贝泰妮(300957.SZ)发布2021年三季报，实现收入21.1亿元，同比增长49.1%，其中21Q3实现收入7.0亿元，同比增长47.3%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长65.0%，其中21Q3实现归母净利润为0.9亿元，同比增长64.3%；实现扣非归母净利润为3.3亿元，同比增长70.2%，其中21Q3实现扣非归母净利润为0.8亿元，同比增长75.8%；实现EPS为0.88元，其中21Q3实现EPS为0.21元。公司业绩超预期，主要系费率优化带动净利率提升。公司21Q1/21Q2/21Q3收入增速分别为59.3%/45.1%/47.3%，公司三季度在电商淡季以及线下疫情反复的压力下维持高增长，环比增速有所提升，主要由于：1）抖音、快手、京东等淘外渠道获得高增长，如21Q3公司在抖音与头部主播朱瓜瓜合作单场GMV突破2000万，快手进行超品日活动，单场GMV接近1500万；2）线下完成屈臣氏门店铺设，通过产品合理化布局21Q3单店产出提升；3）打造防晒爆款，延续21Q2高增长，同时推出高保湿面霜、冻干面膜等爆款产品，拉动收入增长。毛利率方面，公司前三季度毛利率为76.9%，基本持平；期间费用率方面，公司前三季度销售费率为46.3%，同降0.7pct，主要由于渠道及广告宣传费率有所优化；公司前三季度管理费率为6.8%，同降1.4pc，持续体现规模效应；公司前三季度研发费率为3.2%，基本持平，保持高研发投入为新产品、新品牌蓄能。综合而言，费率持续优化推动公司前三季度归母净利率提升1.6pct至16.8%。公司终止H股上市不改业务稳健运营，拟设海南私募基金为产业布局提供支持。基于资本市场环境变化及公司实际情况、融资环境等因素，公司10月27日公告终止H股发行，我们认为，终止
