短期业绩受费用及折旧增加影响，客户、产品及产能扩张持续推进

明新旭腾2024年中期业绩表现亮眼，营收增长但利润承压。2024H1公司实现营业收入4.66亿元（同比+26.36%），归母净利润0.10亿元（同比-39.89%），扣非后归母净利润-0.02亿元（同比-284.37%）。Q2单季度营收2.42亿元（同环比+10.14%/+8.07%），归母净利润-0.03亿元（同环比-113.62%/-123.31%），扣非后归母净利润-0.10亿元（同环比-183.38%/-225.59%）。

盈利能力下降主要受境内外新公司前期投入、费用增加及固定资产折旧增加影响。2024H1毛利率27.62%（同比+2.10pct），净利率2.15%（同比-2.37pct）；Q2毛利率27.8%（同环比-0.78pct/+0.34pct），净利率-1.3%（同环比-11.42pct/-7.08pct）。

公司发展亮点：1）绒面超纤革国产替代空间大，国内市场供需缺口约0.9亿平方米，车用市场国产替代潜力显著；2）新能源客户拓展顺利，已获25亿元项目定点，2023-2024年陆续量产，有望受益新能源汽车高景气；3）墨西哥工厂初步建设完成，正推进设备调试及客户认证，国际化战略持续推进。

盈利预测与估值：预计2024-2026年营收分别为10.36/14.27/18.23亿元，归母净利润0.74/1.32/1.65亿元，EPS 0.45/0.81/1.01元/股，对应股价PE 25.88/14.53/11.60倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、海外产能扩张不及预期、新项目扩张不及预期。