第三季度业绩环比改善，坚定“操作系统+端侧智能”战略

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中科创达（300496） 第三季度业绩环比改善，坚定“操作系统+端侧智能”战略 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年11月05日 证券研究报告 |报告要点 中科创达发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收36.94亿元，同比下降4.70%；归母净利润1.52亿元，同比下降74.92%。2024年第三季度，公司经营结果较第二季度明显改善。鉴于公司是全球领先智能操作系统提供商，迎端侧AI机遇，拓展全球业务，建议保持关注。 |分析师及联系人 黄楷 SAC：S0590522090001 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年11月05日 中科创达(300496) 第三季度业绩环比改善，坚定“操作系统+端侧智能”战略 行业： 计算机/IT服务Ⅱ 投资评级： 当前价格：53.97元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 460/367 流通A股市值(百万元) 19,809.04 每股净资产(元) 20.88 资产负债率(%) 14.04 一年内最高/最低(元) 90.56/31.74 股价相对走势 中科创达 20% 沪深300 -7% -33% -60% 2023/112024/32024/72024/10 相关报告 1、《中科创达（300496）：毛利率下降致利润承压，海外营收较快增长》2024.08.31 2、《中科创达（300496）：全球领先智能操作系统提供商迎终端AI机遇》2024.04.03 扫码查看更多 事件 中科创达发布2024年第三季度报告，2024年前三季度公司实现营收36.94亿元， 同比下降4.70%；归母净利润1.52亿元，同比下降74.92%；扣非归母净利润1.27亿元，同比下降75.98%；毛利率为36.46%，同比下降4.30pct。2024年第三季度公司实现营收12.94亿元，同比下降7.04%；归母净利润0.48亿元，同比下降78.17%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降77.54%；毛利率为35.82%，同比下降3.99pct。 第三季度业绩环比改善 公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取,并且全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。2024年第三季度，公司经营结果较第二季度明显改善。第三季度，公司实现营业收入12.94亿元，环比增长5.8%；第三季度毛利率35.82%，环比提升约2个百分点；归母净利润0.48亿元，环比增长249.72%。 坚定“操作系统+端侧智能”战略 AI大模型及应用落地不断发展，OpenAI发布新的o1系列模型，逻辑推理能力提升；智谱AI推出自主智能体AutoGLM，能够代替用户在手机和网页上完成各种操作。公司坚定“操作系统+端侧智能”战略，端侧智能以魔方大模型为核心，赋能现有产品服务矩阵与重点深耕的垂直市场。智能汽车方面，公司智能整车操作系统滴水OS生态不断扩大；机器人方面，10月晓悟智能子公司龙行智巡揭牌成立，定位为机器人智能应用服务商。 投资建议 考虑到端侧AI市场发展仍需时间，公司加大研发投入，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为52.50/56.90/64.26亿元，同比增速分别为0.15%/8.38%/12.94%，归母净利润分别为2.58/4.35/6.25亿元，同比增速分别为 -44.75%/68.74%/43.76%，EPS分别为0.56/0.94/1.36元/股，3年CAGR为10.22% 鉴于公司是全球领先智能操作系统提供商，迎端侧AI机遇，拓展全球业务，建议保持关注。 风险提示：新业务开拓风险，研发投入效果不及预期，应收账款坏账风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5445 5242 5250 5690 6426 增长率（%） 31.96% -3.73% 0.15% 8.38% 12.94% EBITDA（百万元） 1003 732 678 989 1293 归母净利润（百万元） 769 466 258 435 625 增长率（%） 18.77% -39.36% -44.75% 68.74% 43.76% EPS（元/股） 1.67 1.01 0.56 0.94 1.36 市盈率（P/E） 32.3 53.3 96.4 57.1 39.7 市净率（P/B） 2.7 2.6 2.5 2.5 2.3 EV/EBITDA 41.1 43.9 30.0 20.4 15.5 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月01日收盘价 风险提示 新业务开拓风险：智能化技术发展迅速，各类新应用创新层出不穷，新业务、新产品被市场接受需要一定周期，公司存在客户拓展进度和订单数量不及预期的风险。 研发投入效果不及预期：公司研发投入占营收比例较高，存在研发投入未能取得预期效果、未能形成新产品和知识产权、未能最终取得销售收入的风险。 应收账款坏账风险：公司应收账款绝对金额及占总资产的相对比重较高，存在应收账款无法收回而损害公司利益的风险。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 4667 4627 4440 4545 4757 营业收入 5445 5242 5250 5690 6426 应收账款+票据 1810 1943 1892 2004 2228 营业成本 3306 3305 3355 3619 4067 预付账款 63 96 96 104 118 营业税金及附加 16 19 17 19 21 存货 850 844 827 872 958 营业费用 167 199 221 228 244 其他 142 154 142 153 173 管理费用 1327 1443 1601 1622 1722 流动资产合计 7533 7664 7398 7680 8234 财务费用 -13 -57 -65 -65 -68 长期股权投资 45 47 53 60 66 资产减值损失 0 0 0 0 0 固定资产 588 475 410 342 273 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 214 301 283 260 233 投资净收益 24 53 56 61 66 无形资产 584 964 1002 1271 1462 其他 105 42 90 119 137 其他非流动资产 1757 2009 2265 2221 2204 营业利润 771 428 268 449 643 非流动资产合计 3188 3795 4012 4154 4239 营业外净收益 -7 -4 -4 -4 -4 资产总计 10721 11459 11410 11834 12473 利润总额 764 424 263 444 639 短期借款 0 7 0 0 0 所得税 40 29 16 27 38 应付账款+票据 330 334 340 367 412 净利润 725 395 248 418 601 其他 866 1215 975 1050 1180 少数股东损益 -44 -71 -10 -17 -24 流动负债合计 1196 1556 1315 1417 1592 归属于母公司净利润 769 466 258 435 625 长期带息负债 69 58 52 42 31 长期应付款 14 14 14 14 14 财务比率 其他 132 77 77 77 77 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 215 148 142 132 121 成长能力 负债合计 1411 1704 1456 1549 1713 营业收入 31.96% -3.73% 0.15% 8.38% 12.94% 少数股东权益 244 193 183 166 142 EBIT 14.95% -51.24% -45.91% 91.40% 50.51% 股本 457 460 460 460 460 EBITDA 24.85% -27.05% -7.38% 45.92% 30.75% 资本公积 5832 5962 5965 5965 5965 归属于母公司净利润 18.77% -39.36% -44.75% 68.74% 43.76% 留存收益 2777 3140 3346 3694 4194 获利能力 股东权益合计 9310 9755 9954 10285 10760 毛利率 39.29% 36.95% 36.10% 36.40% 36.71% 负债和股东权益总计 10721 11459 11410 11834 12473 净利率 13.31% 7.53% 4.72% 7.34% 9.35% ROE 8.48% 4.88% 2.64% 4.30% 5.88% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 18.92% 5.15% 3.91% 6.87% 9.82% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 725 395 248 418 601 资产负债率 13.16% 14.87% 12.76% 13.09% 13.73% 折旧摊销 251 365 479 609 722 流动比率 6.3 4.9 5.6 5.4 5.2 财务费用 -13 -57 -65 -65 -68 速动比率 5.5 4.3 4.9 4.7 4.4 存货减少（增加为“-”） -136 6 17 -45 -86 营运能力 营运资金变动 -527 -51 -155 -75 -168 应收账款周转率 3.0 2.8 2.9 2.9 3.0 其它 196 97 -64 -5 32 存货周转率 3.9 3.9 4.1 4.1 4.2 经营活动现金流 497 755 459 837 1033 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 -525 -501 -690 -745 -800 每股指标（元） 长期投资 46 -263 0 0 0 每股收益 1.7 1.0 0.6 0.9 1.4 其他 25 102 41 44 47 每股经营现金流 1.1 1.6 1.0 1.8 2.2 投资活动现金流 -454 -663 -649 -701 -753 每股净资产 19.7 20.8 21.2 22.0 23.1 债权融资 -709 -5 -13 -9 -12 估值比率 股权融资 32 2 0 0 0 市盈率 32.3 53.3 96.4 57.1 39.7 其他 3185 -129 16 -22 -57 市净率 2.7 2.6 2.5 2.5 2.3 筹资活动现金流 2508 -131 3 -31 -69 EV/EBITDA 41.1 43.9 30.0 20.4 15.5 现金净增加额 2551 -44 -187 105 211 EV/EBIT 54.8 87.7 102.4 53.3 35.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年11月01日收盘价 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相