三季度业绩受产品结构调整影响，客户持续开拓

公司发布2024年三季报，3Q24实现营收83.81亿元，同环比+28.16%/-9.75%，归母净利润1.41亿元，同环比+69.82%/-30.10%，扣非净利润0.08亿元，同环比-47.31%/-78.91%。毛利率18.33%，同环比-2.48pct/+0.56pct，净利率1.14%，同环比-0.69pct/-1.84pct。

期间费用率持续改善，管理费用率和研发费用率下降，但财务费用率环比提升3.07pct至4.64%，系汇兑收益减少导致。信用减值损失同比大幅减少，但应收账款增加导致计提坏账提高。投资活动现金流量净额同比增加，主要来自投资收回。

在建工程稳定投入，递延收益大幅提升，系政府补助增加。存货环比增加，系根据市场需求备货。新客户拓展顺利，与亿航智能等建立合作，储能领域与澳洲新能源公司签约。电池技术稳步升级，已实现车规级全固态电池制备，能量密度达350WH/kg。重卡G刻电池已装车交付，启辰电池具备量产能力，星辰电池预计2025年量产。

预计公司2024-2026年合计实现营业收入343.45/443.13/540.81亿元，归母净利润9.67/12.81/15.93亿元，对应PE分别为43.99/33.21/26.71倍，维持“增持”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期；政策变动风险；原材料价格波动风险；产能过剩风险。