可转债周报：转债指数继续跑赢，低价风格领涨市场

转债指数继续跑赢，低价风格领涨市场 ——可转债周报（2024.10.21-2024.10.27） ·· 核心观点 作者 东方金诚研究发展部 分析师翟恬甜副总经理曹源源 时间 2024年10月28日 上周，工信部发布《电力装备制造业数字化转型实施方案》，对电力装备制造业的数字化转型明确了总体思路、重点任务及组织实施方式，并制定了到2027年数字化转型取得明显成效、2030年数字化改造达到世界先进水平的阶段性目标；中国金融监管总局发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，明确了商业保险年金的概念，提出了推动业务发展、加强监管的相关举措，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务。 二级市场方面：权益市场上周震荡收涨，转债市场跟随上扬，中证转债连续第二周跑赢上证指数，其中低价风格领涨各细分指数，小盘、低价风格也继续表现占优。整体来看，上周转债市场价格上升，估值压降，转换价值90以下转债估值下降3pcts，评级AA级转债估值下降7pcts；纯债溢价率有所提升，纯债价值80以下转债纯债溢价率上升6pcts。 一级市场方面：上周，豪24转债、英博转债、天润转债发行，累计发行规模23.57亿元，无转债上市，截至上周五，转债市场存量规模7793.99亿元，较年初减少913.93亿元。上周，银邦股份发行转债获交易所审核通过，领益智造发行转债获证监会注册批复；截至上周五，7支转债获证监会核准待发，合计93.97亿元，4支转债过发审委，合计44.97亿元。 关注东方金诚公众号获取更多研究报告 ·· 一、政策跟踪 10月23日，工信部发布《电力装备制造业数字化转型实施方案》，对电力装备制造业的数字化转型明确了总体思路、重点任务及组织实施方式，提出了行业典型应用场景，布置了加快关键环节数字化转型、夯实数字化转型基础、构建数字化协同转型生态三大重点任务，制定了到2027年数字化转型取得明显成效、2030年数字化改造达到世界先进水平的阶段性目标。数字化转型的不断深化，可有效推动电力装备制造业的高水平发展，电力装备的研发制造、质量保障、产业链运行效率都将有所提升。 同日，中国金融监管总局发布《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》，明确了商业保险年金的概念，提出了推动业务发展、加强监管的相关举措，并按照“成熟一家，开展一家”的原则，支持更多符合条件的养老保险公司参与商业养老金业务，有利于引导保险公司发挥精算技术、长期产品开发和长期资金管理的优势，为人民群众提供丰富多样的养老保障和跨期财务规划服务。 图表1上周重要行业政策跟踪 发布日期 发行方 文件名称 主要内容 2024/10/23 工信部 《电力装备制造业数字化转型实施方案》 到2027年，电力装备制造业数字化转型取得明显成效，一是数字化水平明显提升，电力装备制造业重点企业关键工序数控化率、数字化研发设计工具普及率分别超过75%、90%；二是标杆引领作用持续增强，建成15个左右国家级智能工厂、5家左右数字领航企业、10个左右5G工厂；三是支撑服务能力不断完善，建设3个左右电力装备制造数字化转型促进中心，培育10个左右特色专业型工业互联网平台、优秀解决方案服务商。到2030年，电力装备制造业规模以上企业在研发设计、生产制造、运维服务等环节完成深度数字化改造，人工智能赋能效果明显，数字化改造达到世界先进水平。 2024/10/23 金融监管总局 《关于大力发展商业保险年金有关事项的通知》 一是明确商业保险年金的概念，即商业保险公司开发的具有养老风险管理、长期资金稳健积累等功能的产品，包括符合条件的年金保险、两全保险、商业养老金等。二是提出推动商业保险年金发展的政策举措和监管要求。三是优化个人养老金产品供给，提升产品的多样性和投保的便利度。四是支持创设兼具养老风险保障和财富管理功能、适合广泛人群购买的新型产品，要求保险公司优化资产配置，服务新质生产力发展。五是建立健全统计制度，加强监管制度体系建设，切实维护保险消费者合法权益。 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 二、二级市场 2.1市场回顾 上周，权益市场主要指数集体收涨，上证指数、深证成指、创业板指分别收涨1.17%、2.53%，2.00%。海外方面，美国PMI超预期回暖，就业数据继续改善，消费数据也有提升，渐进式降息预期进一步强化，特朗普在所有摇摆州的民调支持率均超过哈里斯，使市场加速进行“特朗普交易”，但整体来看，上周海外动向延续前期趋势，对国内市场扰动较弱。国内方面，上周，两类新型货币政策工具均开始落地实施，为市场注入增量资金，A股市场全周震荡上涨，北证50指数领涨市场，结构上看，小微盘风格开始补涨，表现好于大盘风格，科技成长股仍具有较高弹性，其中，光伏产业链受多重利好刺激，于周三开始大幅反弹。 具体来看，周一，A股全天冲高回落，北交所创新高后保持强势，芯片板块遭获利资金兑现，两市成交额2.23万亿元；周二，A股震荡攀升，发电设备、AI应用题材爆发，两市成交额1.91万亿元；周三，A股走势分化，光伏产业链午后爆发，两市成交额缩量至1.94万亿高位；周四，A股缩量下跌，光伏产业链午后爆发，两市成交额 1.56万亿元；周五，A股涨势重燃，北证50指数巨震，盘中一度涨超10%创下新高，但收盘几乎全部回吐，两市成交额1.8万亿元。分行业看，申万一级行业指数大多上涨，上涨行业中，电力设备涨超9%，综合涨超8%，轻工制造、传媒涨超6%；下跌行业中，银行跌逾1%，非银金融、计算机跌幅较小。 上周，转债市场主要指数跟随上涨，中证转债、上证转债、深证转债指数分别收涨1.50%、1.28%、1.85%，日均成交额871.86亿元，较上周缩量57亿元。整体来看，上周转债市场跟随权益市场有所上行，中证转债连续第二周跑赢上证指数；结构上看，随着小微盘风格拉动，加之市场避险情绪降温，上周，低价转债保持强势，以超过4% 的涨幅领涨市场，破面转债数量相较前周的64支降至42支水平，小盘、低评级风格也继续占优，而高评级、高价风格则跑输中证转债1pcts以上。 ·· 具体来看，上周转债市场多数个券上涨，534支转债中358支上涨，171支下跌，其中上涨个券主要来自基础化工、电力设备、医药生物与汽车行业，下跌个券主要来自电子、机械设备与计算机行业。上涨个券中，城地转债涨超60%，继续领涨市场，新星转债涨超35%，泰瑞转债涨超28%，中装转2涨超26%，三房转债涨超20%；下跌个券中，诺泰转债跌逾12%、科蓝转债跌逾11%、伟24转债跌逾8%。 图表2权益市场和转债市场指数表现图表3转债市场成交额 数据来源：Wind，东方金诚 图表4申万行业指数涨跌幅（%） 数据来源：Wind，东方金诚 ·· 图表5转债个券周涨跌幅行业分布 数据来源：Wind，东方金诚 图表6上周前十大涨幅转债个券和前十大跌幅转债个券 数据来源：Wind，东方金诚 2.2转债价格和估值 上周，转债市场个券价格上升，估值下降。转债价格方面，上周，全市场转债价格算术平均值123.31元，中位数为115.29元，较前周分别上升2.47、1.57元。转股溢价率方面，上周，全市场转债转股溢价率算术平均值和中位数分别为46.29%、27.58%，较上周下降4.94pcts、3.72pcts，其中转换价值90以下转债估值下降3pcts，评级AA级转债估值下降7pcts；纯债溢价率方面，全市场转债纯债溢价率算数平均值和中位数分别为21.09%和11.37%，较前周上升2.79pcts、1.76pcts，其中，纯债价值80以下区间转债纯债溢价率上升6pcts，评级AA-级转债纯债溢价率上升4pcts。 ·· 图表7转债价格、转股溢价率和纯债溢价率中枢图表8转债个券价格分布区间（支） 图表9转股溢价率算数平均值（按转换价值和信用等级） 图表10纯债溢价率算数平均值（按纯债价值和信用等级） 数据来源：Wind，东方金诚 三、一级市场 上周，豪24转债、英博转债、天润转债发行，合计发行规模23.57亿元，无转债 上市。截至10月25日，转债市场存量规模7793.99亿元，较年初减少913.93亿元。 ·· 豪24转债发行人成都豪能科技股份有限公司是一家主营汽车零部件的国家高新技术企业，专业从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售。英博转债发行人珠海英搏尔电气股份有限公司是一家专注于新能源汽车动力系统研发、生产的领军企业，主营产品为新能源汽车驱动总成、电源总成以及电机、电机控制器等动力系统核心产品。天润转债发行人新疆天润乳业股份有限公司集饲草种植、奶牛养殖、乳品生产、科研开发、市场营销于一体,是新疆液态奶产销量最大的企业。 图表11上周转债发行情况 发行日期 转债代码 转债名称 正股代码 正股简称 发行规模 (亿元) 信用等级 申万行业 初始转股价 转股起始日 正股市值（亿元） 2024-10-23 113690.SH 豪24转债 603809.SH 豪能股份 5.50 AA- 汽车 8.43 2025-04-29 51.07 2024-10-24 123249.SZ 英搏转债 300681.SZ 英搏尔 8.17 AA 汽车 17.57 2025-04-30 45.09 2024-10-24 110097.SH 天润转债 600419.SH 天润乳业 9.90 AA 食品饮料 8.30 2025-04-30 26.29 数据来源：Wind，东方金诚 上周，由于权益市场表现较强，转债持有人转股热情有所放大，转股数量在百万股以上转债由上周的10支扩大至16支，其中，已下修转股价格的山鹰转债，转股数 量达到1亿股以上，此外，浙22转债、城地转债、中信转债的转股数量也在千万股以 上，南银转债、世运转债、天阳转债、松霖转债等12支转债的转股数量在百万股以上。 图表12上周转股情况 代码 名称 促转股措施 申万行业 转股数量（万股） 未转股比例 转股溢价率 转债周涨跌幅 正股周涨跌幅 110047.SH 山鹰转债 已下修 轻工制造 15799.87 25.3109 2.42 3.31 10.06 113060.SH 浙22转债 将满足强赎条件 非银金融 7316.85 86.1538 (0.54) (3.76) (3.60) 113596.SH 城地转债 无 计算机 6260.09 43.8460 16.98 60.40 46.90 113021.SH 中信转债 无 银行 1051.43 28.4222 0.31 (1.73) (2.04) 113050.SH 南银转债 无 银行 993.49 67.1506 2.25 (0.96) (3.10) 113619.SH 世运转债 将满足强赎条件 电子 866.11 54.2693 (0.40) 6.71 12.98 123184.SZ 天阳转债 无 计算机 787.10 3.8178 39.16 (8.24) (9.70) 113651.SH 松霖转债 无 轻工制造 559.83 5.2220 85.61 (4.81) (8.64) 118045.SH 盟升转债 无 国防军工 404.19 2.1342 71.14 12.22 14.75 113600.SH 新星转债 将满足强赎条件 有色金属 341.23 1.3873 23.32 35.51 37.51 128049.SZ 华源转债 无 轻工制造 231.68 1.2162 30.40 10.05 9.27 110052.SH 贵广转债 无 传媒 202.50 2.4857 15.54 5.42 11.72 ·· 113055.SH 成银转债 无 银行 195.99 38.1766 47.72 (1.80) (2.02) 123127.SZ 耐普转债 无 机械设备 158.67 2.0926 52.32 2.16 1.59 110058.SH 永鼎转债 无 通信 115.00 2.5544 26.07 12.81 20.47