季报点评：业绩短期承压

分析师：李琳琳 登记编码：S0730511010010 lill@ccnew.com021-50586983 业绩短期承压 ——安图生物(603658)季报点评 证券研究报告-季报点评增持(维持) 市场数据(2024-11-04) 发布日期：2024年11月05日 收盘价(元) 45.65 投资要点： 一年内最高/最低(元) 66.36/38.18 安图生物成立于1998年，是国内IVD细分领域的龙头企业之一。 沪深300指数 3,944.76 公司主要专注于体外诊断试剂和仪器的研发、制造、整合及服 市净率(倍) 3.16 务，产品涵盖免疫、微生物、生化、分子、凝血等检测领域，并 流通市值(亿元) 265.23 已在测序、质谱等精准检测领域进行布局，能够为医学实验室提 基础数据(2024-09-30) 每股净资产(元)14.46 每股经营现金流(元)1.63 毛利率(%)65.86 净资产收益率_摊薄(%)11.38 资产负债率(%)25.49 总股本/流通股(万股)58,101.13/58,101.13B股/H股(万股)0.00/0.00个股相对沪深300指数表现 安图生物沪深300 48% 39% 30% 21% 13% 4% -5% -13% 2023.112024.032024.072024.11 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《安图生物(603658)公司点评报告：研发投入力度加强，助推公司中长期发展》2024- 09-05 供全面的产品解决方案和整体服务。 2024前三季度，公司实现营业收入33.80亿元，同比增长 4.24%；归母净利润9.56亿元，同比增长6.13%；扣非归母净利润9.30亿元，同比增长6.69%。基本每股收益1.65元。其中， 2024年第三季度，公司实现营业收入11.73亿元，同比增长 3.38%；实现归母净利润3.37亿元，同比下滑5.18%；扣非归母净利润3.32亿元，同比下滑3.99%。 从毛利率走势看，2024年前三季度公司的毛利率为65.86%，较上年同期提升了1.27个百分点；销售净利率为28.68%，较上年同期提升了0.45个百分点。从期间费用率看，2024年前三季度公司的销售费用率为16.32%，较上年同期下降了0.38个百分点；管理费用率为4.38%，较上年同期下降了0.24个百分点；研发费用率为15.13%，较上年同期下降了0.9个百分点。财务费用率为0.23%，较上年同期增加了0.13个百分点。 维持公司盈利预测不变，预计公司2024年、2025年、2026年每股收益分别为2.59元，2.81元和3.55元，对应11月4日收盘价 45.65元，动态市盈率分别为17.63倍，16.27倍和12.84倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：1）医疗政策风险：集采及医保政策均可能对公司产品价格，生产经营带来影响；2）产品销售不及预期风险，公司产品存在推广不及预期风险；3）在研产品风险。在研产品的上市存在一定的不确定性。 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼 地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 营业收入（百万元） 2022A2023A2024E2025E2026E 4,4424,4445,0075,5956,582 增长比率（%） 17.94 0.05 12.68 11.74 17.64 净利润（百万元） 1,167 1,217 1,505 1,631 2,065 增长比率（%） 19.90 4.28 23.60 8.37 26.63 每股收益(元) 2.01 2.10 2.59 2.81 3.55 市盈率(倍) 22.72 21.79 17.63 16.27 12.84 资料来源：中原证券研究所，聚源 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 6,254 6,613 7,538 8,681 10,036 营业收入 4,442 4,444 5,007 5,595 6,582 现金 1,138 1,486 1,405 2,571 3,700 营业成本 1,784 1,552 1,742 2,014 2,212 应收票据及应收账款 1,074 1,175 1,345 1,503 1,732 营业税金及附加 46 51 49 55 65 其他应收款 28 22 83 62 37 营业费用 718 763 826 923 1,086 预付账款 77 63 105 101 88 管理费用 164 184 207 232 272 存货 752 778 1,203 1,055 1,097 研发费用 568 656 651 727 856 其他流动资产 3,185 3,088 3,397 3,388 3,382 财务费用 -2 9 0 0 0 非流动资产 4,219 4,941 5,085 5,081 5,034 资产减值损失 -36 -33 -7 -1 -1 长期投资 11 7 5 5 6 其他收益 73 63 70 84 99 固定资产 1,987 2,254 2,356 2,413 2,425 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 203 179 169 159 149 投资净收益 119 129 87 95 118 其他非流动资产 2,017 2,501 2,556 2,505 2,454 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 10,472 11,554 12,623 13,762 15,069 营业利润 1,296 1,366 1,681 1,822 2,307 流动负债 2,167 2,483 2,870 3,029 3,095 营业外收入 4 3 0 0 0 短期借款 100 343 343 343 343 营业外支出 7 6 0 0 0 应付票据及应付账款 1,010 726 1,113 1,119 1,045 利润总额 1,294 1,363 1,681 1,822 2,307 其他流动负债 1,056 1,414 1,414 1,567 1,708 所得税 105 138 168 182 231 非流动负债 393 405 517 517 517 净利润 1,189 1,224 1,513 1,640 2,077 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 21 7 8 9 12 其他非流动负债 393 405 517 517 517 归属母公司净利润 1,167 1,217 1,505 1,631 2,065 负债合计 2,560 2,888 3,387 3,546 3,612 EBITDA 1,640 1,726 2,099 2,285 2,815 少数股东权益 130 131 139 148 160 EPS（元） 2.01 2.10 2.59 2.81 3.55 股本 586 586 581 581 581 资本公积 4,101 4,101 3,819 3,819 3,819 主要财务比率 留存收益 3,338 4,091 4,987 5,958 7,188 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益7,783 8,535 9,097 10,068 11,297成长能力 负债和股东权益 10,472 11,554 12,623 13,762 15,069 营业收入（%） 17.94 0.05 12.68 11.74 17.64 营业利润（%） 20.46 5.35 23.10 8.36 26.65 归属母公司净利润（%） 19.90 4.28 23.60 8.37 26.63 获利能力毛利率（%） 59.84 65.07 65.21 64.00 66.39 现金流量表（百万元） 净利率（%） 26.28 27.40 30.05 29.14 31.37 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.00 14.26 16.54 16.20 18.28 经营活动现金流 1,558 1,470 1,087 2,180 2,295 ROIC（%） 13.43 11.91 15.27 15.06 17.12 净利润 1,189 1,224 1,513 1,640 2,077 偿债能力 折旧摊销 464 481 418 463 508 资产负债率（%） 24.45 24.99 26.83 25.77 23.97 财务费用 14 23 0 0 0 净负债比率（%） 32.36 33.32 36.67 34.71 31.53 投资损失 -119 -129 -87 -95 -118 流动比率 2.89 2.66 2.63 2.87 3.24 营运资金变动 -17 -136 -754 172 -172 速动比率 1.03 1.37 1.17 1.54 1.93 其他经营现金流 27 7 -4 1 1 营运能力 投资活动现金流 -979 -787 -255 -354 -332 总资产周转率 0.45 0.40 0.41 0.42 0.46 资本支出 -938 -900 -457 -457 -457 应收账款周转率 4.35 4.03 4.05 4.00 4.14 长期投资 -7 -113 175 2 1 应付账款周转率 6.87 4.26 2.67 2.28 2.52 其他投资现金流-34 226 27 101 124每股指标（元） 筹资活动现金流 -218 -337 -914 -660 -835 每股收益（最新摊薄） 2.01 2.10 2.59 2.81 3.55 短期借款 0 243 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 2.68 2.53 1.87 3.75 3.95 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 13.39 14.69 15.66 17.33 19.44 普通股增加 0 0 -5 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 -282 0 0 P/E 22.72 21.79 17.63 16.27 12.84 其他筹资现金流 -218 -580 -627 -660 -835 P/B 3.41 3.11 2.92 2.63 2.35 现金净增加额 369 349 -81 1,166 1,128 EV/EBITDA 21.50 18.92 12.29 10.78 8.35 资料来源：中原证券研究所，聚源 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％； 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％； 减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公