云晨研究 | 铝周报(2024年11月12日)

核心观点 11月之后沪铝价格冲高回落，最高上冲至21800一线，短期回踩20850。宏观面：海外方面，特朗普大获全胜，意味着其政策后续出台的阻力较小 （国内减税+海外加税+移民遣返），这种政策组合更多指向明年美国有“滞胀”风险，具体表现为移民遣返再度扩大劳动力供需缺口，可能触发美国国内服务通胀抬头，联储降息进程被干扰从而利空制造业需求，资产组合会表现为强 美元+高利率+工业品承压。国内方面，上周人大常委会基本符合预期，其中化债是重点，首先是化解存量，地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿下降到2.3万亿。其次严控增量，不得新增隐性债务，整体看下来，化债只是托底，即对地方政府的流动性救助，而非鼓励进一步扩表，新增隐债端甚至有进一步趋严的迹象。整体来看，市场短期国内进入政策真空期，进入淡季，需求走弱的压力会凸显出来，而海外强美元+高利率可能导致的资本回流，也会阶段性利空工业品。 供应端：截至11月8日，国内电解铝运行产能4378.9万吨，电解铝开工率为97.3%。上周河南和广西地区分别出现电解铝企业少量停槽现象，运行产能下降3万吨左右，减产的原因主要是大修停槽叠加成本压力，其他铝企近期也开始筹划减产检修，如果铝价进一步走弱，后期供应释放速度将会减缓。 需求端：截至11月8日，国内铝下游加工龙头企业开工率较63.1%，环比继续下滑，与去年同期相比上下滑0.6个百分点。传统“金九银十”旺季基本落幕，过渡到淡季，近期铝价快速上涨，也压制了下游提货积极性。11月份之后，考虑到各地环保管控的持续压力、淡季订单的萎缩以及高铝价的限制，后续铝下游开工率缓慢下行为主。库存方面，伴随新疆运输受阻问题有所缓解，且淡季对出库量将形成抑制，预计中期存在库存回升的压力。 成本端：氧化铝现货继续高位运行，春节前看不到转势可能，一是目前全行业库存处于低位，二是采暖季环保限制和检修对供应端扰动在春节之前都存 在，三是情绪层面，12月份合约虚实比依然较高，多逼空风险仍然存在。目前的电解铝运行产能减量对氧化铝的总体需求影响不大。目前全行业加权平均完全成本上升至20500元/吨附近，河南、广西、贵州等电价相对较高的区域成本超21000元。 技术面：上周四放量突破21000口，但上周五到今天基本回落至起涨点，技术层面判定假突破，重回此前震荡20500-21000震荡区间，短期继续上行动能减弱，测试20500平台支撑。 判断：短期沪铝回到20500-21000的震荡区间，宏观情绪有所降温的情况下，叠加需求走弱且存在库存回升可能性的情况下，再度驱动向上冲高的动能下降，但下方成本支撑依然较强，且存在铝厂减产预期，预计20500依然存在强支撑。 END 请戳 云晨期货|网络开户指引 期货特定品种、期货期权大全 建议收藏~各交易所申报费收取规则 关于部分期货合约交易收取申报费的解析 适当性业务线上办理指引 各合作银行签约及出入金方式对照 商品期权、特定品种开户指引 沪深300股指期权开户指引 投资者适当性测评操作说明 手机软件使用指南|云晨期货APP云功能介绍 期货交易过程中你会遇到的几个专业术语 如何读懂期货结算单