云晨研究 | 铝月报(2024年11月)

核心观点 2024年10月沪铝指数在上月基础上继续运行重心上移。上行驱动源于： 1）成本端，在氧化铝价格在现货供应偏紧持续推动下继续强势上行，成本支撑增强；2）需求端，10月份以来铝下游开工情况总体稳定，较上月微幅抬升，库存继续去化。 宏观：海外方面，上周五美国发布10月份新增非农就业人数大幅低于预期，主要是因为波音罢工和飓风气候等因素造成的数据失真，失业率保持稳 定，持平于上月的4.1%，且上周公布的周度首次申领失业救济人数降至21.6万人，是今年5月以来的最低水平。整体来看，美国就业市场整体需求并不弱，不至于因为10月非农数据引发衰退交易。短期宏观扰动加大，一是美国大选结果将落地，大选结果对商品可能的影响，若特朗普当选，主要的影响体现在利空油价进而利空总体商品的成本，加之增加关税对国内出口不利，对大宗商品影响短期可能偏空；若哈里斯当选，政策上暂时不会有太大变化，短期对商品可能偏中性。二是本周美联储将召开议息会议，目前市场预期依然集中在11月降息25bp 国内方面，10月份官方制造业PMI50.1，属于超季节性回升至荣枯线上方，经济阶段性企稳的迹象已经开始显现，主要的原因可能源于政策拉动的作用，从分项指数来看，新订单指数反映需求端改善仍有不足。下一步的关注点依然在于对现实数据的跟进，包括后续财政资金的落地，以及能否撬动系统性的信贷周期等，笔者认为阶段性企稳的趋势预计在四季度有一定的持续性。 供应端：截至11月1日，国内电解铝运行产能4375.90万吨，开工率97.23%。预计11月份运行产能还将继续抬升，增量可能来自贵州和新疆两个地区，主要是新疆农六师兵准55万吨项目和贵州安顺铝厂继续投产复产。 需求端：截至11月初，国内铝下游加工龙头企业开工率63.2%，环比继续回落，与去年同期相比上下滑1.1个百分点，分板块来看，压力主要集中在铝型材和铝板带企业。步入11月份，终端需求逐步向淡季过渡，且企业利润情况不佳导致开工意愿下滑，再叠加环保管控压力，预计近期铝下游的开工率将继续呈下降趋势。库存方面，目前铝锭社会库存已跌破60万吨至59.7万吨，连续去库主要受新疆地区货物发运再度明显受阻所致，目前西北发运略有好转，但预计11月中下旬才能完全恢复正常，预计11月上旬仍延续去库。 成本端：氧化铝现货价格继续维持强势，春节前现货偏紧的局面难以改观，交易所干预情况下，价格向上的流畅度降低，但难改偏多趋势。 观点：短期在去库和强成本支撑下，沪铝20500下方支撑较为坚实，短期供应渐宽松，但中期来看整体供需矛盾并不突出，中期依然可能挑战21500压力。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单