2024年出海东南亚研究报告：宏观篇

-2024- 刊 周 Vol.17 研��究��报年告出：海宏东观南篇亚 2022年，中国对东盟八国投资存量 投资存量（亿美元） 300 250 200 150 100 50 0 印度尼西亚马来西亚越南泰国老挝柬埔寨缅甸菲律宾 数据来源：wind，天风证券研究所 导读 2024年3月，经济日报发文称“中国为东南亚经济增添确定性”。 当下，中国和东南亚国家之间的伙伴关系日益紧密，东盟与中国已互相成为对方最大的交易伙伴。中国—东盟贸易总额已从2013年的4436亿元增长至2023年逾6.4万亿元，占中国外贸总值的15.4％。 自东盟组建以来，该区域已经从20世纪60年代的贫困中脱离，成长为GDP总额超过3.6万亿美元的庞大市场。东盟经济增长主要由国内消费、旅游业、人口红利、贸易以及国外直接投资流入推动。当前东盟已经成为世界第5大，亚洲第3大的经济体。 近年来，中国企业向东南亚的直接投资不断增多，特别在2018年以后，中国大量产能向东南亚转移。对于计划出海东南亚的投资者而言，亟需廓清该区域的经济增长现状，明确东南亚各国稳增长需要直面的问题以及普通民众的经济增长关注点。 同时，中国对东南亚重点国家已有的产业投资情况、投资模式等可以为后来者提供启示和借鉴。 导读 本期是晓报告团队推出的“出海东南亚”系列特别报告第一期⸺ 《2024年出海东南亚研究报告﹕宏观篇》。本期报告整理了国盛证券《出口专题：全球布局、落地生根，品牌出海、征途在前》、天风证券《宏观：企业出海的东南亚足迹》、德勤&思爱普《新型中国企业高质量出海白皮书》等报告，围绕当前东南亚经济的发展态势，以及中国参与东南亚经济的具体模式等命题，进行了以下两方面探讨： 1.中国扩大对东盟投资，资金都去了哪儿？ 当前中国对印度尼西亚、马来西亚、泰国和越南的直接投资额，以及在当地的FDI（外国直接投资/国际直接投资）占比整体呈上升趋势。投资行业方面，中国企业在东南亚投资涉及的行业非常广泛，但呈现重点国家的产业集聚特点，主要涵盖电子、纺织、化工、机械、交通设备等领域。 2.来自中国的资金正以什么方式参与当地的经济发展？ 当前，中国企业出海主要采取海外贸易、海外营销、海外运营和国际化运营等具体模式。借鉴日本经验，中国企业出海东南亚要努力构建差异化产品力，强化当地品牌建设和形象塑造，并着力构建高效的供应链体系。 目录 CONTENT 东南亚经济现状02 (1)东南亚六国的经济发展优势在哪些领域02 (2)东南亚国家的经济正面临哪些挑战05 中国如何参与东南亚经济10 (1)中国对东南亚八国的投资情况简介10 (2)东南亚优势产业，也是中国投资的重点14 未来中国参与东南亚经济发展的机会在哪里19 (1)中国企业出海的四种模式19 (2)中国企业参与东南亚投资的痛点22 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 02 1.东南亚经济现状 （1）东南亚六国的经济发展优势在哪些领域 2020年以来，东南亚的地区经济出现了明显增长。截至2022年底，东盟10国的总人口数达到6.7亿人，GDP从2020年的3.0万亿美元，上涨至3.6万亿美元。该时期内，东盟10国的人均GDP也上涨至5395美元。 数据来源：公开数据整理 2020—2022年东盟经济数据 这些数据无不表明，东盟作为一个拥有庞大人口基数的经济体，正处于经济快速发展时期。 2020年 2021年 2022年 人口（亿） 6.6 6.6 6.7 GDP（万亿美元） 3.0 3.4 3.6 GDP增速 -3.3% 3.6% 5.7% 人均GDP（美元） 4536 5024 5395 03 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2023年部分东盟国家的经济发展情况 泰国GDP增长不佳。 制造业景气度下滑最为严重，工业生产下滑幅度最大，消费增长稳健，有通缩的风险，且央行在加息的同时还面临货币贬值压力，宏观经济面临的各方面困难相对较多。 TOP6泰国 新加坡的GDP增长速度排名第五。 和发达经济体相比表现出色，工业生产下滑较严重，消费微幅增长，但得益于其金融中心的优势，利率基本稳定，同时汇率大幅升值。 TOP5新加坡 制造业景气度也持续收缩，消费增速区域 内第一，利率基本稳定，同时汇率贬值浮动较大。 马来西亚的GDP增长在区域内排名第四。 TOP4马来西亚 制造业景气度持续收缩，消费表现强劲， 央行大幅降息，同时汇率小幅升值。 越南的GDP增长并列第二。 TOP2越南 制造业处于扩张阶段，消费小幅增长，通 胀水平逐步回落，汇率升值。 印度尼西亚经济增长排名第二。 TOP2印度尼西亚 制造业景气程度上升，工业生产也领跑东 南亚，但消费表现垫底，通胀水平较高，小幅加息同时汇率升值。 菲律宾经济增长表现最好，2023年GDP 增速达5.6%。 TOP1菲律宾 2023年，东盟受全球经济增长放缓、地缘政治动荡、国际金融环境趋紧、科技产业进入下行周期等多重因素影响，经济数据出现了增速放缓的迹象。但持续稳中向好的中国经济正从各个方面稳定东南亚经济的反弹预期。 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇2024年出海东南亚研究报告：宏观篇04 东盟与中日韩（10+3，10个东盟国家+中日韩3国，后同）宏观经济研究办公室（AMRO）在2024年1月发布的报告认为，2024年东南亚地区有望实现整体4.9%的经济增长，其中菲律宾、柬埔寨、越南三国经济增速有望达到甚至超过6%，远超全球平均水平。 国际货币基金组织（IMF）1月末发布的《世界经济展望报告》将全球2024年经济增速预期小幅上调至3.1%，中国经济增速上调至4.6%。 AMRO认为，中国经济持续稳定向好为区域经济增长提供额外动力。其报告指出，尽管美欧经济增速放缓可能限制东南亚地区出口改善的程度，但中国房地产行业的逐步恢复，以及旅游业的快速复苏，将有力支撑地区经济增长。 Wind和中信建投数据显示，从2006年以来，中国直接对外投资领域中，对香港地区的投资额最大。在2017年后，中国对东盟的投资增速最快，大大超过了对欧盟、美国等地区的投资速度。 05 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 数据来源：Wind、中信建投证券 0 0 5000 500 10000 1000 东盟 15000 1500 （亿元） 20000 （亿元） 2000 中国香港（右轴） 拉丁美洲 澳大利亚 美国 欧盟 2006—2022年中国对外直接投资存量 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 （2）东南亚国家的经济正面临哪些挑战 中国加大对东盟投资力度的同时，投资者和投资机构也注意东盟到国家正在承受的发展压力。我们在研究中，总结出了4个主要压力来源： ①增长动能承压 消费方面，虽然东南亚多数国家消费仍然具有较强韧性，继续为经济增长提供主要动力，但疫情后各国居民储蓄相比之前已有较多消耗，消费的高增长可能难以持续。 2023.01 2023.02 2023.03 2023.04 2023.05 2023.06 2023.07 2023.08 2023.09 2023.10 2023.11 2023.12 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇2024年出海东南亚研究报告：宏观篇06 数据来源：wind 20% 10% 0% -10% -20% -30% 菲律宾 越南 印度尼西亚 泰国 马来西亚 新加坡 2023年东南亚六国月度出口和进口增速 出口贸易方面，全球外需转弱，导致东南亚六国出口下滑，制造业承压，拖累经济增长。投资方面，东南亚各国政府支出和投资较为低迷，2022年第二季度开始，发达经济体率先开启加息进程，美元指数走强，国际资本自新兴市场流出，外资对东南亚经济体的投资热情有所降温，FDI流入规模持续下降。 07 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 新加坡 （亿美元） 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 马来西亚 泰国 印度尼西亚 越南 菲律宾 数据来源：CEIC，兴业研究 东南亚六国总体FDI流入变动情况 2019.03 2019.06 2019.09 2019.12 2020.03 2020.06 2020.09 2020.12 2021.03 2021.06 2021.09 2021.12 2022.03 2022.06 2022.09 2022.12 2023.03 2023.06 2023.09 2023.12 ②通胀下行受阻 2022年以来，能源与食品价格上涨带来的通胀攀升成为全球影响最为深远的宏观变量，目前各经济体核心通胀虽已自高点回落，但展望未来，东南亚六国通胀压力仍存。 同时美联储紧缩的货币政策对全球经济活动影响重大。一方面，东盟六国货币当局试图在抗击通胀与经济复苏之间保持平衡﹔另一方面，其财政当局又不得不在债务水平正常化与财政刺激之间取舍，如此进退两难的局面对东盟六国的复苏提出挑战。 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇2024年出海东南亚研究报告：宏观篇08 新加坡 马来西亚 泰国 印度尼西亚 越南 菲律宾 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% 数据来源：CEIC，兴业研究 东南亚六国总体CPI变动趋势 2020.01 2020.04 2020.07 2020.10 2021.01 2021.04 2021.07 2021.10 2022.01 2022.04 2022.07 2022.10 2023.01 2023.04 2023.07 2023.10 ③人口红利走弱 当前东南亚多数国家人口年龄和行业分布结构较为理想，为劳动力转型带来支撑，但泰国和新加坡老龄化程度高且处于人口红利期末端，印尼和菲律宾的失业率问题依旧严重，越南的劳动力生产率有待进一步提升，劳动力方面的结构性挑战依旧存在。 09 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 数据来源：wind，国泰君安期货研究 80% 75% 70% 65% 60% 55% 200020022004200620082010201220142016201820202022 菲律宾 越南 印度尼西亚 泰国 马来西亚 新加坡 东南亚六国15—64岁人口占总人口比重 ④金融高度依赖 东南亚金融市场深受以美联储为首的发达经济体央行货币政策的影响，各国的股、债、汇走势受全球流动性影响较大。目前，东南亚六国股债市场仍为净流出状态，外汇市场相对美元仍维持震荡贬值态势。 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇2024年出海东南亚研究报告：宏观篇10 2.中国如何参与东南亚经济 （1）中国对东南亚八国的投资情况简介 由于中美贸易摩擦以及疫情之后供应链“去风险化”诉求，东南亚成了很多国家进行产业转移和竞争的目的地。近年来，随着中国经济结构转型和产业升级战略以及企业追求降低成本等多重因素催化下，中国产业链外迁现象逐渐凸显。特别在2017年以后，中国大量产能向东南亚转移。 存量投资方面，截至2022年，在东盟八国中，中国对印度尼西亚的存量投资最大，其次为马来西亚、越南、泰国和老挝，对柬埔寨、缅甸和菲律宾的存量投资则相对较少。 投资存量（亿美元） 300 250 200 150 100 50 0 印度尼西亚马来西亚越南泰国老挝柬埔寨缅甸菲律宾 数据来源：wind，天风证券研究所 2022年，中国对东盟八国投资存量 11 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2024年出海东南亚研究报告：宏观篇 2010 2011 2012 2013 2