2024年三季报点评：汽车电子持续放量，24Q3收入再创新高

公司研究 证券研究报告 集成电路2024年11月05日 纳芯微（688052）2024年三季报点评 汽车电子持续放量，24Q3收入再创新高 强推维持） 目标价：159.1元 当前价：116.18元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 市场表现对比图(近12个月) 2023-11-06~2024-11-04 17% -4% -26%23/1124/01 -48% 24/03 24/0624/0824/10 纳芯微沪深300 相关研究报告 《纳芯微（688052）2024年半年报点评：24Q2单季度收入创新高，新品放量未来可期》 2024-08-24 《纳芯微（688052）重大事项点评：拟收购麦歌恩，提升磁传感器领域竞争力》 2024-06-24 《纳芯微（688052）2023年报及2024年一季报点评：收入环比持续改善，新品放量未来可期》 2024-04-29 事项： 公司发布2024年第三季度报告： 1）2024Q1-Q3：公司实现营业收入13.66亿元，同比+36.49%；毛利率33.21% 同比-7.86pct;归母/扣非归母净利润-4.08/-4.41亿元； 2）2024Q3：公司实现营业收入5.17亿元，同比/环比+86.59%/+6.32%；毛利率32.06%，同比/环比-4.39pct/-3.27pct；归母/扣非归母净利润-1.42/-1.55亿元 评论： 公司基本数据 总股本(万股) 14,252.84 已上市流通股(万股) 9,334.06 总市值(亿元) 165.59 流通市值(亿元) 108.44 资产负债率(%) 12.27 每股净资产(元) 42.70 12个月内最高/最低价 174.02/80.39 2024Q3收入创单季度新高，产品结构优化有望带动公司盈利能力不断提升。终端需求回暖叠加公司汽车业务持续上量，公司收入保持高增态势，2024Q3营业收入同比/环比增长86.59%/6.32%至5.17亿元。利润方面，受宏观经济、 市场竞争等因素影响，公司短期毛利率有所波动，随着新产品的陆续推出，公司产品结构优化有望带动毛利率逐渐修复；净利润部分受到研发投入、管理&销售费用增长和股权激励费用影响，若剔除股份支付费用影响，2024Q3公司实现归母/扣非归母净利润-0.72/-0.84亿元。展望未来，随着下游需求的进一步复苏叠加公司新产品的陆续放量，公司业绩和盈利能力有望持续增长。 国内汽车隔离芯片龙头，完善布局&优化性能带动份额快速提升。国内隔离及隔离+芯片市场空间广阔且仍在持续扩容，公司现已完成多品类布局，且在新能源汽车、工业控制、通信电源等领域均已实现批量供货，作为国产隔离芯片 龙头，公司隔离类产品收入持续增长，未来有望持续受益于国产替代。公司在隔离技术上持续投入和不断突破，陆续推出了隔离式比较器、集成LVDS接口的隔离ADC、电容隔离式固态继电器等新品，其中作为国内首款全集成式隔离比较器已正式量产，获得众多汽车和工业客户的认可，产品竞争力持续提升。 公司保持高水平研发投入，拓宽产品矩阵打开远期成长空间。2024Q1-3公司研发费用占营收比例达到36.29%，高研发投入下新产品进展顺利。磁传感器方面，公司车规级可编程磁开关已实现量产，磁轮速正在量产导入中；信号链 方面，公司持续丰富隔离产品系列，并将MCU+产品量产应用于汽车电子执行器市场；电源管理方面，公司汽车主驱功能安全栅极驱动终样已在多家主机厂和Tier-1测试验证中，在功率路径保护方向推出的第一颗高边开关产品已导入头部汽车客户，步进马达驱动、单/双通道低边驱动，已实现量产并大规模出货，高端新产品的陆续放量有望带动公司业绩持续增长。 投资建议：模拟芯片国产替代空间广阔，公司作为国内汽车领域模拟芯片龙头厂商，正内生外延拓展产品品类。考虑到公司尚处于高研发投入阶段，我们将公司2024-2026年归母净利润预测-1.46/0.85/2.61亿元调整为-2.97/0.33/1.47亿 元。参考可比公司估值及公司历史估值水平，我们给予公司2025年9倍PS， 对应目标价159.1元/股，维持“强推”评级。 风险提示：新产品推出不及预期；新能源车需求不及预期；行业竞争加剧。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,311 1,908 2,519 3,103 同比增速(%) -21.5% 45.6% 32.0% 23.2% 归母净利润(百万) -305 -297 33 147 同比增速(%) -221.8% 2.9% 111.1% 348.0% 每股盈利(元) -2.14 -2.08 0.23 1.03 市盈率(倍) -58 -59 533 119 市净率(倍) 2.8 3.0 3.1 3.0 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年11月4日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,751 1,881 1,487 809 营业总收入 1,311 1,908 2,519 3,103 应收票据 7 11 14 17 营业成本 805 1,210 1,569 1,895 应收账款 179 265 253 320 税金及附加 1 5 4 4 预付账款 47 50 71 89 销售费用 117 144 159 178 存货 828 876 963 948 管理费用 244 247 255 264 合同资产 0 0 0 0 研发费用 522 610 629 752 其他流动资产 2,486 1,773 1,873 2,381 财务费用 -34 -21 -15 -18 流动资产合计 5,299 4,856 4,661 4,564 信用减值损失 -1 -10 -5 -4 其他长期投资 179 136 224 345 资产减值损失 -66 -59 -8 -17 长期股权投资 24 57 61 66 公允价值变动收益 4 4 34 36 固定资产 574 676 727 789 投资收益 65 33 69 56 在建工程 697 827 842 860 其他收益 44 10 25 49 无形资产 49 69 82 96 营业利润 -296 -307 34 150 其他非流动资产 335 393 404 398 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 1,857 2,157 2,339 2,554 营业外支出 1 0 0 0 资产合计7,156 7,013 7,000 7,118 利润总额 -297 -308 34 149 短期借款243 391 468 403 所得税 8 -11 1 2 应付票据 0 0 0 0 净利润 -305 -297 33 147 应付账款 151 211 235 267 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -305 -297 33 147 合同负债 17 60 57 43 NOPLAT -341 -317 18 129 其他应付款 5 2 2 3 EPS(摊薄)（元） -2.14 -2.08 0.23 1.03 一年内到期的非流动负债36 14 17 21 其他流动负债 132 178 137 129 主要财务比率 流动负债合计 584 857 915 865 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 330 330 334 339 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -21.5% 45.6% 32.0% 23.2% 其他非流动负债 35 28 31 32 EBIT增长率 -244.7% 0.9% 105.8% 588.3% 非流动负债合计 365 358 365 371 归母净利润增长率 -221.8% 2.9% 111.1% 348.0% 负债合计 949 1,215 1,281 1,236 获利能力 归属母公司所有者权益 6,207 5,796 5,718 5,881 毛利率 38.6% 36.6% 37.7% 38.9% 少数股东权益 1 1 2 1 净利率 -23.3% -15.5% 1.3% 4.8% 所有者权益合计 6,208 5,797 5,720 5,882 ROE -4.9% -5.1% 0.6% 2.5% 负债和股东权益 7,156 7,013 7,000 7,118 ROIC -8.3% -7.4% 0.4% 3.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.3% 17.3% 18.3% 17.4% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 10.4% 13.2% 14.9% 13.5% 经营活动现金流-139 -333 -261 -89 流动比率 9.1 5.7 5.1 5.3 现金收益-249 -221 133 254 速动比率 7.7 4.6 4.0 4.2 存货影响 -222 -48 -87 15 营运能力 经营性应收影响 66 -34 -4 -71 总资产周转率 0.2 0.3 0.4 0.4 经营性应付影响 10 58 24 33 应收账款周转天数 50 42 37 33 其他影响 256 -88 -326 -319 应付账款周转天数 66 54 51 48 投资活动现金流 296 426 -162 -579 存货周转天数 320 253 211 182 资本支出 -843 -348 -194 -218每股指标(元) 股权投资21 -33 -4 -5 每股收益 -2.14 -2.08 0.23 1.03 其他长期资产变化1,118 808 36 -356 每股经营现金流 -0.98 -2.34 -1.83 -0.63 融资活动现金流332 37 29 -10 每股净资产 43.55 40.67 40.12 41.26 借款增加 565 126 83 -58估值比率 股利及利息支付 -86 -114 12 80 P/E -58 -59 533 119 股东融资 71 0 0 0 P/B 3 3 3 3 其他影响 -218 25 -66 -32 EV/EBITDA -76 -78 136 71 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员，中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第�名，2016年新财富电子行业第�名团队核心成员，2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员：岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。高级分析师：熊翊宇 复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，曾任西南证券电子行业研究员，2020年加入华创证券研究所。 研究员：吴鑫 复旦大学资产评估硕士，1年买方研究经验。2022年加入华创证券研究所。研究员：高远 西南财经大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 研究员：姚德昌 同济大学硕士。2021年加入华创证券研究所。助理研究员：张文瑶 哈尔滨工业大学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：蔡坤 香港浸会大学硕士。2023年加入华创证券研究所。助理研究员：卢依雯 北京大学金融硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：张雅轩 美国康奈尔大学硕士。2024年加入华创证券研究所。研究员：董邦宜 北京交通大学计算机硕士，3年AI算法开发经验，曾任开源证券电子行业研究员。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区