环比变化情况12 图表23：上市公司单票价格同比增速12 图表24：2023-2024Q3浦东机场国际货邮吞吐量（万吨）12 图表25：2023-2024Q3香港机场国际货邮吞吐量（万吨）12 图表26：2018-2024Q3波罗的海空运价格指数13 图表27：2024前三季度&Q3物流行业（申万二级）重点公司业绩情况13 图表28：快递板块重点公司2024前三季度业绩情况14 图表29：快递板块重点公司2024Q3业绩情况14 图表30：2018-2024Q3BDTI&BDI&CCFI14 图表31：2023-2024Q3中国原油月度进口量（万吨）15 图表32：2023-2024Q3中国铁矿石月度进口量（万吨）15 图表33：2023-2024Q3中国外贸出口总额（亿美元）15 图表34：2023-2024年8月中国外贸集装箱吞吐量（万TEU）15 图表35：2000-2024年10月VLCC订单/船队比率vsVLCC船队平均船龄16 图表36：2000-2024年9月干散货船订单/船队比率vsVLCC船队平均船龄16 图表37：2016-2026全球集运运力交付情况（百万TEU）16 图表38：2016-2026全球集运运力拆解情况（百万TEU）16 图表39：2024前三季度上市航运企业营业收入&归母净利润（亿元）17 图表40：2024第三季度上市航运企业营业收入&归母净利润（亿元）17 图表41：2024年1-9月全国高速公路货运趋势18 图表42：2023-2024年1-9月整车货运流量指数18 图表43：高速公路板块重点覆盖公司2024前三季度业绩情况18 图表44：高速公路板块重点覆盖公司2024Q3业绩情况19 图表45：2024年1-9月铁路客运量（亿人）19 图表46：2024年1-9月铁路旅客周转量（亿人公里）19 图表47：2024年1-9月铁路货运量（亿吨）20 图表48：2024年1-9月铁路货物周转量（亿吨公里）20 图表49：铁路板块重点公司2024前三季度业绩情况20 图表50：铁路板块重点公司2024Q3业绩情况20 图表51：2024年1-9月港口货物吞吐量21 图表52：2024年1-9月主要港口货物吞吐量TOP721 图表53：2024年1-9月港口集装箱吞吐量21 图表54：2024年1-9月主要港口集装箱吞吐量TOP721 图表55：港口板块市值TOP7公司2024年前三季度业绩情况21 图表56：港口板块市值TOP7公司2024Q3业绩情况22 1.航空机场：旺季表现较好，标的弹性分化 2024年Q3油价、汇率环境改善，航司经营压力缓解，旅客出行量持续保持高速增长。随着暑运旺季到来，国际线进一步加速修复，带动供给结构改善，产能利用率提升，尽管票价同比回落，旺季业绩仍有较好表现，同时，由于航网与机队结构、经营效率差异，航司之间业绩弹性开始分化。 1.1行业回顾：油汇压力缓解，产能利用趋近2019年 油价环比、同比回落。2024Q3，国内航空煤油出厂价平均6287元/吨，同比/环比分别回落3.6%/4%；航司航油成本压力有所减轻、但当前航油价格仍处于历史偏高水平。 图表1：2023年以来国内航油出厂价（元/吨）图表2：航油价格处于历史高位区间 国内航油出厂价（元/吨） 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 200.00 新加坡:FOB现货价(中间价):航空煤油（美元/桶） 150.00 100.00 50.00 0.00 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：公司公告，国联证券研究所 人民币汇率升值带动汇兑收益。按人民银行中间价计算，2024Q3人民币对美元升值约1.7%，除春秋航空外，各航司均产生一定汇兑收益，对净利润产生正向影响；2024Q1-Q3人民币对美元升值约1%。按各公司半年报汇率敏感性测算，2024Q3汇兑收益如图4，5家公司合计汇兑收益26亿元。 图表3：2024年美元兑人民币汇率（截至10月21日）图表4：上市航司2024Q3汇兑损益测算（亿元） 人民银行中间价：美元兑人民币 公司 24Q3汇兑收益 汇率1%敏感性 中国国航 3.86 2.27 中国东航 4.81 2.83 南方航空 5.47 3.22 海航控股 11.11 6.54 吉祥航空 0.96 0.57 7.2 7.1 7.1 7.1 7.1 7.1 7.0 7.0 01-02 01-17 02-01 02-16 03-02 03-17 04-01 04-16 05-01 05-16 05-31 06-15 06-30 07-15 07-30 08-14 08-29 09-13 09-28 10-13 7.0 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：公司公告，国联证券研究所 旅客量同比增两成，国际线恢复至2019年八成五。1-9月，民航旅客量合计5.5亿， 同比2023年+19.5%，同比2019年+11.4%；其中国际航线旅客量合计4790万，同比 2023年+157.4%，恢复至2019年同期85.6%。1-9月，国航、东航、南航、海航、吉祥、春秋旅客量yoy分别：23%/25%/18%/12%/1