核心观点
中东紧张局势加剧，叠加预期OPEC+将进一步减产，油价看涨。库存方面，美国原油库存超预期回落，连续去库趋势不变，整体库存水平处于历史极低水平，出行需求驱动去库预期，库存有望进一步回落。供应端利好，OPEC+有望在四季度进一步减产来维稳油价，OPEC原油产量连续下降，维稳油价意图明显，油价有望延续反弹。需求端有望提振，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳，中国原油需求有望在火热的出行需求带动下复苏。地缘溢价与供应收缩预期将提振油价。
关键数据
- 美国原油库存：上周减少51.5万桶至4.2551亿桶，预期增加230万桶；汽油库存减少270万桶至2.1087亿桶，为2022年11月以来最低水平。
- 美国原油净进口：减少60.5万桶/日至170万桶/日。
- 美国炼厂加工量：减少3.1万桶/日，产能利用率下滑0.4%至89.1%。
- 美国成品油消费：上周成品油消费升至2023年11月以来最高水平，汽油消费增至920万桶/日。
- OPEC+产量：9月原油产量下降60万桶至2,604.4万桶/日；OPEC+已减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。
- 美国原油产量：维持在1350万桶/日，比去年同期增长60万桶/日。
- 中国原油进口：9月进口量为4,548.8万吨，1-9月累计进口量较去年同期下滑2.8%。
- 中国成品油出口：9月出口量为519.2万吨，1-9月累计出口量较去年同期下滑5.7%。
研究结论
- 库存：美国原油库存连续去库，整体库存水平处于历史极低水平，库存有望进一步回落。
- 供应：OPEC+减产支撑油价，美国页岩油产量触及天花板，供应端存在下行预期。
- 需求：美国需求旺盛，中国需求走弱但有望在出行需求带动下复苏，需求端整体平稳。
- 策略：做多原油SC2412，参考区间500-630。
产业链结构
- 全球供需平衡表：供需关系紧张，支撑油价。
- 期现市场：期现结构、远期曲线、原油运费等指标显示油价上涨趋势。
- 库存：美国和中国原油库存均呈现下降趋势。
- 原油仓单：上海能源交易所INE原油仓单维持低位。
- 供给端：OPEC产量下降，美国产量增长缓慢，全球产量受限于OPEC+减产和美国页岩油瓶颈。
- 需求端：中国需求受出行需求带动有望复苏，美国需求旺盛。
