Q3净利率提升，海外布局持续推进

核心观点与关键数据

银轮股份2024年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长。公司业务稳健发展，乘用车和数字能源板块保持高速增长，商用车和非道路业务受行业需求疲软影响出现小幅下滑。新增订单持续注入，预计将新增年化销售收入约66亿元。

盈利能力与费用控制

公司净利率保持提升势头，经调整后2024年前三季度净利率为7.41%，同比提升1.03个百分点。费用端，销售、管理、研发、财务费用率均实现同比下降，费用管控得当，财务费用率下降主要由于存款性理财利息收入增加。

海外业务与第三曲线发展

海外业务推进顺利，外销收入同比增长27.81%，占营收比重达26.03%。北美属地工厂已实现盈利，波兰新工厂预计2025年实现盈亏平衡。第三曲线工业/民用业务取得突破，获得阿里斯顿、比亚迪等战略客户订单，未来将保持高速增长。

投资建议与估值

预计2024-2026年公司营收分别为134.04亿元、159.18亿元、192.03亿元，归母净利润分别为8.09亿元、11.08亿元、14.78亿元，同比增速分别为32.12%、37.00%、33.40%。当前股价对应2024年PE为19.51倍，维持“买入”评级，合理区间为19.4-24.3元。

风险提示

需关注宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争、汇率波动以及新能源汽车销量不及预期等风险。