国债期货日报：审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务

期货研究报告|国债期货日报2024-11-05 审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：近期关注各项财政政策落实落地。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.11%；10年期主力合约结算价涨0.00%；5年期主力合约结算价回落0.03%；2年期主力合约结算价回落0.04%。2）11月4日，国务院国资委党委召开扩大会议。会议要求，要统筹当前和长远，切实抓好各项政策措施的落实落地，打好稳增长组合拳，确保中央企业全年改革发展目标任务圆满完成，全力为稳预期、强信心、促发展作�积极贡献。3）十四届全国人大常委会第十二次会议在京举行，审议学前教育法草案、文物保护法修订草案等，赵乐际主持。会议审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。受国务院委托，财政部部长蓝佛安作了说明。全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作了关于该议案的审查结果报告。 海外：关注美国大选结果。1）印度10月制造业PMI终值57.5，前值57.4。2）美国9月耐用品订单环比终值-0.7%，预期-0.8%，前值-0.8%；美国9月扣除运输的工厂订单环比0.1%，前值-0.1%（修正-0.2%）。 数据来源：央行，新华社，华尔街见闻 ■策略 单边：2412偏空。 套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2412.CFE 112.220 0.11% 43871 70364 -1539 TL TL2503.CFE 112.090 0.14% 8072 18096 221 TL2506.CFE 111.610 0.08% 941 4646 147 T2412.CFE 106.160 0.00% 45619 172717 -4482 T T2503.CFE 106.080 0.02% 7751 23272 1832 T2506.CFE 105.825 0.02% 375 3718 132 TF2412.CFE 104.850 -0.03% 43994 120203 -2525 TF TF2503.CFE 104.855 -0.02% 4825 13881 1389 TF2506.CFE 104.795 -0.03% 43 683 20 TS2412.CFE 102.474 -0.04% 31892 53396 -2267 TS TS2503.CFE 102.422 -0.04% 4042 16321 892 TS2506.CFE 102.414 -0.04% 27 719 12 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2412.CFE 200012.IB 2.33 0.1876 1.7567 17.81 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2503.CFE210005.IB2.340.76211.793918.20 TL2506.CFE 200012.IB 2.33 1.0867 1.6158 17.81 T2412.CFE 240013.IB 1.99 0.0463 1.4436 6.22 T T2503.CFE 220003.IB 2.06 0.3530 2.0438 6.64 T2506.CFE 220003.IB 2.06 0.5512 1.9872 6.64 TF2412.CFE 240001.IB 1.77 0.0490 1.9755 3.98 TFTF2503.CFE240008.IB1.780.05921.90594.25 TF2506.CFE 240014.IB 1.79 0.1098 1.7844 4.51 TS2412.CFE 240012.IB 1.34 0.0195 1.4271 1.59 TS TS2503.CFE 240019.IB 1.42 -0.1139 1.6601 1.88 TS2506.CFE 220002.IB 1.55 0.3539 1.7860 2.14 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 3.0 2024/062024/072024/082024/092024/102024/092024/102024/11 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 2024/052024/062024/072024/082024/092024/102024/11 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 -0.12 9.0 7.5 6.0 4.5 3.0 1.5 0.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.12 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 8.5 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 08/0508/1909/0209/1609/3010/1410/28 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 IRR同业存单到期收益率:AAA3M 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.20 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 -0.10 08/1008/2409/0709/2110/0510/1911/02 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期